환매조건부

환매조건부채권(repo, RP) 또는 매매 및 환매조건부채권(saling and rebuy agreement)이라고도 하는 환매조건부채권은 주로 정부 유가증권에서 단기차입의 한 형태이다.딜러는 투자자에게 기본 증권을 팔고, 두 당사자 간의 합의에 따라 그 다음 날 보통 조금 더 높은 가격에 되사옵니다.

레포 시장은 전통적인 예금은행 섹터에 필적할 정도로 성장한 비예금은행 섹터의 대형 금융기관에게 중요한 자금원이다.머니마켓 뮤추얼펀드와 같은 대형 기관투자가는 투자은행과 같은 금융기관에 돈을 빌려준다.예를 들어, 차입 금융기관이 보유하고 있는 재무성 채권이나 담보부 증권과 같은 담보를 교환(또는 담보부)한다.미국 리포 ^[1]^[2]시장에서는 하루 약 1조 달러의 담보 가치가 거래되고 있다.

2007-2008년, 투자은행에 대한 자금 지원이 불가능하거나 매우 높은 금리로 이루어진 레포 시장은 대공황을 ^[3]초래한 서브프라임 모기지 위기의 주요 측면이었다.2019년 9월 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 레포 시장에 자금을 공급하는 투자자 역할에 개입했는데,^[1]^[4]^[2] 이는 이용 가능한 자금의 공급을 제한하는 일련의 기술적 요인으로 인해 밤샘 대출 금리가 급등했을 때였다.

구조 및 기타 용어

재구매 계약 또는 "Repo" 트랜잭션 구성 요소.1단계에서 투자자는 80달러의 현금을 제공하고 100달러의 담보(일반적으로 채권)를 받는다.2단계에서, 대출자는 담보물을 다시 사들이고, 투자자에게 초기 현금과 이자 금액을 지불한다."리포 금리"는 투자자가 받는 이자율이며, 이 경우 (88-80)/80 = 10%이고, "헤어컷"은 담보(100-80)/100 = 20%^[3]에 대한 현금 대출 비율이다.

리포에서 투자자/대여자는 대출자에게 현금을 제공하고 대출자의 담보(일반적으로 채권)로 담보한다.대출자가 채무불이행 시 투자자와 대출자가 담보를 확보한다.투자자는 전형적으로 머니마켓 뮤추얼펀드와 같은 금융주체이며, 대출자는 투자은행과 헤지펀드 같은 비예금성 금융기관이다.투자자/대여자는 "repo rate"라고 불리는 금리를 부과하여 X달러를 빌려주고 더 많은 Y달러를 돌려받습니다.또한 투자자/대여자는 대출한 금액보다 더 큰 가치의 담보를 요구할 수 있다.이 차이가 "헤어컷"입니다.이러한 개념은 다이어그램과 방정식 섹션에 설명되어 있습니다.투자자들은 더 큰 위험을 감지하면 더 높은 리포율을 부과하고 더 많은 이발을 요구할 수 있다.거래를 촉진하기 위해 제3자가 관여할 수 있습니다.이 경우, 이 트랜잭션은 「삼자 ^[3]보고」라고 불립니다.

구체적으로는 증권매입자 B가 현금대여자로 활동하는 반면 매도자 A는 담보로 현금대여자로 활동하며, 반대로 증권매입자 A는 현금대여자로, B는 ^[5]현금대여자로 활동한다.리포는 구매자(실질적으로 대출자 또는 투자자)가 판매자에 의한 채무불이행으로부터 자신을 보호하기 위해 담보를 위해 유가증권을 받는 경제적으로 담보대출과 유사하다.증권을 처음 파는 당사자가 사실상 차입자가 된다.뮤추얼펀드, 헤지펀드 ^[6]등 많은 기관투자가들이 리포거래를 하고 있다.채무불이행의 경우 유동성이 높은 증권이 더 쉽게 처분되기 때문에 거의 모든 증권이 레포에 채용될 수 있지만, 더 중요한 것은 구매자가 역레포와 시장매각을 통해 레포증권의 쇼트 포지션을 창출한 오픈마켓에서 쉽게 취득할 수 있다는 점이다. 같은 토큰으로, 비레포에 채용되지 않는다.유동성 증권은 권장되지 않습니다.

