레버리지(금융)

금융에서 레버리지(또는 영국과 호주에서는 레버리지)는 미래의 수익이 차입 비용보다 몇 배 더 많이 나오기를 바라며 물건을 사기 위해 자금을 빌리는 기술이다.이 기술은 물리학의 지렛대를 따서 붙여졌습니다.물리학의 지렛대는 작은 입력력을 더 큰 출력력으로 증폭시킵니다. 왜냐하면 지렛대는 비교적 적은 금액을 많은 이익을 얻기 위해 필요하기 때문입니다.그러나 이 기술은 거액의 대출금을 갚지 못할 위험도 수반한다.일반적으로, 대출자는 자신이 감수할 준비가 되어 있는 위험의 한도를 설정하고 얼마나 많은 레버리지(leverage)를 허용할 것인지에 대한 한도를 설정할 것이며, 취득한 자산을 대출에 대한 담보로 제공할 것을 요구할 것이다.

활용을 통해 이익을 ^[1]배가할 수 있습니다.한편, 손실도 증가하며, 금융원가가 자산으로부터의 수익을 초과하거나 자산가치가 하락하면 레버리지 활용으로 손실이 발생할 위험이 있다.

원천

레버리지(leverage)는 다음과 같은 다양한 상황에서 발생할 수 있습니다.

• 옵션이나 선물과 같은 유가증권은 원금이 매우 짧은 ^[2]국고채 금리로 암묵적으로 차입/차입된 당사자들 간에 효과적으로 베팅된다.
• 기업의 지분 소유자는 기업이 필요한 자금의 일부를 대출받음으로써 투자를 활용합니다.더 많이 빌릴수록 필요한 자본은 줄어들기 때문에 손익은 더 작은 기준 간에 공유되고 그 ^[3]결과 비례적으로 커진다.
• 기업은 수익이 변동될 것으로 예상되는 경우 고정 비용 입력을 사용하여 운영을 활용합니다.수익이 증가하면 영업이익이 ^[4][5]더 커진다.
• 헤지펀드는 포트폴리오의 일부를 다른 포지션의 공매도로 인한 현금수익으로 조달하여 자산을 활용할 수 있다.

위험.

레버리지(leverage)는 자산의 수익률이 차입원가를 상계할 때 이익을 확대하는 반면, 레버리지(leverage)는 손실을 확대시킬 수도 있다.너무 많은 돈을 빌린 기업은 경기 침체기에 파산 또는 채무불이행에 직면할 수 있고, 반면 덜 차입된 기업은 살아남을 수 있다.50% 마진으로 주식을 사는 투자자는 주가가 20% 하락하면 40%를 잃게 된다.;^[6] 또한 이 경우, 관련된 대상자는 발생한 상당한 총손실을 환불할 수 없을 수 있습니다.

위험은 담보자산의 가치 변동성에 따라 달라질 수 있다.브로커는 보유한 유가증권의 가치가 하락할 때 추가 자금을 요구할 수 있다.부동산 가치가 부채의 원금 이하로 떨어지면 은행들은 주택담보대출 갱신을 거부할 수 있다.비록 현금흐름과 이익이 지속적인 차입원가를 유지하기에 충분하더라도, 차입금은 회수될 수 있다.

이는 정확히 시장 유동성이 거의 없는 시기, 즉 구매자의 부족과 다른 사람들의 판매가 가격을 떨어뜨리는 시기에 발생할 수 있다.즉, 시장가격이 하락하면 자본가치 수정에 따라 레버리지(지렛대)가 상승하고, 가격이 하락하면 손실도 곱한다.기초자산가치 하락이 경미하거나^[6] 일시적이라 하더라도 채무융자는 단기적일 수 있기 때문에 이는 급속한 파탄으로 이어질 수 있다.이러한 위험은 레버리지 조건을 협상하고, 추가 차입에 대한 미사용 능력을 유지하며, 빠르게 현금으로 전환될 수 있는 유동성^[7] 자산만을 활용함으로써 완화될 수 있다.

