참여어음

일반적으로 P-노트나 PN으로 알려진 참여형 어음은 등록된 외국인 기관투자가(FII)가 시장규제기관인 인도증권거래위원회(SEBI)에 등록하지 않고 인도 증시에 투자하고자 하는 해외 투자자에게 발행하는 금융상품이다.^[1]

SEBI는 1992년 외국인 기관투자가의 인도 증시 등록 및 참여를 허용했다.이들 노트는 2000년 SEBI가 해외기업과 높은 순이익 투자자가 해외투자자(FII) 등록 절차를 거치지 않고 인도 시장에 진출할 수 있도록 하기 위해 시작한 인도만의 독특한 발명품이다.^[2]

P-note를 통한 투자는 매우 간단하며, 따라서 외국 기관 투자가들 사이에서 매우 인기가 있다.P-노트 투자의 절대적 가치는 2007년 10월 4조5000억 달러(2020년 12조 달러 또는 1500억 달러에 상당)의 기록으로 상승했다.그러나 주로 P노트에 대한 SEBI의 규제 프레임워크 강화로 인해 이들의 투자는 사상 최저인 1조2500억 달러(2020년 1조5000억 달러 또는 200억 달러)로 떨어졌다.2007년 10월~2017년 8월 P노트를 통한 해외 포트폴리오 투자(FPI)는 최고치인 55%에서 4.1%로 줄었다.^[3][4][5]

배경

참여형 주권은 주식시장에 투자하는 데 사용되는 금융상품이다.그러나 인도 내에서는 사용되지 않고 인도 증시에 상장된 주식에 투자하기 위해 인도 외에서 사용된다. 그래서 그들은 역외 파생상품이라고도 불린다.

인도의 맥락에서 볼 때 외국인 기관투자가(FII)와 그 하위계정은 대부분 인도 증시에 직접 참여하는 데 관심이 없는 해외 고객들의 참여를 촉진하기 위해 이러한 금융상품을 이용한다.예를 들어 인도계 증권사들은 인도계 증권사를 사들인 뒤 외국인 투자자에게 참여형 어음을 발행한다.기초 증권으로부터 수집된 배당금이나 자본 이득은 투자자에게 돌아간다.

결과.

익명성.

참여주식에 투자하는 기업은 SEBI(Security and Exchange Board of India)에 등록할 필요가 없지만, 모든 FII는 강제적으로 등록되어야 한다.대형 헤지펀드가 신분을 밝히지 않고 영업을 진행할 수 있도록 했다.

거래 용이성

참여형 지폐는 서명과 배송으로 양도할 수 있는 계약서와 같기 때문에 참여형 지폐를 통한 거래는 쉽다.

세제혜택

일부 기업은 특정 우선 국가의 세법을 활용하기 위해 참여주식을 통해 투자를 유도한다.

돈세탁

P-노트는 많은 인도 돈 세탁업자들이 즐겨 쓰는 것이 되고 있는데, 이들은 P-노트를 이용하여 먼저 자금을 해외로 빼돌렸다가 다시 돌려받는 데 사용한다.^{[citation needed]}

기타 용도

P-note는 반드시 인도 시장만을 위한 것은 아니다.일반적으로 P-Note는 외국인 투자자에 대한 제약이 있는 모든 시장/주식 분류(즉, 비지배적 증권사에 대한 외국인 투자자 유형 면허 필요)에 사용된다.주목할 만한 시장으로는 인도 외에 중국 A쉐어용 선전(Shenzhen)과 상하이(Shanghai), 일부 메나(MENA) 시장, 한국 등이 있다.