재무성 또는 정부 어음, 회사채 및 재무성/정부 채권 및 주식은 모두 환매 거래에서 "담보"로 사용될 수 있습니다.그러나 담보대출과 달리 유가증권에 대한 법적 권리는 판매자에서 구매자로 넘어간다.리포 구매자가 유가증권을 소유하고 있는 동안 만기 도래하는 쿠폰(증권 소유자에게 지급되는 이자)은 실제로 리포 판매자에게 직접 전달됩니다.담보물에 대한 법적 소유권은 레포 계약 기간 동안 구매자에게 있기 때문에 이는 직관에 반하는 것으로 보일 수 있습니다.그 대신 매입자가 쿠폰을 받고 환매시 지급되는 현금을 보상하기 위해 조정하도록 할 수 있지만, 이는 매도/매입의 전형적인 형태이다.

거래는 대출과 비슷하고 그 경제적 효과는 대출과 비슷하지만, 대출에 적용하는 용어와 다른 용어이다.그러나 저장소의 핵심적 측면은 법적으로 단일 거래(상대방 부실의 경우 중요)로 인식되며 세무상 목적의 처분과 환매로 인식되지 않는다는 것이다.거래를 매매로 구성함으로써 리포는 자동체류 및 회피 조항과 같은 미국 파산법의 정상적인 운영으로부터 대출자에게 상당한 보호를 제공합니다.

리버스 레포는 A와 B의 역할이 교환된 레포입니다.

다음 표에 용어의 개요를 나타냅니다.

	레포	리버스 리포트
참가자	차용자 판매자 현금 수령기	대출자 구매자 현금 제공자
니어 레그	유가증권을 판매하다	유가증권을 매입하다
원다리	유가증권을 매입하다	유가증권을 판매하다

역사

미국에서는 1917년부터 전시 세금이 오래된 형태의 대출을 덜 매력적으로 만들었을 때부터 저장소가 사용되어 왔다.처음에는 연방준비제도이사회(FRB)가 다른 은행에 대출하는 데만 사용했지만, 곧 다른 시장 참여자들에게도 이 관행이 확산되었다.저장소의 사용은 1920년대에 확대되었다가 대공황과 제2차 세계대전을 거치면서 감소되었다가 1950년대에 다시 확대되었고,^[7] 부분적으로 컴퓨터 기술 덕분에 1970년대와 1980년대에 급격한 성장을 누렸다.

예일대 경제학자 게리 고튼에 따르면 레포는 대형 비예금 금융기관에 정부가 전통적인 은행권에서 제공하는 예금보험과 유사한 담보대출 방식을 제공하고,^[3] 그 담보가 투자자의 보증 역할을 하도록 진화했다.

1982년 드라이스데일 정부 증권의 실패는 체이스 맨해튼 은행의 2억8500만 달러의 손실을 가져왔다.이로 인해 리포증권의 가치 계산에 누적이자를 사용하는 방식이 변경되었다.같은 해 롬바르드-월사의 실패는 저장소와 ^[8]^[9]관련된 연방 파산법의 변화를 가져왔다.1985년 ESM Government Securities의 실패는 오하이오에 있는 Home State Savings Bank의 폐업과 민간 보험인 오하이오 예금 보증 기금의 보험에 가입된 다른 은행들의 경영으로 이어졌다.이 회사들과 다른 회사들의 실패는 1986년 ^[10]정부 증권법의 제정으로 이어졌다.

2007~2008년, 투자은행에 대한 자금조달이 불가능하거나 매우 높은 금리로 이루어진 레포 시장이 대불황을 ^[3]초래한 서브프라임 모기지 위기의 중요한 양상이었다.

2011년 7월, 은행가나 금융계에서는, 2011년 미국의 채무한도 위기가 디폴트(채무불이행)로 이어질 경우, 레포 시장에 큰 혼란을 가져올 수 있다는 우려가 대두되고 있다.이는 미국 레포 시장에서 국채가 가장 많이 사용되는 담보로, 디폴트 시 국채 가치를 떨어뜨릴 수 있기 때문에, 레포 대출자가 훨씬 더 많은 담보를 발행해야 하는 결과를 초래할 수 있었기 때문이다.^[11]

2019년 9월 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 레포 시장에 자금을 공급하는 투자자 역할에 개입했는데,^[1] 이는 이용 가능한 자금의 공급을 제한하는 일련의 기술적 요인으로 인해 밤샘 대출 금리가 급등했을 때였다.

