유럽 채무 위기

의 시리즈의 일부
대공황
주요 측면 서브프라임 모기지 사태 2000년대 에너지 위기 미국의 주택 거품 미국 주택 시장 조정 2007~2008년 금융위기 2008~2010년 자동차 산업 위기 도드-프랭크 월가 개혁 및 소비자 보호법 유럽 채무 위기
원인들 유럽 채무 위기의 원인 미국 주택 거품의 원인 신용평가사와 서브프라임 사태 정부 정책과 서브프라임 모기지 위기
서밋 미팅 제34회 G8 정상회의(2008년 7월) G20 워싱턴 정상회의 (2008년 11월) APEC 페루(2008년 11월) 한중일 3국 정상회의 (2008년 12월) G-20 런던 정상회의 (2009년 4월)
정부 대응 및 정책 제안 2008년 유럽 연합 경기 부양책 2008-2009년 케인즈 부활 2009년 미국 경기 회복 및 재투자법 2008년 은행(특례)법 중국 경기 부양책 2008년 경기부양법 2008년 긴급경제안정법 서브프라임 위기에 대한 연방준비제도이사회(FRB)의 대응 서브프라임 모기지 사태 때 정부 개입 그린 뉴딜 2008년 주택 및 경제 회복법 대공황에 대한 국가 재정 정책 대응 서브프라임 사태에 대한 규제 대응 서브프라임 모기지 위기 해결 방안 논의 정기자산유동화증권대출시설 문제자산구제프로그램(TARP)
비즈니스 실패 아메리칸 인터내셔널 그룹 크라이슬러 씨티그룹 패니 메이 프레디 맥 제너럴 모터스 리먼 브라더스 로열 뱅크 오브 스코틀랜드 그룹 UBS 관련 목록: 대공황기에 인수 또는 파산한 은행 목록
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종종 유로존 위기 또는 유럽 국가 부채 위기라고도 불리는 유럽 부채 위기는 2009년부터 2010년대 중후반까지 유럽연합에서 발생한 다년간의 부채 위기이다.몇몇 유로존 회원국(그리스, 포르투갈, 아일랜드, 스페인 및 키프로스)은 다른 유로존 국가, 유럽중앙은행(ECB), 국제통화기금(IMF)과 같은 제3자의 지원 없이는 정부 부채를 상환하거나 상환하거나 국가 감독 하에 과다 부채 은행을 구제할 수 없었다.

유로존의 위기는 국제수지 위기로 인해 발생했는데, 이는 상당한 적자를 내고 있고 외국 대출에 의존하고 있는 국가들로의 외국 자본의 갑작스러운 중단이다.그 위기는 국가가 평가절하(국가 ^[3][4]통화 가치의 하락)에 의지할 수 없게 되면서 악화되었다.일부 유로존 회원국의 부채 축적은 유로화 도입 전 유로존 회원국 간 거시경제적 차이 때문이기도 했다.유럽중앙은행은 북유럽 유로존 회원국의 투자자들에게 남측에 대출하도록 장려하는 금리를 채택한 반면 남측은 금리가 매우 낮기 때문에 대출하도록 장려했다.시간이 흐르면서, 이것은 주로 민간 경제 ^[3][4]주체들에 의해 남한의 적자가 누적되는 결과를 가져왔다.반면 유로존 국가들 중에서 금융 규제 집중 또는 조화의 부족, 신뢰할 만한 일이 아주 부족 은행에 구제 금융 제공과 더불어 은행들이 위험한 금융 거래 incentivized 재정 정책 협조의 유로존 회원국들 간의 부족 불균형 자본 흐름에 eurozone,[3][4]에 기여했다.[3][4]위기의 자세한 원인은 나라마다 달랐다.몇몇 국가에서는 은행 시스템의 구제금융과 버블 이후 경기 둔화에 대한 정부의 대응으로 부동산 버블에서 발생한 민간 부채가 국가 부채로 이전되었다.유럽 은행들은 상당한 양의 국가 부채를 보유하고 있어 은행 시스템이나 주권국의 지불능력에 대한 우려가 부정적으로 ^[5]강화되고 있다.

위기가 시작된 것은 2009년 말 그리스 정부가 재정적자가 이전에 ^[3]생각했던 것보다 훨씬 더 많다고 발표한 것이다.그리스는 2010년 초에 외부의 도움을 요청했고,^[3] 2010년 5월에 유럽연합-IMF 구제금융을 받았다.유럽 각국은 2010년 초 유럽재정안정기금(EFSF)과 2010년 말 유럽안정기구(ESM) 등 일련의 금융지원책을 실시했다.ECB는 또한 유럽 은행들 간의 자금 흐름을 유지하기 위해 금리를 낮추고 1조 유로 이상의 저렴한 대출을 제공함으로써 위기를 해결하는데 기여했다.2012년 9월 6일 ECB는 EFSF/^[6]ESM의 국가 구제/주의 프로그램에 관여하는 모든 유로존 국가에 대해 수익률 저하를 통한 무제한 지원을 발표함으로써 금융시장을 진정시켰다.아일랜드와 포르투갈은 ^[3]각각 2010년 11월과 2011년 5월에 유럽연합-IMF 구제금융을 받았다.2012년 3월 그리스는 두 번째 구제금융을 받았다.스페인과 키프로스 모두 2012년 ^[3]6월에 구조 패키지를 받았다.

