교환자금

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교환펀드나 스왑펀드는 1960년대 후반에 처음 도입된 미국 특유의 메커니즘으로 단일 종목의 보유자가 직접 주식을 팔지 않고 다른 종목의 바구니로 다변화할 수 있도록 했다.

이 약정의 목적은 "과세 이벤트"를 유발하지 않고 보유 자산을 다양화하는 것이다. 세금이 회피되는 것이 아니라 연기되는 것에 주목하라; 다변화된 보유지분이 결국 매각될 때, 세금은 기여 주식의 판매가격과 원가의 차이에 따라 부과될 것이다.

비판

미국 증권거래위원회는 이사들이 민감한 시장 정보에 관여하는 주식에 대한 효과적인 배분을 공시하지 않는 것에 의한 시장 남용 가능성에 대해 이러한 약정의 사용을 조사해왔다.^[1]

게다가, 그렇지 않았다면 창출되었을 수도 있는 세수는 피해야 한다는 일반적인 비판도 있다. 이러한 지위의 많은 보유자들은 관련 양도소득세를 매도하고 납부하기보다는 집중적인 지위를 유지하고 그것에 대항하여 차입하기로 선택할 수 있다.

공급자

상장주식 및 사모주식(pre-IPO)을 위한 교환자금이 있다. 이튼 밴스는 상장 증권거래소 펀드 제공업체 중 가장 규모가 크고 골드만삭스, 모건스탠리 등 대형 증권사들도 상당수다. 환전 자금도 있다 스타트업 익스체인지펀드와 EB익스체인지 등은 민간 보유 지분(사기업 주식)에 대한 교환펀드를 전문으로 하는 가장 잘 알려진 기업이다.

상세구조

• 펀드 보유 요건: 이 펀드는 '비공개매매' 증권이나 부동산에 최소 20%의 자산을 보유해야 한다.
• 거래소 펀드는 비대칭 정보 리스크, 대행 리스크, 유동성 리스크 등 단점이 많다. ^[2]
• 외환펀드의 경우 투자자가 주식을 예치할 때와 주식 바구니가 기준(세금 납부)을 한 단계도 올리지 않고 팔 수 있는 시점 사이에 최소 7년이 경과해야 한다. 다만 세금 유예가 아닌 다변화가 핵심인 만큼 민간 증권거래소 펀드에서는 문제가 되지 않는다.
• 유동성: 공적자금은 일반적으로 마진이 안 된다. 개인 자금은 참가자의 유동성 확률을 높인다.^{[3][better source needed]}

공모 VS 사모투자증권거래소펀드

사모펀드(비공영기업의 주식을 구성하는 펀드)는 몇 가지 측면에서 공적자금과 다르다.

• 사모투자증권거래소펀드의 주요 목적은 참여자가 유동성 이벤트(IPO 또는 취득)를 달성하기 전에 자신의 주식 가치가 소멸될 경우 하방위험 보호를 제공하는 것이다. 보유자가 세금 결과를 부담하기를 원할 경우 언제든지 팔릴 수 있는 공주가 있는 경우보다 다변화의 필요성이 훨씬 더 고조되고 있다.
• 사모펀드 내에서 유동성 이벤트가 발생하면 수익금은 보유하거나 재투자하는 것이 아니라 한정된 파트너에게 즉시 분배된다. 이들 펀드의 목적은 다변화는 물론 유동성이다.
• 기금운용수수료는 사모펀드 보유액에 대한 평가가 불확실하기 때문에 가치의 1%가 아닌 비용예산을 기준으로 평가한다.

참조