시장 규모

SOFR 레이트의 구성

뉴욕타임스는 2019년 9월 미국 리포 시장에서 하루 약 1조 달러의 ^[1]담보 가치가 거래되고 있다고 보도했다.뉴욕 연방 준비 은행은 다양한 유형의 레포 어레인지먼트에 대해 일일 레포 담보물량을 보고합니다.2019년 10월 24일 현재, 거래량은 10억 8600만달러, 광범한 일반 담보 금리(BGCR) 4,530억달러, 3자 일반 담보 금리(TGCR) 4,250억달러입니다.^[2]그러나 이러한 수치는 가법적이지 않다. 후자의 2는 단지 전자의 ^[12]SOFR의 구성요소이기 때문이다.

연방준비제도이사회(FRB)와 유럽 Repo and Collateral Council(국제자본시장협회의 기구)은 각각의 레포 시장 규모를 추정하려고 노력했다.2004년 말 미국 레포 시장은 5조 달러에 달했다.특히 미국에서는, 유럽에서는, 2008년에 금융 위기의 결과, 레포 시장이 축소되었다.그러나 2010년 중반까지 시장은 크게 회복되었고, 적어도 유럽에서는 위기 이전의 ^[13]정점을 넘어섰습니다.

수학 공식으로 표현되는 레포

환매계약은 거래일_D t에 체결되는 거래로, A와 B의 거래일 t는 다음과 같다.

(i

)

A는 가까운

{\textstyle t_{N}}

{\textstyle t_{N}}

에 특정 유가증권

S

를 B에게 약정가격_N P에 판매한다

.

(ii) A는_N 거래일에_F 이미 합의된 가격_F P로 B로부터 S를 재매입한다.

만약 플러스 금리를 가정한다면, 환매 가격 P는_F 원래 판매 가격_N P보다 클 것으로 예상할 수 있다.

(시간 조정된) ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ - ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ N ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ N ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ F - ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ { { $textstyle$ { { $P$ _ { F } - $P$ _ { N } } { $P _$ { N } \ $cdot$ { $365$ } { $t$ _ { $F$ } - { FRAC { $F }}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ izedizedizedizedized 365izedizedized the,,,,,,, ,,,, the, the,, 。 $P$ F - ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ P ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ t ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ - ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ { $textstyle$ { { $F$ _ { $F$ } - $P _$ { N $}$ } \ $cdot$ { $frac$ { t $_$ { $F$ } - $t$ _ { $N }$ } { N} } p ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$ p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p p 、

repo라는 용어의 사용상의 모호성

repo라는 용어는 많은 오해를 불러일으켰습니다. 현금 흐름이 동일한 두 가지 유형의 거래가 있습니다.

(i) 매도 및 환매 및

2) 담보부 차입금

유일한 차이점은(나는)의 자산인 반면에,(나중에 re-purchased)판매되고 있거든에(ii)자산은 약속으로 담보를 위해 대출:에서 sell-and-buy-back 거래로 그동안 소유권 및 소지의 S씨 등이 전달에 tN에서 A에게 B고에 tF로 다시에서 B로 A;거꾸로,의collateralized 대출밖에 안됩니다. 월소유권은 A에게 있는 반면, 소유권은 B에게 일시적으로 이전된다.

저장소 만기

repo 만기에는 term과 open repo 두 종류가 있습니다.

Term은 지정된 종료일을 가진 레포(repo)를 말합니다.저장소는 일반적으로 단기(수일)이지만 만기가 2년인 저장소는 드물지 않습니다.

오픈은 종료일이 확정되지 않았습니다.계약에 따라 만기는 다음 영업일까지로 설정되며, 한쪽 당사자가 일정 영업일수로 갱신하지 않는 한 만기됩니다.또는 만기일이 없습니다.단, 당사자 중 하나 또는 쌍방이 사전에 합의된 기간 내에 거래를 종료할 수 있는 옵션이 있습니다.