아일랜드와 포르투갈은 경제 성장으로 돌아가 구조 적자 개선을 통해 2014년 7월 구제금융 프로그램을 종료할 수 있었다.그리스와 키프로스는 모두 2014년에 부분적으로 시장 접근을 회복하는데 성공했다.스페인은 공식적으로 구제금융 프로그램을 받은 적이 없다.ESM으로부터의 구제 대책은, 은행 자본 확충 기금에 할당되어 정부 자체에 대한 재정 지원은 포함되지 않았다.그리스와 스페인의 실업률이 27%^[7]에 달할 정도로 이 위기는 상당한 경제적 악영향과 노동시장 효과를 가져왔고 유로존 전체뿐만 아니라 유럽연합 전체도 경제 성장을 둔화시켰다는 비난을 받았다.이는 19개 유로존 국가 중 10개국의 집권정부에 큰 정치적 영향을 ^[8]미쳐 영국 내 유로존 외 그리스, 아일랜드, 프랑스, 이탈리아, 포르투갈, 스페인, 슬로베니아, 슬로바키아, 벨기에, 네덜란드의 권력 이동에 기여했다.

원인들

유로존 위기는 유로존의 구조적 문제와 복합적인 요인들로 인해 발생했다.유로존 위기의 근원은 국제수지 위기(외채 의존국가로의 외자 급정지)에 있으며, 국가가 평가절하(수출액 증대를 위한 자국 통화 가치 하락)에 의존할 수 없어 위기가 악화됐다는 데 공감대가 형성돼 있다.해외 ^[3][4]시장에서의 예절)기타 중요한 요인으로는 금융의 세계화, 고위험 대출 및 차입 관행을 장려한 2002~2008년의 쉬운 신용 상태, 2007~08년의 금융 위기, 국제 무역 불균형, 이후 붕괴된 부동산 거품, 2008~2012년의 대공황, 향후 재정 정책 선택 등이 있다.민간 부채 부담 또는 사회화 손실을 가정하여 국가가 문제가 있는 은행 산업과 민간 채권 보유자를 구제하기 위해 사용하는 접근법.

유로존 회원국 간 거시경제적 격차는 회원국 간 자본흐름을 불균형하게 만들었다.유로화 도입 전, 남유럽 유로존 회원국들은 임금과 물가 상승으로 빠르게 성장한 반면 북유럽 회원국들은 더디게 성장했습니다.이러한 다른 거시 경제 상황에도 불구하고, 유럽 중앙은행은 독일의 실질 금리가 (인플레이션에 비해) 높고 남유럽 유로존 회원국들의 금리가 낮다는 것을 의미하는 금리를 하나만 채택할 수 있었다.이것은 독일의 투자자들에게 남쪽을 대출하도록 동기를 부여한 반면, 남쪽은 (금리가 매우 낮았기 때문에) 대출하도록 동기를 부여했다.시간이 흐르면서, 이것은 주로 민간 경제 ^[3][4]주체들에 의해 남한의 적자가 누적되는 결과를 가져왔다.

비교정치경제는 유럽위기의 근본 원인을 회원국(북부와 남부)의 다양한 국가조직구조에서 설명하고 있으며, 이는 시간이 지남에 따라 비대칭적인 발전동향을 조절하고 노조를 외부충격에 취약하게 만들었다.효과적으로 반응하기 위한 유로존의 지배구조의 불완전성은 거시경제적 ^[9]차이를 악화시켰다.

유로존 회원국들은 국가 재정 정책을 조정함으로써 남부의 자본 흐름과 부채 축적의 불균형을 완화시킬 수 있었다.독일은 보다 확장적인 재정 정책을 채택할 수 있었고(내수를 진작시키고 자본 유출을 줄이기 위해), 남유럽 유로존 회원국들은 보다 제한적인 재정 정책을 채택할 수 있었을 것이다(^[3][4]내수를 줄이고 북한으로부터의 차입을 줄이기 위해).1992년 마스트리히트 조약의 요건에 따라 각국 정부는 적자 지출과 부채 수준을 제한하기로 약속했다.그러나 독일과 프랑스를 포함한 일부 서명국은 마스트리히트 기준의 범위를 벗어나지 못하고 채무 및/또는 적자를 줄이기 위해 미래 정부 수입의 증권화에 의존하여 모범 사례를 회피하고 국제 ^[10]표준을 무시했다.이를 통해 주권자는 일관성 없는 회계, 비대차대조표 거래, 복잡한 통화 및 신용 파생상품 ^[10]구조 사용을 포함한 기술을 조합하여 적자와 부채 수준을 숨길 수 있었다.2009년 말부터 그리스가 새로 선출된 후 PASOK 정부는 진정한 부채와 재정적자를 감추지 않고, 공공연한 유럽 특정 국가의 국가 채무 불이행 우려가 제기되었고, 몇몇 국가의 정부 부채가 하향 조정되었다.위기는 이탈리아, 스페인, 유럽 은행 시스템에 대한 우려와 유로존 내 보다 근본적인 불균형에 대한 우려를 ^[11]낳으면서 아일랜드와 포르투갈로 확산되었다.2009년 10월 그리스 총선에서 PASOK가 승리한 직후 2009년 재정적자 전망치를 GDP의 "6~8%"(GDP의 3% 이하가 마스트리히트 조약의 규칙)에서 12.7%로 수정함으로써 과소보고가 드러났다.국제 금융위기에 따른 재정적자 전망의 대폭 상향 조정은 그리스에만 국한되지 않았다.예를 들어 미국에서는 2009년도 예산 적자가 당초 예상 4070억달러에서 1조4000억달러로 상향 조정된 반면 영국에서는 최종 전망치가 4t를 웃돌았다.원본보다 더 높은 이미지입니다.^[12][13]그리스에서는 매우 늦은(2009년 9월)까지 낮은("6-8%) 예측이 보고되었으며, 이는 명백히 실제 상황과 일치하지 않는다.

