화석연료 베타

Fossil Fuel Beta

화석연료베타(FF)는 화석연료 가격이 1% 오를 때마다 초과(시장 조정) 주식 수익률 변화를 측정한다. 예를 들어 회사(또는 산업)의 FF ff가 –0.20이면 평균 1%의 화석연료 가격 상승이 주식시장 전체에 미치는 영향에 비해 회사 주가가 0.2% 하락해야 한다. (반대로 1%의 화석연료 가격 하락이 발생해야 한다.) 평균, 주가 등가 상승)

화석연료 가격의 일정 비율 변동을 바탕으로 FFR을 가상의 '주당 이익'으로 전환하면, 개별 기업의 위험수익과 경쟁사의 이익, 또는 심지어 산업 간의 이익과 서로 비교하는 것이 가능하다.

이론적 근거

석탄, 석유, 천연가스 등 3가지 흔한 화석연료는 전체 이산화탄소(CO2) 배출량의 5분의 4 이상을 배출한다. 온실가스(GHG) 배출량의 의미 있는 감축을 달성하려면 CO2 배출량을 줄여야 한다.[1]

미국과 같은 나라에서는 기업이 CO의2 가장 큰 배출국이다.[2] FFR은 주당순이익(EPS)을 화석연료 가격 변동성과 연계시킴으로써 화석연료의 사용을 줄이거나 위험회피할 수 있는 잠재적 경제적 보상, 즉 CO2 배출량을 강조한다. FF는 또한 탄소 발자국을 관리하지 못하는 기업들에게 불리한 경제적 결과를 강조할 수 있다.

역사

FF는 다트머스대학 터크 경영대학의 아난트 순다람 교수가 기업시민을 위한 올윈 이니셔티브의 지원을 받아 만들었다.

CFO 매거진(이코노미스트 지부)은 2008년 12월호에 제1회 FFß 스코어카드를 발행했다. 스코어카드는 기업의 초과수익이 기업수익에서 합산시장수익률을 뺀 단순 시장모형을 이용해 10개 산업 135개 S&P 500 기업을 대상으로 산출됐다. 좀 더 정교한 분석은 자본자산가격결정모형(CAPM)과 같은 자산가격결정모형(Capital Asset Pricing Model)에서 예측한 수익을 차감하여 기업의 초과수익률을 계산한다. S&P500의 모든 기업에 대한 이 후자의 분석은 여기에서 찾을 수 있다.

계산

화석 연료 가격 변동에 따른 시장 가치와 EPS 영향을 계산하는 것은 주식 수익률, 분석가의 수익 추정치, 화석 연료 생산자 가격에 대해 공개적으로 이용할 수 있는 데이터를 사용한다. 단계:

  • 회사의 초과 주식 시장 수익률을 계산한다. 초과수익은 시장모형이나 CAPM과 같은 자산가격결정모형에 의해 예측된 수익에서 원시수익으로 정의된다.
  • FFß를 계산한다. 이는 회사의 초과수익이 종속변수인 통계적 회귀분석의 계수로서 화석연료가격의 변동률(이하 FFF Price)이 독립변수인 것이다. 회귀 방정식은 초과 수익률 = α + FFß×(∆FF 가격) + ε
  • 화석 연료 가격의 10% 상승과 관련된 시장 가치의 변화(closet market val)를 계산한다. ∆시장발 = (시장발)×(FF)×(10)
  • 다음 연도 예상 EPS에 미치는 영향을 계산한다.
    ∆EPS = (주가지수) ÷ (#주식 미수) × (PE 비율) (PE 비율)). 여기서 PE 비율은 컨센서스 분석가 추정치에서 도출된다.

기후변화에 대한 영향

시간이 지날수록 화석연료 가격이 상승하고 탄소세나 상한제와 무역제도에 따른 온실가스 배출에 대한 의미 있는 가격이 형성될 것으로 예상한다면, 에너지 소비 사업자들은 일반적으로 온실가스 생산 화석연료에 대한 의존도를 줄이기를 원할 것이다. 그러한 맥락에서, (에너지 가격과 같은 관련 없는 변수보다는) 근본적인 제품 시장과 경쟁 전략에 초점을 맞춘 기업은 화석 연료 가격 변동의 현금 흐름과 수익 효과로부터 스스로를 분리하려고 시도할 수 있다. 장기적으로 볼 때, 그러한 회사는 0 FFß로 끌리려고 할 것이다. 이 조치가 취할 수 있는 조치에는 더 높은 연료 효율 달성 및 재생 에너지원으로의 전환과 같은 운영 전략이나 화석 연료 구매와 같은 재무 전략이 포함될 수 있다.

화석 연료 가격 변동으로부터 주식 수익률을 분리하는 성공은 FF ff을 계산하기 위한 회귀 계수의 통계적 유의성에 영향을 미칠 것이다: 회귀 계수는 성공적으로 0-FFß로 성장한 기업의 경우 0과 유의하게 다르지 않을 것이다. (물론, 통계청의 정상적인 테스트는)0과의 차이의 등가 유의성은 양 또는 음으로 추론된 베타에 적용된다.