종류들

레포 거래는 3가지 형태로 이루어집니다.특정 배달, 3자 파티, 보관('판매' 당사자가 레포 기간 동안 담보를 보유합니다).세 번째 형태(보류물)는 특히 개발도상국 시장에서는 매우 드문데, 이는 주로 매도자가 만기 전에 파산하고 매수자가 거래를 확보하기 위해 담보로 게시된 증권을 회수할 수 없기 때문이다.첫 번째 형태인 특정인도는 계약기간 개시 시점과 만기에 미리 정해진 사채의 인도를 요구한다.3자 파티는 본질적으로 바스켓 형태의 거래이며 바스켓이나 풀장에 다양한 종류의 상품을 넣을 수 있습니다.3자간 환매거래에서는 제3자 청산대리인 또는 은행이 "판매자"와 "구매자" 사이에 개입된다.제3자는 계약의 대상이 되는 유가증권을 관리하고 "판매자"에서 "구매자"로 지급을 처리한다.

기한부 어음/보관소 보관/양자 보고

만기 어음 레포에서, (현금) 차입자가 서약하는 담보는 실제로 현금 대출자에게 전달되지 않는다.오히려 거래 기간 내내 대출자가 내부 계좌('보관')에 보관한다.이것은 레포 시장이 성장하면서, 특히 중앙 집중화된 거래 상대방이 생겨나면서 덜 흔해졌다.현금 대출자에 대한 리스크가 높기 때문에, 이것들은 일반적으로 재정적으로 안정된 대형 기관과만 거래됩니다.

삼자회보

3자 보고의 두드러진 특징은 관리은행 또는 국제결제기구인 3자 대리인이 보고의 두 당사자 간의 중개 역할을 한다는 것이다.3자 대리인은 담보 할당, 시장 표시 및 담보 대체를 포함한 거래 관리를 담당합니다.미국에서는 The Bank of New York Mellon과 JP Morgan Chase가 주요 3자 대리점이며, 유럽에서는 스위스 시장에서 SIX 서비스를 제공하는 Euroclear와 Clearstream이 주요 3자 대리점입니다.미국의 3자 레포 시장 규모는 2008년에 정점을 찍은 후 위기의 최악의 영향을 받은 약 2조 8천억 달러, 2010년 중반에는 약 1조 ^[13]6천억 달러였다.

3자 에이전트는 수천억 달러의 글로벌 담보물을 관리하므로 여러 데이터 피드에 가입하여 커버리지를 극대화할 수 있습니다.3자 계약의 일부로서, 계약의 3자 대리인, 환매업자(담보취득자/현금제공자) 및 환매업자(현금차입자/담보제공자, COP)는 "적격 담보 프로필"을 포함하는 담보 관리 서비스 계약에 동의합니다.

이러한 "적격 담보 프로파일"을 통해 리포 구매자는 현금에 대해 보유할 준비가 된 담보물에 대한 위험 욕구를 정의할 수 있습니다.예를 들어, 환매조건부 매입자는 "실행 중인" 국채만 담보로 보유하기를 원할 수 있다.리포 판매자의 청산 사건 발생 시 담보물은 유동성이 높기 때문에 리포 구매자는 담보물을 신속하게 판매할 수 있다.덜 위험한 레포 구매자는 투자등급이 아닌 채권이나 주식을 담보로 잡을 준비가 되어 있을 수 있으며, 이는 유동성이 적을 수 있으며 레포 판매자의 채무불이행 시 가격 변동성이 더 높을 수 있으므로 레포 구매자가 담보물을 팔고 현금을 회수하는 것이 더 어려울 수 있다.3자 에이전트는 정교한 담보 적격성 필터를 제공할 수 있습니다.이 필터를 통해 리포 구매자는 이러한 "적격 담보 프로파일"을 작성할 수 있습니다.이 프로파일은 구매자의 리스크 ^[14]욕구를 반영하는 담보 풀을 체계적으로 생성할 수 있습니다.

담보적격기준에는 자산유형, 발행자, 통화, 주소, 신용등급, 만기, 지수, 발행규모, 일평균 거래량 등이 포함될 수 있다.현금의 대출자(리포 매수자)와 대출자(리포 매도자) 모두 이중 담보 저장소의 관리 부담을 피하기 위해 이러한 거래를 체결한다.또한 담보가 대리인에 의해 보유되기 때문에 거래상대방 리스크가 감소한다.3자 회견은 '미납 법안 회견'의 결과로 볼 수 있다.만기 어음보고서는 담보물이 현금차입자에 의해 보유되고 현금제공자에게 전달되지 않는 보고이다.만기 어음보고서에 대한 담보가 중립적인 제삼자의 담보계좌가 아닌 현금차입자의 고객보관계좌에 보관되어 있는 경우, 3자보고서에 비해 위험요소가 증가한다.