파편화된 금융 규제는 위기 이전 몇 년 동안 무책임한 대출에 기여했다.유로존에서는 각국의 금융규제가 있어 금융기관이 감시와 감독책임의 격차를 악용해 고수익이지만 매우 위험한 대출에 의존할 수 있었다.금융 규제의 조화나 일원화는 위험 대출의 문제를 완화시킬 수 있었다.위험 금융 거래를 부추긴 또 다른 요인은 국가 정부가 위험 대출을 받은 금융 기관에 대한 구제 금융을 약속하지 않아 도덕적 해이 ^[3][4]문제를 야기했다는 것이다.

위기의 진화

유럽 채무 위기는 2009년 후반의 대공황의 여파로 발생했으며, 정부 구조 적자가 지나치게 높고 부채 수준이 가속화되고 있는 것이 특징이다.대공황의 악영향으로 상대적으로 취약한 은행 부문이 큰 자본 손실을 입었을 때, 유럽의 대부분의 주들은 생존과 경제의 금융 안정 사이의 강한 연관성 때문에 가장 영향을 받는 은행들 중 몇 군데를 자본 재확보 대출로 구제해야 했다.2009년 1월 현재, 10개의 중앙 및 동유럽 은행 그룹이 이미 ^[15]구제금융을 요청했다.당시 EU 집행위원회는 2009년 EU 경제생산이 1.8% 감소할 것이라는 전망을 내놓아 은행들의 전망을 더욱 ^[15][16]악화시켰다.많은 공적 자금에 의한 은행의 자본 재편은 대공황의 여파로 몇몇 유럽 정부들이 경험했던 GDP 대비 부채 비율이 급격히 악화한 배경의 한 가지 이유였다.유럽에서 발생한 4대 국가채무위기의 주된 근본 원인은 약해진 실질 및 잠재성장, 경쟁력 약화, 은행 및 국가채무 청산, 기존의 GDP 대비 큰 부채비율, 상당한 부채주식(정부, 민간부문)^[17]이 혼재된 것으로 알려졌다.

2010년 첫 몇 주 동안, 과도한 국가 부채에 대한 우려가 다시 제기되었고, 대출자들은 부채 수준, 적자 및 경상수지 적자가 더 높은 여러 국가에서 전례 없이 높은 금리를 요구했다.이는 18개 유로존 정부 중 4개 정부가 추가 예산 적자를 조달하고 기존 정부 부채를 상환 또는 재융자하는 것을 어렵게 만들었다. 특히 경제 성장률이 낮고 그리스와 포르투갈의 경우처럼 부채의 높은 비율이 외국 채권자의 손에 있을 때 그러하다.

위기의 영향을 받은 주들은 향후 채무 지속 가능성에 대한 투자자들의 우려로 국채 금리 스프레드가 크게 상승했다.유로존 4개국은 국제통화기금(IMF)과 유럽연합(EU) 집행위원회가 공동으로 제공한 구제금융 프로그램으로 유럽중앙은행의 기술적 지원을 추가로 받아야 했다.구제금융 채권자를 대표하는 이 세 국제기구는 함께 "트로이카"라는 별명을 얻었다.

위기를 타개하기 위해 일부 정부는 세금을 올리고 지출을 낮추는 데 초점을 맞췄는데, 이는 사회 불안과 경제학자들 사이의 중요한 논쟁에 기여했으며, 이들 중 다수는 경제가 어려울 때 더 큰 적자를 지지한다.특히 재정적자와 국가부채가 급격히 증가한 국가에서는 이들 국가와 다른 EU 회원국, 특히 독일 간의 ^[18]CDS에 대한 채권수익률 스프레드와 위험보험이 확대되면서 신뢰의 위기가 나타났다.2011년 말까지 독일은 투자자들이 안전하고 제로 금리에 가까운 독일 연방 국채(bunds)^[19]에 몰려들면서 위기에서 90억 유로 이상을 벌어들인 것으로 추정되었습니다.2012년 7월까지 네덜란드, 오스트리아, 핀란드도 제로 또는 마이너스 금리의 혜택을 받았다.만기가 1년 미만인 단기 국채를 보면 벨기에와 ^[20]프랑스도 수혜 대상에 포함된다.스위스(덴마크)^[20]도 금리 하락으로 이익을 봤지만 외국 자본의 상당한 유입과 그에 따른 스위스 프랑 상승으로 수출 부문에도 타격을 입혔다.2011년 9월 스위스 국립은행은 "유로-프랑 환율이 더 이상 1.20프랑을 밑도는 것을 용인하지 않겠다"고 약속함으로써 스위스 프랑을 사실상 약세시켰다.이는 1978년 ^[21]이후 가장 큰 스위스 개입이다.

국가 부채에도 불구하고 실질적으로 단지 몇 유로존 국가들에 whole,[23]othe의 추가 전염에 대한 우려를 끌어내려 그 지역에(GDP)[22]이 감지된 문제는 3가지 가장 피해 국가들 그리스, 아일랜드와 포르투갈은 집합적으로만 유로존 국내 총생산의 6%를 차지해 하다.유럽 r유로존의 붕괴 가능성.전체적으로, 부채 위기로 인해 유로존 17개국 중 5개국이 2012년 말까지 다른 나라들로부터 도움을 요청해야 했다.

