액티브 리턴

Active return

재무에서 액티브 리턴은 포트폴리오 관리자가 포트폴리오의 투자 벤치마크에서 포트폴리오가 수익에 노출되거나 리스크에 노출되어 설명될 수 없는 적극적인 경영 결정으로 인해 투자 포트폴리오가 창출하는 리턴을 말한다. 액티브 리턴은 대개 적극적인 경영의 목적이며 성과 대상이다.귀속[1] 이와는 대조적으로, 패시브 리턴은 투자 포트폴리오가 벤치마크 수익에 노출되어 발생하는 수익을 말한다. 패시브 리턴은 포트폴리오 벤치마크의 수동적 추적을 통해 고의적으로 획득하거나 지수추적과 무관한 투자 프로세스를 통해 우발적으로 획득할 수 있다.[2]

벤치마크 포트폴리오는 종종 모든 투자자산(이러한 맥락에서 시장 포트폴리오라고도 함)을 포함하기 위해 이론적인 맥락에서 표현되지만, 실제로는 실질적으로 이용 가능한 투자자산의 하위 집합이다.[3] 벤치마크나 시장 포트폴리오가 모든 투자 가능한 자산을 포함하는 경우, 다른 그룹의 매니저들이 그 포지션의 반대편을 차지하여 부정적인 적극적 수익을 창출하지 않고는 벤치마크 포트폴리오에 걸쳐 어떤 그룹의 활동적 관리자도 긍정적인 능동적 수익을 달성할 수 없기 때문에 능동적 경영은 제로섬 게임이다.이 경우 전체로는 시장 포트폴리오를 능가할 수 없다.[4]

단순한 산술적 반환 에서 p{\이 포트폴리오의 반환을 나타내고 R R_}이 벤치마크의 반환을 나타내는 경우, p- R - {\이 양수 또는 음수일 수 있다.[5]

브린슨 모델 컨텍스트에서 활성 리턴

브린슨·파클러(1985)와 브린슨·후드·비바워(1986)는 투자 포트폴리오 성과 귀속 기반으로서 브린슨 모델을 소개했다.[6] 이러한 모델은 적극적인 경영으로 인해 능동적인 수익률로 인한 능동적인 수익률 - 벤치마크와는 다른 유가증권을 선택하여 달성되는 수익률 - 포트폴리오의 자산 분류 가중치를 통해 달성되는 수익률 및 기타 유형의 수익률 범주로 세분화한다. 이 중분류는 포트폴리오 관리자 스킬을 계산하고 측정하는 데 유용하다.[7] 활성수익의 변동성과 활성수익의 하위분할의 변동성은 활성위험으로 측정할 수 있다.[8]

CAPM(Capital Asst Pricing Model) 맥락에서 능동적인 수익률

능동적 복귀는 종종 CAPM의 맥락에서 연구되는데, 모형이 능동적 복귀를 측정하고 정당화하는 방법을 제공한다. CAPM의 맥락에서, 포트폴리오의 투자 벤치마크는 컨센서스 시장 포트폴리오를 나타낸다.[9] 무위험현금이자율("과잉수익")을 초과하는 모든 포트폴리오와 자산수익은 시장포트폴리오(M)의 초과수익률의 일부(베타)와 잔여수익률(테타)의 두 가지 비관련 구성요소로 분해될 수 있다. CAPM은 특정 가정 하에서 기대 잔존수익은 0이며, 모든 기대 포트폴리오 및 자산수익은 시장포트폴리오 수익의 일부(또는 베타)와 동일하다는 것을 의미한다.[10]

이러한 예측은 활성 수익률을 측정하는 쉬운 방법 즉, 합의된 시장 초과 수익에 대한 포트폴리오의 초과 수익의 선형 회귀라는 것을 암시한다. 그러한 선형 회귀 분석은 추정된 알파(또는 가로채기)와 시장 초과 수익에 대한 추정 베타(beta)를 산출한다. 모든 CAPM 가정이 특정 맥락에서 유지된다고 가정할 때, 시장 포트폴리오 초과 수익의 추정 베타는 CAPM 베타이며, 잔차(선형 회귀 분석에서 0으로 가정)는 CAPM의 잔존 수익을 나타내며, 알파는 포트폴리오의 적극적인 관리를 통해 달성한 활성 수익을 나타낸다.[11] CAPM은 CAPM 맥락에서 활성수익은 시장포트폴리오 수익을 초과하는 수익으로 정의되기 때문에, 시장시기의 일종인 높은 시장포트폴리오 수익 기간에 대해 포트폴리오의 베타 버전을 시간별로 변경하는 것은 활성 수익을 달성할 수 없다는 것을 암시한다. CAPM의 가정은 또한 능동적 경영이 능동적 수익 달성을 위한 방법들을 가리키는데, 여기에는 아직 시장 포트폴리오에 대한 합의에 통합되지 않은 정보에 대한 투자가 포함된다.[12]

Active Return 사용

적극적 수익률 측정은 투자운용사 평가, 보상, 선정 등에 큰 역할을 한다.[13] 적극적인 수익률 전망은 투자계획과 자산부채 관리에서 중요한 투입변수인 포트폴리오 수익률 전망에 대한 투입변수다. 포트폴리오 관리자는 어떤 능동적 의사결정이나 유형의 능동적 의사결정이 포트폴리오에서 성공했는지 평가하고, 서로 다른 능동적 의사결정을 구현하기 위해 자원(인사, 달러 예산, 리스크 예산 등)을 할당하며, 기금 후원자와 포트폴리오 성과에 대해 소통하기 위해 능동적 수익을 검토할 수 있다.