전대부 리포

전체 대출 리포는 거래가 담보가 아닌 대출 또는 기타 형태의 채무(예: 담보대출 수취채권)에 의해 담보되는 리포의 한 형태이다.

지분매입찰

많은 레포 거래의 기본 보안은 국채 또는 회사채 형태입니다.주식 저장소는 보통주(또는 보통주)와 같은 주식 증권의 저장소일 뿐이다.배당세칙이 쿠폰이 아닌 더 복잡하기 때문에 몇 가지 문제가 발생할 수 있다.

판매/구매 및 구매/판매

매도/매입은 증권의 현물매매 및 선물환매입니다.그것은 두 개의 뚜렷한 현금 시장 거래이며 하나는 선물 결제를 위한 거래이다.선물가격은 현물가격에 비례하여 설정되며 시장수익률을 산출한다.매도/매입의 기본적인 동기는 일반적으로 고전적인 보고와 동일하다(즉, 비담보 차입에 비해 일반적으로 담보로 이용할 수 있는 낮은 금융금리로부터 이익을 얻으려고 하는 것).거래의 경제적 측면도 비슷하며, 매도/매수를 통해 차입한 현금의 이자는 매매가격과 매입가격의 차이에 내재되어 있다.

두 구조 사이에는 많은 차이가 있다.리포는 기술적으로 단일 거래인 반면, 매도/매입은 거래(매도 및 매입) 쌍입니다.판매/구매에는 특별한 법적 서류가 필요하지 않지만, 일반적으로 구매자와 판매자 간에 마스터 계약을 체결해야 합니다(일반적으로 SIFMA/ICMA가 위탁한 글로벌 마스터 레포 계약(GMRA)).이 때문에 리포에 비해 리스크가 증가하게 됩니다.만약 상대방이 채무불이행한다면, 합의의 결여는 담보 회수에 있어 법적 지위를 떨어뜨릴 수 있다.판매/바이백 기간 동안 기본 유가증권에 대한 쿠폰 지급은 일반적으로 판매/바이백 종료 시 지급된 현금을 조정하여 유가증권의 구매자에게 돌아갑니다.레포에서 쿠폰은 즉시 증권 판매자에게 전달됩니다.

매입/매각은 "역환매"와 같습니다.

유가증권대여부

증권대여에서는 단기보유나 복잡한 재무구조에서의 사용 등 다른 목적을 위해 일시적으로 담보를 확보하는 것이 목적이다.유가증권은 일반적으로 수수료로 대여되며, 유가증권대여거래는 저장소와는 다른 유형의 법적 협정에 의해 관리된다.

저장소는 전통적으로 담보대출의 한 형태로 사용되어 왔고 세금 목적으로 취급되어 왔다.그러나 현대의 Repo 계약은 종종 현금 대출자가 담보로 제공된 유가증권을 팔고 재구매 시 동일한 ^[15]유가증권을 대체할 수 있도록 허용한다.이와 같이, 현금 대출자는 담보 대출자의 역할을 하고, 레포 협정은 담보 대출이 ^[16]사용될 수 있는 것처럼 담보에서 짧은 위치를 차지하기 위해 사용될 수 있다.

리버스 리포트

역환매는 단순히 판매자의 관점이 아닌 구매자의 관점에서 동일한 환매 계약이다.따라서 거래를 수행하는 매도자는 이를 "repo"라고 기술하는 반면, 동일한 거래의 매수자는 이를 "repo"라고 기술할 것이다.즉, "repo"와 "reverse repo"는 정확히 같은 종류의 거래이며, 단지 반대되는 관점에서 설명될 뿐입니다.'역환매'라는 용어는 환매거래에서 매수자가 매도자가 제공한 담보를 공개시장에서 즉시 매도하는 채무상품에서 단기 포지션을 창출하는 것을 설명하기 위해 일반적으로 사용된다.리포 결제일에 구매자는 오픈마켓에서 해당 증권을 취득하여 판매자에게 인도한다.이렇게 짧은 거래에서 구매자는 환매일로부터 결제일 사이에 관련 증권의 가치가 하락할 것이라고 흔들고 있다.