2012년 중반, 가장 리스크가 높은 나라의 재정 건전화와 구조 개혁의 실시가 성공해, EU 정상이나 ECB(아래 참조)에 의한 다양한 정책 조치에 의해, 유로존의 금융 안정성은 큰폭으로 향상해, 금리는 착실하게 저하했다.이는 또한 다른 유로존 국가들에 대한 전염 위험을 크게 감소시켰다.2012년 10월^[update] 현재 유로존 17개국 중 그리스, 포르투갈, 키프로스 등 3개국만이 여전히 6%^[24] 이상의 장기금리를 유지하고 있다.2013년 1월 초까지, 유로존 전체, 그리고 가장 중요한 아일랜드, 스페인, 포르투갈의 성공적인 국가 채무 경매는 ECB ^[25]백스톱에 대한 투자자들의 신뢰를 보여주었다.2013년 11월 ECB는 ^[26]유로존의 회복을 지원하기 위해 은행 금리를 0.25%로 낮췄다.2014년 5월 현재 제3자의 ^[27]도움이 필요한 국가는 그리스와 키프로스 두 나라뿐입니다.

그리스

그리스 경제는 20세기 내내 높은 성장률과 낮은 ^[28]공공부채로 좋은 성적을 거뒀습니다.2007년(즉, 2007-2008년 글로벌 금융위기 이전)까지, GDP 대비 공공부채가 104%^[28]를 넘지 않는 유로존에서 여전히 가장 빠른 성장세를 보였지만, 이는 큰 구조적 ^[29]적자와 관련이 있었다.2007-08년 세계 경제가 금융위기로 타격을 입었을 때 그리스는 주요 산업인 해운과 관광 산업이 경기 순환의 변화에 특히 민감했기 때문에 특히 큰 타격을 입었다.정부는 경제를 계속 작동시키기 위해 많은 돈을 썼고 그에 따라 국가 부채는 증가했다.

그리스 위기 대침체기, 또는 초과하다 그리스의 경우 GDP.[28]의 10%에 도달하기까지, 높은 예산 적자(, 여러 수정 후, 2008년과 2009년에 GDP의 10.2%, 15.1%에 도달하기까지, 허용되어 왔었다 respectively[30])는 안녕을 곁들인 몇몇 서구 국가들의 예산 적자의 혼란에 의해 촉발되었다.는 public GDP 대비 부채 비율(그때까지 GDP의 100%를 약간 웃도는 수치로 몇 년 동안 비교적 안정적이었다)^[28]따라서 2009년에 ^[31]이미 GDP 대비 127%에 달했던 GDP 대비 공적 부채 비율을 제어할 수 없게 된 것으로 보인다.반면 이탈리아는 2009년 재정적자를 국내총생산(GDP)^[30] 대비 5.1%로 유지할 수 있었다.이는 그리스에 ^[31]버금가는 GDP 대비 공공부채 비율을 감안할 때 매우 중요했다.게다가, 그리스는 유로존의 회원국이므로, 기본적으로 자율적인 통화 정책의 ^{[citation needed]}유연성이 없었다.

마지막으로 그리스 통계에 대한 논란(앞서 언급한 대폭적인 재정적자 수정으로 그리스 공공채무의 산출가치가 약 10% 증가, 2007년까지 GDP 대비 공공채무 비율이 약 100% 증가)이 있었지만, 언론 보도의 영향 가능성에 대한 논란도 있었다.그 결과 그리스는 2010년 초부터 차입금리가 상승한 시장에 의해 "벌"을 받았고, 그리스는 부채 조달이 불가능해졌다.

2009년 10월 2009년 재정적자 전망치를 대폭 상향 조정했지만 그리스 차입금리는 당초 다소 완만한 상승세를 보였다.2010년 4월까지 그리스 정부는 시장에서 ^[32]돈을 빌릴 수 없게 된 것이 분명했다.2010년 4월 23일, 그리스 정부는 2010년 남은 기간의 재정 수요를 충당하기 위해 EU와 국제통화기금(IMF)에 450억 유로의 초기 차관을 요청했다.며칠 후 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)는 디폴트(채무불이행)^[33] 우려 속에 그리스의 국가채무등급을 BB+ 또는 "정크(junk)" 지위로 떨어뜨렸다. 이 경우 투자자들은 그들 ^[33]돈의 30-50%를 잃을 가능성이 있다.세계 증시와 유로화는 ^[34]강등에 따라 하락했다.

2010년 5월 1일, 그리스 정부는 3년간 1100억 유로의 융자를 확보하기 위한 일련의 긴축 조치(수개월 ^[35]이내의 세 번째 긴축 패키지)를 발표했다(제1차 경제 조정 ^[36]프로그램이것은 일부 그리스인들의 큰 분노를 받았고,^[37] 그리스 전역에서 대규모 시위, 폭동, 사회 불안으로 이어졌다.유럽위원회, 유럽중앙은행, 국제통화기금(EC, ECB, IMF)으로 구성된 3자 위원회인 트로이카는 2011년 10월 그리스에 1300억유로 규모의 2차 구제금융을 제공했지만(제2차 경제조정 프로그램) 활성화는 추가 긴축 실시를 조건으로 했다.채무재조정협정을 ^[38]체결할 수 있습니다.놀랍게도, 그리스 총리 조지 파판드레우는 2011년 12월 새로운 ^[39][40]구제금융안에 대한 국민투표를 발표함으로써 그 요구에 처음으로 응했지만,^[39][41] 12월 중순까지 그리스가 필요로 하는 60억 유로의 연체된 대출금 지급을 보류하겠다고 위협한 EU 파트너들의 강한 압력에 굴복해야 했다.11월 10일 2011년 파판드레우는 뉴 민주와 대중 정교회 연대와 합의 임시 국가 노조 정부의 두번째 구제 금융 대출을 용이하게 하기 위해 필요한 긴축 조치를 실시하는데에 대한 책임으로 새 총리로non-MPtechnocrat 루카스 파파디 모스를 임명할 사퇴했다.[42][43]