기금 후원자의 관점에서 사용

펀드 스폰서들은 일반적으로 적극적인 포트폴리오 투자 관리자의 적극적인 수익 창출 능력에 대한 숙련도, 일관성, 정밀도를 찾는다. 포트폴리오의 적극적 수익률은 관리자가 능동적 수익 창출에 능숙하다는 것을 의미하며, 시간이 지남에 따라 능동적 수익의 반복성은 관리자가 능동적 수익 창출에 일관된다는 것을 의미하며, 능동적 수익의 출처를 관리자의 명시적 투자 목표와 일치시키는 것은 관리자가 정확하게 다음을 생산한다는 것을 의미한다.ctive 반환 펀드 스폰서들은 일반적으로 다수의 투자 관리자를 선택하고 그들에게 관리할 자산을 할당한다; 그들은 그들의 의무에 따라 할당을 조정하기 위해 다른 투자 관리자들 간의 활발한 수익의 이러한 자질을 비교할 수 있다.[14]

투자 관리자의 관점에서 사용

투자관리자가 펀드나 다중전략 포트폴리오와 같은 단일 포트폴리오에서 복수의 투자전략을 추구하는 경우, 투자관리자는 특정 전략의 적극적인 수익의 자질을 활용하여 펀드 스폰서들이 배분 b를 전환하는 방식과 마찬가지로 포트폴리오 내 투자전략 간에 자원을 이동시킬 수 있다.투자 관리자들 [15]간의 관계 개별 투자 전략의 적극적 수익률과 적극적 리스크를 활용하여 포트폴리오 내 투자전략의 배분에 활용할 수 있는 정보비율 및/또는 주식 등 자산에 대한 개별투자를 계산하여 총 포트폴리오 적극적 수익률을 극대화할 수 있다.[16]

참고 항목

참조

  • Brinson, Gary P., and Nimrod Fachler, “Measuring Non-US Equity Portfolio Performance,” Journal of Portfolio Management, Spring 1985, pp. 73-76.
  • Brinson, Gary P., Randolph Hood, and Gilbert Beebower, “Determinants of Portfolio Performance,” Financial Analysts Journal, 1986, vol. 42, no. 4(July-August), pp. 39-44.
  1. ^ Bacon, Carl R. (2019). "Performance Attribution History and Progress". CFA Institute Research Foundation. p. 18. Retrieved 2020-05-15.
  2. ^ Grinold, Richard C.; Kahn, Ronald N. (1999). Active Portfolio Management: A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Returns and Controlling Risk (2 ed.). McGraw-Hill. p. 1,7,12.
  3. ^ Grinold, Richard C.; Kahn, Ronald N. (1999). Active Portfolio Management: A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Returns and Controlling Risk (2 ed.). McGraw-Hill. p. 13. S2CID 153107814.
  4. ^ Clarke, Roger G.; de Silva, Harindra; Thorley, Steven (2015). "Analysis of Active Portfolio Management". CFA Institute. p. 3. Retrieved 2020-05-15.
  5. ^ Bacon, Carl R.; Wright, Marc A. (2012). "Return Attribution". CFA Institute. Retrieved 2020-05-10.
  6. ^ "Return Attribution". CFA Institute. 2012. Retrieved 2020-05-11.
  7. ^ Bacon, Carl R.; Wright, Marc A. (2012). "Return Attribution". CFA Institute. Retrieved 2020-05-10.
  8. ^ Steiner, Andreas (2012). "Active Risk Attribution". Retrieved 2020-05-11.
  9. ^ Grinold, Richard C.; Kahn, Ronald N. (1999). Active Portfolio Management: A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Returns and Controlling Risk (2 ed.). McGraw-Hill. p. 18.
  10. ^ Grinold, Richard C.; Kahn, Ronald N. (1999). Active Portfolio Management: A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Returns and Controlling Risk (2 ed.). McGraw-Hill. p. 12–17. S2CID 153107814.
  11. ^ Fama, Eugene F.; French, Kenneth R. (2004). "The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence" (PDF). p. 44. Retrieved 2020-05-13.
  12. ^ Grinold, Richard C.; Kahn, Ronald N. (1999). Active Portfolio Management: A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Returns and Controlling Risk (2 ed.). McGraw-Hill. p. 24. S2CID 153107814.
  13. ^ Urwin, Roger (1998). "Avoiding disappointment in investment manager selection" (PDF). International Association of Consulting Actuaries, March 1998. Retrieved 2020-05-11.
  14. ^ Bacon, Carl R.; Wright, Marc A. (2012). "Return Attribution". CFA Institute. p. 334. Retrieved 2020-05-10.
  15. ^ Bacon, Carl R.; Wright, Marc A. (2012). "Return Attribution". CFA Institute. p. 334. Retrieved 2020-05-10.
  16. ^ Ding, Zhuanxin (2010-06-16). "The Fundamental Law of Active Management: Time Series Dynamics and Cross-Sectional Properties". Retrieved 2020-05-13.


Stub icon

이 금융 관련 기사는 단조롭다. 위키피디아를 확장하여 도울 수 있다.