그러나 이 계정에는 내재된 가정이 있는데, 이는 기초가 되는 레버리지 자산이 비차입 자산과 동일하다는 것이다.기업이 현대화, 제품 라인 추가 또는 해외 확장을 위해 돈을 빌린 경우, 추가적인 다양화에 따른 추가 거래 이익은 ^[6]레버리지로 인한 추가 위험을 상쇄할 수 있습니다.또는 투자자가 자신의 포트폴리오의 일부를 주가 지수 선물(고위험)을 마진으로 사용하고 나머지는 저위험 머니마켓 펀드에 투자한다면, 투자자는 무위험 주가지수 ^[7]펀드의 투자자와 동일한 변동성과 기대 수익률을 가질 수 있다.또는 주식 쌍거래 전략으로 긴 포지션과 짧은 포지션을 모두 보유한다면, 매칭과 상계 경제 레버리지가 전반적인 위험 수준을 낮출 수 있다.

따라서 특정 자산에 레버리지(leverage)를 추가하는 것은 항상 위험을 증가시키지만, 이탈한 기업이나 투자가 무이자 기업보다 항상 더 위험한 것은 아닙니다.실제로 많은 고레벨 헤지펀드는 ^[7]무연채권펀드보다 수익률 변동성이 적으며, 일반적으로 부채가 많은 저위험 공공사업자는 무연고위험 테크놀로지 ^[6]회사보다 위험도가 낮은 주식이다.

측정

지렛대의 다른 정의를 사용하는 사람들 사이의 논의에서 많은 혼란이 발생한다.이 용어는 투자 및 기업 재무에서 다르게 사용되며 ^[8]각 분야에서 여러 개의 정의를 가지고 있습니다.

투자

회계레버리지는 총자산을 총자산에서 ^[9]총부채를 뺀 값으로 나눈 것이다.개념적 레버리지란 자산의 총액에 부채의 총액을 ^[1]자본으로 나눈 값입니다.경제적 지렛대는 자본의 변동성을 동일 자산에 대한 무이자 투자의 변동성으로 나눈 것이다.차이를 이해하려면 다음과 같은 포지션을 고려하십시오.모두 100달러의 현금 ^[6]자본으로 자금을 조달합니다.

• 주머니에서 돈을 꺼내서 원유 100달러를 사세요.자산은 100달러(석유 100달러)이며 부채는 없으며 자산에서 부채를 뺀 것은 소유자의 자본이다.회계상의 레버리지가 1 대 1입니다.개념상 금액은 100달러(석유 100달러)이며 부채는 없으며 자본도 100달러이므로 개념상 레버리지가 1대 1입니다.자본의 변동성은 석유의 변동성과 동일하다. 왜냐하면 석유는 유일한 자산이고 당신은 당신의 자본과 같은 양을 소유하기 때문이다. 그래서 경제적 지렛대는 1 대 1이다.
• 100달러를 빌리고 200달러의 원유를 사세요.자산은 200달러, 부채는 100달러이므로 회계상의 레버리지가 2대 1입니다.개념 금액은 200달러, 자본은 100달러이므로 개념상의 레버리지(leverage)는 2대 1입니다.포지션의 변동성은 동일한 자산에서 무이자 포지션의 변동성의 2배이므로 경제적 지렛대는 2대 1이다.
• 10년 고정금리 국고채 100달러를 구입하고 10년 고정금리 스와프를 체결하여 지급액을 변동금리로 전환합니다.파생상품은 대차대조표 외이므로 회계 레버리지에 대해서는 무시된다.따라서 회계상의 레버리지(leverage)는 1대 1이다.스왑의 개념적인 양은 개념적인 레버리지에 반영되기 때문에 개념적인 레버리지가 2대 1입니다.스와프는 국고채의 경제적 위험을 대부분 제거하므로 경제적 지렛대는 거의 제로에 가깝다.