모든 구현된 긴축 정책 그리스는 자국의 주요 deficit—i.e 가져와, 2009년에 관심 payments—from€24.7bn(GDP의 10.6%)단지 2011,[44][45]에(국내 총생산의 2.4%)€5.2bn지만 이들은 2008년 10월에 시작했고, 그리스 경기 침체의 하락에 공헌한 여파로 전에 재정 적자는 더욱이 더 i.을 도와 왔다n2010년nd 2011.^[46]2011년 그리스의 GDP는 -6.^[47]9%로 최악의 감소세를 보였고,^[48][49] 계절조정 산업생산은 2005년보다 28.4% 감소했고,^[50][51] 그리스 기업은 11만1000개(2010년보다 27%)가 파산했다.그 결과 그리스인은 위기 ^[52]발생 후 구매력의 약 40%를 잃었고 상품·^[53]서비스에 대한 지출도 40% 줄었으며 계절조정 실업률은 2008년 9월 7.5%에서 2013년 ^[54]6월 27.9%로 사상 최고치를 기록한 반면 청년 실업률은 22.0%에서 62%^[55][56]로 높아졌다.청년 실업률은 ^[57][58][59]2012년에 16.1%를 기록했다.

전체적으로 "빈곤 또는 사회적 배제의 위험"을 안고 사는 인구의 비율은 위기의 첫 2년 동안 눈에 띄게 증가하지 않았다.2009년에는 27.6%, 2010년에는 27.7%로 측정되었지만, 2011년에는 33%^[60][61]를 상회하는 큰 폭의 증가를 추정한 바 있다.2012년 2월, 그리스의 긴축 정책을 협상하는 IMF 관계자는 과도한 지출 삭감이 ^[44]그리스를 해치고 있음을 인정했다.IMF는 2014년까지 그리스 경제가 5.5% 감소할 것으로 예측했다.엄격한 긴축정책은 6년 동안 ^[62]17%의 경기후퇴를 겪으면서 실질적인 위축으로 이어졌다.

일부 경제 전문가들은 그리스와 EU의 나머지 국가들을 위한 최선의 선택은 아테네가 유로존에서 동시에 탈퇴하고 국가 통화인 드라크마를 낮은 ^[63][64]비율로 재도입할 수 있도록 하는 "질서 있는 채무불이행"을 계획하는 것이라고 주장한다.만약 그리스가 유로화를 탈퇴한다면, 경제적, 정치적 결과는 파괴적일 것이다.일본 금융회사 노무라에 따르면 출구는 새로운 드라크마의 60% 평가 절하로 이어질 것이라고 한다.프랑스 은행인 BNP파리바의 분석가들은 그리스의 이탈로 인한 여파가 그리스 GDP의 20%를 없애고, 그리스의 GDP 대비 부채 비율을 200% 이상으로 증가시키며, 인플레이션을 40-50%^[65]까지 치솟게 할 것이라고 덧붙였다.또한 UBS는 초인플레이션, 은행 운영, 심지어 "떠나는 ^[66][67]나라를 괴롭힐 수 있는 군사 쿠데타와 내전 가능성"을 경고했다.유로존 국립중앙은행(NCBs)은 ECB의 TARGET2 시스템을 통해 그리스 국립은행에 대한 채무 청구에서 최대 1000억 유로를 잃을 수 있다.도이치 분데스방크만 ^[68]해도 270억유로를 탕감해야 할지도 모른다.

이를 방지하기 위해 트로이카(EC, IMF 및 ECB)는 2012년 2월 그리스 지출을 2012년에 33억유로,^[69] 2013년과 ^[45]2014년에 100억유로를 줄이는 또 다른 긴축 정책의 실시를 조건으로 1300억유로의 제2차 구제금융안을 제공하기로 최종 합의했다.그리고 2012년 3월, 그리스 정부는 마침내 채무의 일부를 채무불이행했다. 그리스 국채의 민간 소유자들(은행, 보험사 및 투자 자금)이 53.5%의 명목 상각(일부 단기 EFSF 채권)을 "자발적으로" 받아들일 수 있도록 정부가 통과시킨 새로운 법이 있었기 때문이다.ds 금리가 낮고 만기가 11~30년까지 연장된다(이전 ^[70]만기와는 별개로).이는 "신용 이벤트"로 간주되고 신용 디폴트 스왑 보유자는 그에 ^[71]따라 지급되었다.이는 그리스 국채 ^[72]약 2,060억유로에 영향을 준 사상 최대 규모의 채무 재조정 협상이었다.부채 탕감은 1,070억 유로 규모로 2012년 3월에 그리스 부채 수준이 약 3,500억 유로에서 2,400억 유로로 일시적으로 하락(그 결과 은행 자본 재편의 필요성에 의해 다시 상승)하고 부채 ^{[73][74][75][76]}부담에 대한 예측이 개선되었다.2012년 12월, 그리스 정부는 유로화로 210억 유로(270억 달러)의 ^[77]채권을 33센트에 되사들였다.