에너지 소비자를 위한 FFßs vs. 에너지 생산자

에너지 소비자

에너지를 많이 소비하는 기업은 일반적으로 중립에서 음성까지 FF가 있어야 한다. 에너지는 투입 비용일 뿐만 아니라 에너지 가격이 오르면 다른 원자재 가격도 오른다. 만약 기업이 에너지와 원자재 가격 상승의 효과를 가격 결정에서 통과할 수 없다면, 이윤은 감소할 것이다. 대체효과도 있다. 소비자들이 화석연료 가격이 상승할 때 에너지 사용료를 더 많이 지불하기 때문에, 그들은 회사의 제품에 더 적게 소비하게 되고, 따라서 수익과 이윤에 부정적인 영향을 미친다. 이 두 가지 효과를 합치면 에너지 가격이 상승할 때 주가가 하락한다.

일부 에너지 소비 기업은 이러한 영향으로부터 절연될 수 있으며 중립(또는 심지어 긍정적) FF를 가질 수 있다. 그들은 화석연료 사용에 대한 의존도를 줄이기 위해 금융위험회피나 운영위험회피로 가격상승에 대한 현금흐름 익스포저를 위험회피했을 수 있다. 그들의 시장 지배력은 더 높을 수도 있고, 또는 그들의 제품에 대한 수요의 가격 탄력성이 너무 낮아서 그들이 비용 상승의 효과를 전가할 수 있을 수도 있다. 또한 기업의 사업 모델이 에너지 가격 인상에 따른 거시경제적 효과로부터 이익을 얻을 수도 있다. 예를 들어, 저가 제품 오퍼링을 가진 기업은 소비자들이 고가의 대안 제품에서 전환함에 따라 더 어려운 경제 시기에 수요가 증가한다는 것을 발견할 수 있다.

에너지 생산자

반면에, 에너지를 생산하는 회사들은 일반적으로 중립에서 양성의 베타를 가져야 한다. 화석연료 가격 상승이 에너지 수요 증가의 결과라면 가격이 오르면 수익성이 높아진다. 수요의 가격 탄력성은 에너지 생산 산업에서 평균보다 낮을 수 있다. 왜냐하면 그것은 단기 대체품이 없는 널리 사용되고 필수적이기 때문이다.

전력회사와 같은 일부 에너지 생산자는 '비용+' 기준으로 가격을 책정할 수 있도록 규정으로 보호되는 마진을 가질 수 있다. 이러한 요인들은 에너지 생산자들이 비용 증가를 소비자들에게 전가할 수 있게 한다. 에너지 생산 산업 또한 일반적으로 자본 집약적인 경향이 있다. 이러한 자본 집약도는 진입 장벽을 만들어 더 큰 가격 결정력을 부여할 수 있다. 이러한 모든 이유들로 인해 화석 연료 가격 인상이 에너지 생산자들에게 미치는 순 영향은 이윤을 유지하거나 증가시키고, 따라서 그들의 주가를 유지하는 것이다. 마지막으로, 많은 에너지 생산자들이 화석 연료 비축량을 소유하고 있다. 화석연료 가격이 오르면 예비자산의 시장가치를 높여 주가에 직접적인 긍정적인 영향을 미칠 것이다.

FF510 점수 카드 예제

CFO 스코어카드에 등장한 소매업 분야의 두 회사를 보여주는 예가 여기에 있다. 그것은 화석연료 가격의 10% 상승에 따른 가상의 EPS 영향을 보여준다.

운송과 저장, 난방 또는 냉방 상업용 건물에 대한 의존도 등으로 인해 화석 연료에 대한 의존도가 높을 가능성이 높다는 점을 감안할 때 소매업 분야의 기업들은 평균적으로 마이너스 FFF가 될 것으로 예상된다. 하지만, 업계 내에는 상당한 차이가 있다. 월마트와 같은 업계의 일부 회사들은 심지어 부정 FF도 가지고 있다.

회사
이름 		FFβ 마켓 밸류
[000] 		∆ 시장가치
[000] 		앞으로
P/E 		∆EPS
노르드스트롬 -0.4953 $ 8,524,482 -$422,260 11.73 -$0.16
월마트 스토어 0.0228 $190,348,567 $434,270 13.82 $0.01

스코어카드가 보여주듯이, 석유 생산자와 전력회사는 일반적으로 긍정적인 FF를 가지고 있다. 반면 중공업, 소매업, 항공우주/방위업, 항공업 등 중에너지 소비산업은 FF가 마이너스인 반면 중립 FF가 있는 식품/비버리지, 의약품 등 산업은 화석연료 가격 변화에 상대적으로 면역력이 있어 보인다.

참조

  1. ^ CO는2 GHG 배출량의 75% 이상을 차지하는 전 세계적으로 지배적인 온실가스다(IPCC [2007]). 미국의 CO2 배출량의 거의 95%는 화석 연료 연소에 의해 발생한다(Metcalf [2009]).
  2. ^ 미국 환경보호청(2009년)에 따르면, 2007년 미국 내2 CO 배출량의 거의 90%를 전기, 운송, 산업, 상업 부문 모두 주로 기업이 거주하고 있다. 나머지는 농업과 주거 분야가 차지했다.

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