2007년 위기

2007년 10월 16일 SEBI는 2007년 FII 투자의 약 50%를 차지하는 참여주식에 대한 규제를 제안했다.SEBI는 P-note를 통해 작용하는 기초증권과 헤지펀드가 누가 소유하고 있는지 알 수 없기 때문에 P-note에 대해 우려했다.^[6]

그러나 SEBI의 제안은 명확하지 않았고 이는 다음날(2007년 10월 17일) 시장이 개장했을 때 갑작스러운 폭락으로 이어졌다.거래 개시 1분 만에, BSE SENSEX는 가치의 약 9%인 1744포인트 폭락했는데, 이것은 절대적으로 인도 주식 시장에서 가장 큰 하락폭이다.이로 인해 1시간 동안 자동 매매거래가 중단됐다.그 사이에 재무장관 P.치담바람은 정부가 FII에 반대하지 않으며 즉시 P-note를 금지하지 않는다는 것을 명확히 했다.오전 10시 55분 개장 후 장중 한때 최저치인 17307.90까지 떨어지며 전날 종가보다 336.04포인트 하락한 715.82로 장을 마쳤다.

그러나 이것이 변동성의 끝이 아니었다.다음날(2007년 10월 18일) SENSEX는 717.43포인트(3.83%) 하락한 17998.39로 두 번째로 큰 폭의 하락폭을 보였다.SENSEX가 이날 장중 17226.18로 그 주의 최저치를 기록한 뒤 주말 현재 438.41포인트 하락한 17559.98에 안착한 다음날도 하락세가 이어졌다.

다모다란 SEBI 총재는 10월 22일 한 시간 동안 회의를 열어 P노트를 통한 투자 자금이 FII로 등록되는 것을 환영한다고 발표하면서 P노트를 억제하기 위한 제안에 대한 입장을 정리했다.시장에서는 10월 23일 하루 만에 가장 큰 폭인 879포인트의 상승으로 P-노트 위기의 종말을 알렸다.SEBI는 2007년 10월 25일 FII가 신규 P-Note를 발행할 수 없으며 기존 노출은 18개월 이내에 종료될 것이라고 밝힌 P-Note와 관련한 새로운 규정을 발표했다.SENSEX는 다음날(10월 26일 금요일) 428포인트 급상승으로 19000의 장벽을 다시 넘으며 반등했다.그 뒤 월요일(2007년 10월 29일)은 SENSEX가 734.5점을 뛰어올라 성스러운 20,000점을 넘으면서 역사가 만들어졌다.

트렌드

인도 재무부가 구성한 전문가 그룹에 따르면 2004년 8월 참여주식이 FII의 주식 누적 순투자의 약 46%를 차지했다고 한다.Subramanian Summidy 박사에 따르면, P-notes는 FIIs에 의한 투자의 약 60%를 기여한다고 한다.^[7]

참여형 지폐는 SEBI가 처음에 암시했던 것처럼 완전히 단계적으로 폐지된 적이 없으며 FII 등록은 간소화되고 파생상품 시장은 물론 현금 시장도 후자 플랫폼으로 이동했다.^[8]이 안정화된 유입은 물론 FII 참여도 증가하였다.그 결과 P노트를 통한 FII 참여율은 3년간 51%에서 16%로 낮아졌다.인용된 주요 원인은 다음과 같다.^[9]

• 규제 변화 – SEBI는 해외 파생상품을 금지하고 FII에 P-노트 참여를 40%까지 감소시킬 것을 요청했다.
• 대안 – FII 등록이 쉬워졌다.

2012년 6월 SEBI는 FII에 월별 P-노트 거래 내역을 10일 이내에 보고하도록 명령했다.앞서 FII는 이러한 보고를 위해 6개월의 시간을 부여받았다.인도 정부의 검은 돈에 관한 백서에서 인도 밖에서 송금된 검은 돈이 원형 트립이라는 과정을 통해 되돌아오는 경로 중 하나로 P-note를 확인한 지 불과 몇 주 만에 이러한 움직임이 나타났다.^[10]

2014년 11월 24일, SEBI는 불법 자금 유입을 억제하기 위해 새로운 규범을 발표했다.이 새로운 규범들은 KYC 규제를 강화하고, 국내에 유입되는 돈의 종류를 필터링하기 위해 투명하지 않은 구조를 형성하는 단체들을 차단할 것이다.^[11]

참조