LSE의 헬레닉 천문대^[78] 소장과 같은 비평가들은 수십억 유로의 납세자들이 그리스를 구하는 것이 아니라 금융 ^[79]기관들을 구하고 있다고 주장한다.2010~2015년 구제금융 총액 2,520억유로 중 10%만이 그리스 정부계정에 대한 공적 적자 지출 지속에 자금을 조달했다.나머지 대부분은 2009년 ^[80]말까지 주로 민간 은행과 헤지펀드가 보유하고 있던 그리스 정부 부채의 오래된 주식(주로 예년에 운영되었던 높은 일반 정부 적자에서 비롯)을 재융자하는 데 직접 투입되었다.LSE에 따르면, "구제책의 80% 이상"은 민간 채권자들(주로 그리스 밖의 민간 은행들)에 대해 고가의 만기가 돌아오는 그리스 정부 부채를 재융자하여, 더 유리한 조건으로 공공 채권자들에 대한 새로운 부채로 대체할 것이다. 즉, 새로운 채무가 발행된 새로운 채무로 그들의 민간 채권자들에게 갚는 것이다.트로이카로 ^[81]알려진 공공 채권단유럽 은행에서 유럽 납세자로의 부채 이전은 충격적이었다.한 연구는 외국 은행들의 결합 노출 €가 넘는보다 줄어 들었다. 그리스 기업(공공 및 민간)는 것은 그리스의 EU/IMF 대출 시설과 부채에 대한 Eurosystem을 통해 부채를 포함한 외국 정부에 공공 부채 €47.8bn에서 €180.5bn(+132,7bn)에 2010년 1월과 9월 사이에 2011,[82]로 늘어났다.2002009년에는 약 800억유로(-1200억유로)로 2012년 2월중순에는 ^[83]약 800억유로(-1200억유로).2015[업데이트]의, 그리스 부채의 78%공공 부문 기관, 주로 EU.[80]에 유럽 학교 관리 및 기술 대학원이 한 연구에 오직 €9.7bn거나 돈의 대부분 프랑스와 독일 은행에 갔습니다. 처음 두 구제 금융 프로그램의 5%도 안 되는 그리스 재정 운영을 위해 가서 따르면 주어진다.[84](2010년 6월에는, 프랑스 사회 주의자들과 그리스 사태.그리스에 대한 해외 청구액은 각각 570억 달러와 310억 달러였다.독일 은행들은 그리스, 포르투갈, 아일랜드, 스페인 정부 부채 600억 달러와 이들 국가의 은행 부채 1천510억 달러를 보유하고 있다.^[85]2010년 5월호 유출된 문서에 따르면, IMF는 그리스 구제금융 프로그램이 주로 프랑스와 독일에서 민간 유럽 은행들을 구제하기 위한 것이라는 사실을 충분히 알고 있었다.인도, 브라질, 아르헨티나, 러시아, 스위스 등 다수의 IMF 집행이사회는 내부 각서에서 그리스 부채가 지속가능하지 않을 것이라고 지적했다.그러나 프랑스, 독일, 네덜란드 동료들은 그리스 부채를 줄이거나 민간은행에 ^[86][87]지급하기를 거부했다.

2012년 5월 중순, 선거 후 새로운 정부를 구성할 수 없는 위기와 반긴축 축의 승리 가능성으로 인해 그리스가 유로존을 ^[88][89][90]곧 떠나야 할 것이라는 새로운 추측이 나왔다.이 현상은 "그렉시트"로 알려졌고 국제 시장의 행동을 ^[91][92][93]지배하기 시작했다.6월 17일 선거에서 중도 우파의 근소한 승리는 그리스가 의무를 이행하고 유로존에 머물 것이라는 희망을 주었다.

개혁 일정 지연과 경기침체 악화에 따라 새 정부는 즉시 트로이카에 2015년부터 2017년까지 연장된 기한을 부여해 달라고 요청했고, 이는 사실상 2015-16년 3차 구제금융 요청과 맞먹었다.s.^[94][95] 2012년 11월 11일, 11월 말까지 채무불이행에 직면하여 그리스 의회는 "노동 시장 개혁"과 "2013-16년 중기 재정 계획"^[97][98]을 포함한 ^[96]188억 유로 규모의 새로운 긴축안을 통과시켰다.그 대가로 유로그룹은 다음날 금리를 낮추고 채무 만기를 연장하며 그리스에 약 100억유로의 추가 자금을 지원하기로 합의했다.후자는 그리스가 민간 채권자들에게 빚진 620억 유로의 절반 가량을 갚도록 허용했고, 이에 따라 그리스는 부채에서 약 200억 유로를 감액했다.이로 인해 그리스의 GDP 대비 부채 비율은 2020년까지 124%로 낮아지고 2년 ^[99]후에는 110% 아래로 떨어질 것이다.합의가 없었다면 GDP 대비 부채 비율은 2013년에 188%까지 ^[100]상승했을 것이다.

유럽연합(EU)의 미래에 관한 파이낸셜타임스 특별보도는 그리스가 노동시장의 자유화를 통해 지난 2년간 다른 유로존 ^[101]국가들과의 원가경쟁력 격차를 약 50% 줄일 수 있었다고 주장한다.이는 임금 삭감을 통해 일차적으로 이뤄졌지만 기업들은 ^[101]긍정적인 반응을 보이고 있다.이익 단체들이 개혁을 ^[101]늦추고 있기 때문에 상품과 서비스 시장의 개방은 어려운 것으로 드러나고 있다.그리스의 가장 큰 과제는 매년 부과되는 세금 중 상당 부분을 ^[101]납부하지 않는 세정을 개편하는 것이다.그리스에서 구제금융 사절단을 이끌고 있는 IMF 관리 폴 톰슨은 "구조적으로 그리스는 절반 이상"^[101]이라고 말했다.

2013년 6월, 주식 지수 제공업체 MSCI는 시장 ^[102]접근성에 대한 몇 가지 기준을 충족하지 못한 점을 들어 그리스를 신흥 시장으로 재분류하였다.

