기대 가설

Expectations hypothesis

이자율의 용어 구조(그래픽 표현은 수익률 곡선으로 알려져 있음)에 대한 기대 가설은 장기금리가 순전히 현재와 미래의 기대 단기 금리에 의해 결정된다는 명제로서, 일련의 단기 채권에 투자함으로써 예상되는 부의 최종 가치가 동등하도록 한다.장기 채권에 대한 투자로 인한 부의 최종 가치

이 가설은 다양한 만기가 완벽한 대체물이라고 가정하고 수익률 곡선의 모양이 향후 금리에 대한 시장 참여자들의 기대에 달려 있음을 시사한다. 이러한 예상 금리는 차익거래 기회가 최소화될 것이라는 가정과 함께 완전한 수익 곡선을 구축하기에 충분한 정보다. 예를 들어 투자자가 내년에 어떤 1년물 금리가 나올지에 대한 기대를 갖고 있다면 내년 금리로 올해 금리의 합성금리로 2년물 금리를 계산할 수 있다. 보다 일반적으로 장기기기의 수익률(1 + 수익률)은 다음과 같이 일련의 단기기기 수익률의 기하학적 평균과 같다.

여기서 ltst는 각각 장기 및 단기 채권을 말하며, 미래 연도의 이자율 i가 기대치인 경우. 이 이론은 산출량이 보통 함께 움직이는 관측과 일치한다. 그러나 수율곡선의 비수평적 형태의 지속성은 설명하지 못한다.

정의

기대가설에 따르면 자산의 현재 가격은 현재 알려진 정보를 전제로 한 예상 미래 배당금의 합계와 동일하다. 으로 = ,,. . . .. . . . . . . . . t = 1,2 이산 배당금 이 있고 r 1,( 있는 경우 시간의 가격은 다음과 같다.

여기서 는 시간 의 시장을 정의하는 여과물이다[1]

특히 t {\에서 m 가 제공하는 쿠폰의 가격은 다음과 같다

where is the short-term interest rate from time to time and is the value of a zero-coupon bond at time and maturity with payout of 1 at maturity. 명시적으로 제로쿠폰 채권의 가격은 다음과 같다.

B(t, T))EE[B(t+1, T=Ft∣]{\displaystyle B(t,T)=\mathbb{E}[(1+r(t,t+1))^{-1}\cdots(1+r(T-1,T))^{-1}\mid{\mathcal{F}}_{t}]={\frac{1}{1+r(t,t+1)}}\mathbb{E}[B(t+1,T)\mid{\mathcal{F}}_{t}]}.[1](t, t+1)=11+r[(1+r(t, t+1))− 1⋯(1+r(T− 1, T=)− 1∣ Ft].

단점

기대 가설은 채권 투자에 내재된 위험을 무시한다(선도금리가 미래 금리의 완벽한 예측 변수가 아니기 때문이다). 특히 이것은 두 가지 범주로 나눌 수 있다.

  1. 이자율위험
  2. 재투자율위험

기대 가설이 다양한 기간과 통화정책 제도에 걸쳐 광범위한 금리를 사용하여 시험되고 거부된 것으로 밝혀졌다.[2] 이 분석은 Sarno가 수행한 연구에서 지원되며,[3] 여기서 기존의 이바리테이트 절차가 혼합된 결과를 제공하는 반면, 확장 벡터 자기 회귀 테스트와 같은 보다 강력한 시험 절차는 검사한 성숙도 스펙트럼 전체에 걸쳐 기대 가설을 기각하는 것을 제안한다고 결론지었다. 기대 가설이 실패하는 일반적인 이유는 기대 가설이 요구하는 대로 위험 프리미엄이 일정하지 않고 시간 변동에 있기 때문이다. 그러나 귀돌린과 쏜튼(2008)의 연구는 달리 시사한다.[2] 단기금리는 어느 정도 예측이 불가능하기 때문에 기대 가설이 실패하는 것으로 가정한다.

전통적인 용어 구조 테스트는 대부분 예상 미래 금리가 비효율적인 전망치를 올린다는 것을 나타내지만, 프루트(1989)는 이에 대한 대안이 있다.[4] 기한이 짧으면 기대 가설이 실패한다. 그러나 장기 만기에 수익률 곡선의 변화는 기대 미래율의 변화를 1대 1로 반영한다.

참조

  1. ^ Jump up to: a b Gourieroux, Christian; Jasiak, Joann (2001). Financial Econometrics: Problems, Models, and Methods. Princeton University Press. p. 164. ISBN 978-0691088723.
  2. ^ Jump up to: a b Guidolin, M.; Thornton, D. (2008). "Predictions of Short-Term Rates and the Expectations Hypothesis of the Term Structure of Interest Rates". European Central Bank Working Paper Series: 977.
  3. ^ Sarno, L.; Thornton, D.; Valente, G. (2007) "채권수익률의 용어구조에 대한 기대가설의 경험적 실패" 재무정량 분석 저널 42(1): 81–100. doi:10.1017/S0022109000002192.
  4. ^ Froot, K. (1989). "New Hope for the Expectations Hypothesis of the Term Structure of Interest Rates" (PDF). The Journal of Finance. 44 (2): 283–305. doi:10.1111/j.1540-6261.1989.tb05058.x.