사용하다

구매자에게 리포는 맞춤형 기간 동안 현금을 투자할 수 있는 기회입니다(다른 투자는 일반적으로 임차권을 제한합니다).투자자가 담보를 받기 때문에 담보 투자로서 단기적이고 안전하다.저장소의 시장 유동성은 양호하고, 금리는 투자자에게 경쟁력이 있습니다.머니 펀드는 환매조건부채권의 대량 구매자들이다.

무역회사의 트레이더에게 저장소는 장기 포지션의 자금 조달(담보로 발행하는 유가증권), 기타 투기성 투자 장기 포지션의 자금 조달 비용 절감, 유가증권 쇼트 포지션의 자금 조달('역환매')에 사용됩니다.

레포 트레이더는 자금 조달 수단으로 레포를 사용할 뿐만 아니라 "시장을 만든다"고 말합니다.이 상인들은 전통적으로 "매치 북 레포 상인들"로 알려져 왔다.매칭 북 거래의 개념은 본질적으로 시장 리스크가 없고 신용 리스크만 있는 활성 거래의 양면을 취하는 브로커의 개념과 거의 일치한다.초급 매치 북 트레이더는 단기간에 레포와 리버스 레포 양쪽에 관여하여 리버스 레포와 리포 환율 사이의 입찰/애스크 스프레드 수익을 획득합니다.현재, 매칭 어음 거래업자들은 불일치 만기, 담보 스와프, 유동성 관리와 같은 다른 수익 전략을 채택하고 있다.

미국 연방준비제도이사회(FRB)의 저장소 사용

연방준비제도이사회(Federal Open Market Committee)가 공개시장 운영에서 거래할 때, 환매 계약은 은행 시스템에 적립금을 추가한 후 일정 기간 후에 인출합니다. 역저장소는 처음에 적립금을 소진했다가 나중에 다시 추가합니다.이 도구는 금리 안정에도 사용할 수 있으며 연방준비제도이사회는 목표금리에 ^[17]맞춰 연방기금 금리를 조정하기 위해 이 도구를 사용해 왔다.

환매 계약에 따라 연방준비제도이사회(Fed)는 통상 1일에서 7일 이내에 미국 재무부 증권, 미국 기관 증권 또는 모기지 담보 증권을 되사는데 동의하는 주요 딜러로부터 사들인다. 역환매는 반대이다.따라서 FRB는 이러한 거래를 자신의 관점이 아닌 상대방의 관점으로 기술하고 있다.

FRB가 거래 당사자 중 하나일 경우 RP는 "시스템 레포"라고 불리지만, 고객(예를 들어 외국 중앙은행)을 대신하여 거래하는 경우에는 "고객 레포"라고 불립니다.2003년까지 FRB는 "역 리포(reverse repo)"라는 용어를 사용하지 않았고, 대신 "일치 판매(matched sale)"라는 용어를 사용했다.

인도준비은행의 저장소 사용

인도에서는 인도준비은행(RBI)이 레포와 리버스 레포를 사용하여 경제의 통화 공급을 늘리거나 줄입니다.RBI가 시중은행에 대출하는 비율을 레포 금리라고 한다.인플레이션의 경우, RBI는 리포금리를 증가시켜 은행의 대출을 억제하고 경제의 ^[18]통화 공급을 감소시킬 수 있다.2020년 9월 현재 RBI 리포금리는 4.00%, 리버스 리포금리는 3.35%^[19]로 설정되어 있다.

리먼브러더스의 리포지션 오분할 판매 이용

투자은행 리먼브러더스는 보고기간 중 며칠간 수익성 보고서를 보강하기 위해 '리포 105' '리포 108'이라는 별칭을 가진 리포지션을 창의적 회계전략으로 사용하다가 실제 매출액으로 잘못 분류했다.앤드류 쿠오모 뉴욕 검찰총장은 회계법인 에른스트&영(Ernst & Young)의 감시하에 이러한 관행이 부정적이라고 주장했다.E&Y는 리먼의 유동성에 대한 잘못된 인상을 심어주기 위해 리먼의 대차대조표에서 수백억 달러의 유가증권을 몰래 빼돌려 투자대중을 ^[20]사취한 것을 승인했다는 주장과 함께 기소되었다.