약어

• EBIT는 이자 및 세금 전 수익을 의미합니다.
• DOL은 운용상의 레버리지 수준입니다.
• DFL은 재무 레버리지의 정도
• DCL은 조합된 레버리지의 정도
• ROE는 자기자본이익률
• ROA는 자산의 수익률

기업 재무

${\displaystyle \mathrm {DOL} = frac {EB }IT\;+\;고정\;비용} {\mathrm {EB}IT} }}}}$

${\displaystyle \mathrm {DFL} = frac {EB}128 fracIT} {\mathrm {EB}IT} - {\text{이자비용합계}}}}}}}$

$\displaystyle \mathrm {DCL} = 텍스트{DOL}}\times {text}DFL}}=440frac({mathrm {EB}IT} +{\text{고정비용}}{\mathrm {EB}IT} - {\text{이자비용합계}}}}}}}$

회계 레버리지(leverage)는 ^[10]투자와 동일한 정의를 가지고 있습니다.운영 ^[11]레버리지(leverage)를 정의하는 방법에는 몇 가지가 있으며, 가장 일반적인 방법이 있습니다.다음과 같습니다.

${\displaystyle {\text{aligned}{\text{Revenue}-{\text{Variable Cost}}-{\text{Revenue}}-{\text{Fixed Cost}}}}-{\{\text}}}-{\text {\frac{text}}:{\revenue}}{text}}}}$

재무상의 레버리지란 일반적으로^[9][12] 다음과 같이 정의됩니다.

${\displaystyle\text{금융 레버리지}}=frac\text{총채무} {\text {주주 지분}}}$

외부인 입장에선 고정원가와 변동원가가 공개되지 않는 경우가 많아 영업레버리지를 산정하기 어렵다.영업 레버리지(leverage)를 추정하기 위해 영업 수익의 백분율 변화를 ^[13]수익의 1%에 사용할 수 있습니다.이 두 개의 곱은 Total ^[14]Leverage라고 불리며,^[15] 수익의 1% 변화에 대한 순이익의 백분율 변화를 추정합니다.

이러한 ^[16]정의에는 여러 가지 변형이 있으며, 재무제표는 일반적으로 가치가 ^[9]계산되기 전에 조정된다.또,^[17] 상기의 처리와는 다소 다른 업계 고유의 규약이 있습니다.

은행규정

1980년대 이전에는 은행 레버리지에 대한 양적 제한이 드물었다.대부분의 국가에서 은행들은 적립금, 즉 일반적으로 귀금속, 정부 어음 또는 예금과 같이 액체 형태로 보유해야 하는 예금의 일부를 가지고 있었다.이것은 레버리지(leverage)를 제한하지 않습니다.자본요건은 자본이나 주식유사증권의 형태로 자금을 조달해야 하는 자산의 일부입니다.이 둘은 종종 헷갈리지만 사실은 정반대다.준비금 요구사항은 특정 종류의 자산으로 보유해야 하는 특정 부채의 일부(대차대조표 오른쪽)이다.자본요건은 (대차대조표 왼쪽에서) 특정 종류의 부채나 자본으로 보유해야 하는 자산의 일부입니다(대차대조표 오른쪽에서).1980년대 이전에는 감독당국이 일반적으로 "적절하게 자본화"되어야 하는 판단 자본 요건을 부과했지만, 이는 객관적인 ^[18]규칙이 아니었다.

국가 규제 당국은 1980년대에 공식적인 자본 요건을 부과하기 시작했고 1988년에는 대부분의 대형 다국적 은행이 바젤 I 기준을 준수하게 되었다.Basel I은 자산을 5개의 위험 버킷으로 분류하고 각각에 대한 최소 자본 요건을 의무화했다.이로 인해 회계상의 레버리지가 제한됩니다.은행이 자산에 대해 8%의 자본을 보유해야 하는 경우, 이는 회계 레버리지 한도의 1/08 또는 12.5 ^[19]대 1과 동일합니다.

Basel I은 일반적으로 은행 리스크 관리를 개선한 것으로 평가되지만 두 가지 주요 결함으로 인해 어려움을 겪었다.그것은 모든 오프 밸런스 시트 리스크에 대해 자본을 요구하지 않았다(파생상품에 대해서는 서투른 규정이 있었지만 다른 특정 오프 밸런스 시트 익스포저에 대해서는 없다).또, 각 버킷에서 가장 리스크가 높은 자산을 선택하도록 은행에게 권장했다(예를 들면, 견고한 기업 또는 은행 근처의 기업 대출에 대해서도 자본 요건은 동일했다).정부 대출 요건은 제로(0)^[18]였다.