2014년 6월 유럽연합(EU) 집행위원회와 IMF가 독립적으로 발표한 최신 구제금융 감사보고서는 모두 예정된 구제금융의 이전과 2012년 합의된 조정안의 전면 시행 이후에도 2014년 56억유로, 2015년 123억유로, 2016년 10억유로의 새로운 예측금융 공백이 발생했음을 밝혔다.새로운 예측 자금 부족은 정부의 민간 자본 시장으로부터의 추가 대출로 메우거나 지출 감소, 수익 증가 또는 민영화 ^[103][104]액수 증가를 통한 추가적인 재정 개선으로 상쇄될 필요가 있다.그리스 경제를 위한 개선 전망에 2012년의 그리스 정부 채권 시장 2014년까지 도중의 새로운 추가 자금 조달 ga.에 자금을 조달 목적으로 복귀하는 것이 가능한 정부의 구조적 흑자 2014년에 실질 GDP성장의 복귀이 실업률 2015,[105]에 하락을 수익률 때문에ps w추가 민간 자본입니다.그리스 정부는 2014년 3년 만기 5년 만기 채권 매각으로 총 61억 유로를 받았고, 2015년에는 ^[106]7년 만기 10년 만기 채권 추가 판매로 2015년 예상 자금 부족을 메울 계획이다.

최근 그리스 경제의 계절 조정된 분기별 GDP 수치를 재계산한 결과, 그리스 경제는 글로벌 금융위기의 ^[107]혼란 속에서 세 가지 뚜렷한 경기 침체를 겪었음이 드러났다.

• 2007년 3분기부터 2007년 4분기까지(예: 2분기)
• 2008년 2분기부터 2009년 1분기까지(1분기 = 4분기, 대공황의 일부)
• 2009년 3분기부터 2013년 4분기까지 (2013년 4분기 = 18분기, 유로존 위기의 일부)

그리스는 2014년 ^[107]1분기에 각각 플러스 경제성장을 경험했다.ahead,[108]은 그리스"부채 지속 가능한"과 완전히 되찾다 민간 대출에 완전한 접근으로 선정될게 할 수 경제 성장의 일반적인 정부의 현재, 기존 내부 구조적 예산 흑자와 함께 반환은debt-to-GDP 비율에 대한 몇년에는 상당한 하락 시작하기 위해 기반이 마련된다.잡치다2015년 ^[a]Kets.이에 따라 그리스 정부 부채 위기는 2015년에 공식적으로 끝날 것으로 예상되지만, 많은 부정적인 영향(예: 높은 실업률)은 다음 몇 ^[108]년 동안 여전히 느껴질 것으로 예상된다.

2014년 하반기에 그리스 정부는 트로이카와 다시 협상을 벌였다.이번 협상은 프로그램 요건을 어떻게 준수하고 2014년 12월에 예정된 유로존 구제금융의 마지막 지급을 확실하게 활성화하고 2015-16년에 남은 구제금융 프로그램의 잠재적 업데이트에 관한 것이었다.그리스 정부가 제시한 2015년 재정예산의 영향을 계산할 때, 그리스 정부의 계산은 합의된 "2013-16년 중기 재정계획"의 목표를 완전히 충족했음을 보여주는 반면, 트로이카의 계산은 덜 낙관적이고 25억 유로의 보상되지 않은 재정 격차를 반환하는 등 의견 불일치가 있었다.(추가 긴축조치로 충당되어야 한다.)그리스 정부는 이들의 계산이 트로이카에 의해 제시된 것보다 더 정확하다고 주장하자 11월 21일 변경되지 않은 재정예산안을 제출하고 12월 7일 의회에서 표결 처리했다.유로그룹은 12월 8일 그리스 구제금융 프로그램의 최신 리뷰(당일 발행)와 2015-16년 나머지 프로그램의 조정 가능성을 논의하기로 예정돼 있었다.언론에는 그리스 정부가 2015-16년 IMF 구제금융 프로그램을 즉시 종료할 것을 제안했다는 소문이 돌았다.이 프로그램은 현재 그리스 금융안정기금(HFSF)에 의해 준비금으로 보유되고 있는 110억 유로의 미사용 은행 재자본화 자금으로 대체되었다.유럽 안정 메커니즘에 의해 발행된 주의 강화 조건 신용 한도(ECCL)입니다.ECCL 수단은 국가가 구제금융 프로그램을 종료했을 때 금융/경제 상황이 악화되는 경우에만 이전이 이루어지지만, 이러한 추가 보증 메커니즘의 존재로 인해 금융 시장을 진정시키는 데 도움이 된다는 긍정적인 효과와 함께 종종 후속 예방 조치로 사용됩니다.특히 ^[111]투자자들에게 안전한 환경을 제공합니다.

2014년 1분기 동안 계절적으로 조정된 실질 GDP 성장률의 복귀에 기초한 그리스의 긍정적인 경제 전망은 2014년 ^[112]4분기에 시작된 새로운 4차 침체로 대체되었다.이 새로운 4차 불황은 2014년 12월 그리스 의회가 소집한 조기 총선과 그 후 현재의 구제금융 협정 조건의 수용을 거부하는 시리아 주도의 정부 구성과 직접적으로 관련이 있다는 평가가 많았다.뒤이어 일어날 일에 대한 정치적 불확실성이 높아지자 트로이카는 그리스 정부가 이전에 협상한 조건부 지급 조건을 받아들이거나 새로운 조건의 상호 수용 합의에 도달할 때까지 두 번째 프로그램 하에서 그리스에 대해 예정된 모든 지원을 중단했다.공공채권자^[113]이 균열은 (그리스 정부와 그리스 금융 시스템 모두에 대해) 증가하는 유동성 위기를 야기했고, 아테네 증권거래소의 주가 폭락으로 이어졌고, 반면 사채 시장의 그리스 정부 금리는 다시 한 번 상승하여 대안 자금 조달 소스로서 접근할 수 없게 만들었다.e.