리먼브러더스 사건에서는 보고기간 중 의도적으로 반쯤 완료된 거래를 통해 일시적으로 상당한 손실을 감추기 위한 도바시 스킴으로 저장소가 이용됐다.이 저장소의 잘못된 사용은 "그리스 채무 마스크"^[21]의 골드만 삭스가 마스트리히트 조약 적자 규정을 법적으로 회피하기 위한 토바시 계획으로 사용되었고 그리스가 23억 유로 이상의 부채를 ^[22]"은닉"하도록 허용한 것과 유사하다.

리스크

SoFR(Secured Overnight Financing Rate)은 익일 리포 금리의 대용품입니다.2019년 9월 중 SOFR은 상당히 증가하여 미국 연방준비제도이사회(FRB)^[1]의 개입을 초래했다.

고전적인 저장소는 일반적으로 신용위험을 완화하는 금융상품이지만, 잔여 신용위험이 있다.이는 본질적으로 담보화된 거래이지만, 매도자는 만기일에 매도된 유가증권을 재구매하지 못할 수 있다.즉, 리포셀러는 채무불이행입니다.이것에 의해, 매수자는 담보물을 보관 유지하고, 빌려준 현금을 회수하기 위해서 담보물을 청산할 수 있다.그러나 보안은 시장의 움직임에 따라 달라지기 때문에 거래 개시 이후 가치가 상실될 수 있다.이러한 위험을 완화하기 위해 저장소는 종종 과도한 담보를 받을 뿐만 아니라 일일 시가총액 마징(즉, 담보가치가 하락하면 차입자에게 추가 증권을 발행하도록 요청하는 마진콜이 트리거될 수 있다)을 받는다.반대로, 담보가치가 상승하면 채권자가 이를 되팔지 못할 수 있다는 점에서 차입자에게 신용위험이 있다.만약 이것이 위험하다고 판단되면, 차입자는 담보가 ^[7]불충분한 환매조건부를 협상할 수 있다.

레포와 관련된 신용위험은 레포 기간, 담보 유동성, 관련 거래상대방의 강점 등 많은 요인에 의해 좌우된다.

2005년 레프코 파산 이후 특정 형태의 레포 거래가 금융 언론에 집중되었다.경우에 따라서는 리포 거래 당사자가 리포 계약 종료 시 특정 채권을 보유하지 않을 수 있습니다.서로 다른 당사자들이 동일한 기본 금융상품에 대해 거래하는 한, 이로 인해 한 당사자 간에 일련의 장애가 발생할 수 있습니다.언론의 관심은 이러한 실패를 줄이기 위한 시도에 집중되어 있습니다.

2008년에는 리먼 사태 이후 리먼의 재무건전성 악화를 감추기 위해 리포 105가 회계 속임수로 사용됐다는 주장이 제기되면서 리포 105로 알려진 형태에 관심이 모아졌다.또 다른 논란이 되고 있는 환매주문 형태는 2005년에 처음 등장한 "내부 리포"이다.2011년, 유럽 국채의 위험 거래 자금 조달에 이용되는 리포지션은, 2011년 10월에 파산하기 전에, MF글로벌의 고객 자금 약 수억달러의 리스크에 빠뜨린 메카니즘이었을 가능성이 있다.저장소용 담보물의 대부분은 ^[23]^[24]클라이언트에 속하는 다른 담보물의 재허용에 의해 취득된 것으로 이해된다.

2019년 9월 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 레포 시장에 자금을 공급하는 투자자 역할에 개입했는데,^[1]^[4] 이는 이용 가능한 자금의 공급을 제한하는 일련의 기술적 요인으로 인해 밤샘 대출 금리가 급등했을 때였다.

「」를 참조해 주세요.

주 및 참고 자료

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외부 링크

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2007년 8월 10일 연방준비제도이사회(FRB) 환매조건부 조치 설명
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[8] 월 스트리트증권사 파산 신청 뉴욕타임스 1982년 8월 13일 [1]

[9] 1980년대 FRBNY 경제정책 검토에서의 환매협약의 발전; 2006년 5월 [2]

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[14] 즉, 대출자가 높은 수익률을 추구하면 상대적으로 가치가 떨어질 위험이 높은 유가증권을 받아들일 수 있기 때문에 더 높은 환매율을 누릴 수 있는 반면, 위험을 회피한다면 상승 또는 적어도 가치가 하락하지 않을 것으로 예상되는 유가증권을 선택할 수 있다.

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