바젤II에 대한 작업은 1990년대 초에 시작되어 2005년부터 단계적으로 실시되었다.바젤 II는 회계상의 레버리지가 아닌 경제적 레버리지의 제한을 시도하였다.그것은 선진 은행들이 포지션의 위험을 예측하고 그에 따라 자본을 배분할 것을 요구했다.이론적으로는 이것이 훨씬 더 합리적이지만, 정직하고 기회주의적인 ^[19]추정 오류의 소지가 더 많다.2007-2009년 금융위기 당시 많은 은행들의 실적 부진으로 인해 레버리지 한도를 다시 부과해야 한다는 요구가 제기되었고, 대부분의 사람들은 이러한 차이를 이해한다면 이 제한을 회계 레버리지 한도로 간주했습니다.다만, 바젤 I의 문제를 볼 때, 회계와 개념의 레버리지가 혼재되어 바젤 II의 경제 ^[20]레버리지 한도가 아닌 레버리지 한도가 추가될 것으로 보인다.

2007~2008년 금융위기

2007-2008년의 금융위기는 이전의 많은 금융위기와 마찬가지로 부분적으로 "과도한 레버리지" 탓이었다.

• 미국과 다른 많은 선진국의 소비자들은 그들의 임금과 담보 자산의 가치에 대해 높은 수준의 부채를 가지고 있었다.주택 가격이 하락하고 부채 금리가 더 높게 재설정되고 기업이 직원을 해고했을 때, 대출자들은 더 이상 빚을 갚을 여유가 없었고 대출자들은 담보물을 팔아 원금을 회수할 수 없었다.
• 금융기관들은 매우 불안정했다.예를 들어, 리먼 브라더스는 지난 연차재무제표에서 회계상의 영향력을 31.4배(자산 6910억 달러 나누기 220억 달러)^[21]로 나타냈다.파산 심사관 안톤 R. Valukas는 진정한 회계 레버리지가 더 높다고 판단했습니다.그것은 이른바 Repo 105(Ernst & ^[22]Young에 의해 허가된)를 포함한 의심스러운 회계 처리로 인해 과소 기재되었습니다.
• 오프 밸런스 시트 거래로 인해 은행의 개념적 레버리지가 두 배 이상 높았다.2007년 말, 리먼은 상기 자산 외에 7380억달러의 추정 파생상품을 보유하고 있으며, 특수목적기업, 구조화된 투자수단 및 도관에 대한 상당한 오프 밸런스 시트에 노출되어 있으며, 다양한 대출약정, 계약상 지급 ^[21]및 우발채무도 보유하고 있다.
• 한편, 리먼의 대차대조표의 거의 절반은 밀접하게 상계되는 포지션과 감독예금 등 매우 낮은 리스크의 자산으로 구성되었다.동사는, 이러한 자산을 제외한 「순 레버리지」를 강조했다.이에 따라 리먼은 3730억달러의 '순자산'과 16.^[21]1의 '순 레버리지 비율'을 보유했다.이것은 표준화된 계산은 아니지만, 대부분의 사람들이 레버리지 ^{[citation needed]}비율에 대해 들었을 때 생각하는 것과 더 비슷할 것입니다.

언어의 사용

레버리지(leverage)는 금융계에서 '레버리징(leverageing)'으로 알려지게 되었습니다.레버리지는 명사였기 때문에 이것은 원래 속어의 적응이었을 수도 있습니다.그러나 현대의 사전(랜덤 하우스 사전이나 메리엄 웹스터의 법률 사전^[23] 등)에서는 동사로서의 ^[24]사용도 언급하고 있습니다.그것은 ^[25]1957년 미국 영어에서 동사로 처음 채택되었다.

「 」를 참조해 주세요.

• 쿠폰 레버리지
• 수제 레버리지
• 차입매수
• 마진(재무)
• 운용 레버리지
• 환매조건부

레퍼런스

추가 정보

1. Bartram, Söhnke M.; Brown, Gregory W.; Waller, William (August 2013). "How Important is Financial Risk?". Journal of Financial and Quantitative Analysis. forthcoming. SSRN 2307939.