국가 채무불이행(채무불이행)의 위협과 그로 인한 유로존 탈퇴 가능성에 직면한 그리스 정부는 2015년 5월 트로이카와의 두 번째 프로그램에서 동결된 구제금융의 이전을 활성화하기 위해 그리스가 준수해야 할 조정된 조건에 대한 합의를 도출하기 위한 최종 시도를 했다.이 과정에서 유로그룹은 그리스에 대한 두 번째 구제금융 프로그램의 기술적 연장을 6개월 승인했다.

2015년 7월 5일 그리스 시민들은 긴축정책을 강화하는 대가로 그리스에 다른 EU 회원국들로부터 더 많은 구제금융 지원을 받을 수 있는 국민투표를 거부하기로 결정적으로 투표했다.이 투표의 결과로, 야니스 바로파키스 그리스 재무장관은 7월 6일 사임했다.그리스는 2015년에 IMF에 제때 지급하지 않은 첫 선진국이었다^[114][115].결국 그리스는 2015년 8월 3차 구제금융안에 합의했다.

2009년부터 2017년 사이에 그리스 정부 부채는 3000억 유로에서 3180억 유로로 약 6% 증가하는데 그쳤지만(^[31][116]일부는 2012년 채무 재조정에 힘입어), 같은 기간 국내총생산(GDP)^[28] 대비 중요 부채 비율은 위기 처리 중 GDP 감소가 심각했기 때문에 127%에서 179%^[31]로 치솟았다.

그리스의 구제금융은 2018년 ^[117]8월 20일 성공적으로 끝났다.

아일랜드

아일랜드 국가채무 위기는 정부의 과소비가 아니라 부동산 거품에 자금을 댄 6개 주요 아일랜드계 은행의 보증에서 비롯됐다.2008년 9월 29일 Brian Lenihan Jnr 재무장관은 은행의 예금자와 ^[118]채권자에게 2년간의 보증을 발행했다.이후 새로운 예금과 채권에 대한 보증이 약간 다른 방식으로 갱신되었다.2009년에는 6개 은행으로부터 시장 관련 '장기 경제 가치'^[119]로 거액의 부동산 관련 대출을 받기 위해 국립자산관리청(NAMA)이 창설되었다.

아일랜드 은행들은 약 1000억 유로를 잃었는데, 그 대부분은 2007년 경 부동산 거품 붕괴로 부동산 개발업자와 주택 소유주에 대한 채무 불이행과 관련이 있다.경제는 2008년에 붕괴되었다.실업률은 2006년 4%에서 2010년 14%로 상승한 반면 국가 예산은 ^[120][121]긴축정책에도 불구하고 2007년 흑자에서 2010년 32%의 GDP 적자를 기록했다.

아일랜드의 신용등급은 은행 손실 추정치가 높아짐에 따라 2009-10년, 특히 2010년 8월 이후에 현금화된 보증 예금자 및 채권 보유자가 급속히 하락하고 있다(필요한 자금은 중앙은행에서 차입).아일랜드 정부 채무의 수익률이 급속히 상승하고 있는 가운데, 정부는 EU와 IMF에 지원을 요청해야 하는 것이 분명해,^[122] 2010년 11월 29일의 675억 유로의 구제 협정이 성립했다.아일랜드 자체 준비금 및 연금에서 추가로 175억 유로를 지원받았으며,^[123] 이 중 최대 340억 유로를 아일랜드가 실패한 금융 부문을 지원하기 위해 사용하기로 했다(^[124]2011년 실시된 스트레스 테스트 이후 약 절반만 해당).그 대가로 정부는 ^[124]2015년까지 재정적자를 3% 이하로 줄이기로 합의했다.2011년 4월, 모든 조치에도 불구하고 무디스는 은행의 부채를 ^[125]정크 푸드로 강등시켰다.

2011년 7월 유럽 정상들은 아일랜드가 EU/IMF 구제금융에 지급하고 있는 금리를 약 6%에서 3.5~4%로 인하하고 대출 기간을 15년으로 두 배로 늘리기로 합의했다.이 조치로 인해 이 나라는 ^[126]연간 6억에서 7억 유로를 절약할 수 있을 것으로 예상되었다.2011년 9월 14일, 아일랜드의 어려운 재정 상황을 더욱 완화하기 위해 유럽위원회는 유럽재정안정기구(European Financial Stability Mechanism)에서 오는 225억 유로의 대출 금리를 EU가 금융시장에서 ^[127]빌리기 위해 지불하는 이자율인 2.59%로 인하한다고 발표했다.

2011년 11월의 Euro Plus Monitor 보고서는 아일랜드가 2012년 하반기 이후 ^[128]외부로부터의 지원 없이 자립하여 자금조달할 것으로 기대하면서 재정위기에 대처하는 데 있어 큰 진전이 있었음을 증명하고 있다.경제·비즈니스·리서치 센터에 의하면, 아일랜드의 수출 주도의 회복은, 「경제를 서서히 수렁에서 끌어낼 것이다」라고 한다.경기전망이 개선됨에 따라 10년 만기 국채비용은 2011년 7월 중순 12%로 사상 최고에서 2013년 4% 이하로 떨어졌다('장기금리' 그래프 참조).

2012년 7월 26일, 아일랜드는 2010년 9월 이후 처음으로 금융시장에 복귀하여 5년 만기 채권은 5.9%, ^[129]8년 만기 채권은 6.1%의 장기 정부 채무를 매각할 수 있었다.2013년 12월, 3년간의 금융 생활 지원 후, 아일랜드는, IMF에 225억 유로의 부채를 보유했지만, EU/IMF 구제 프로그램을 최종적으로 탈퇴했다.2014년 8월에는 150억 유로의 조기 상환이 검토되어 3억 7500만 유로의 ^[130]추가 요금을 절감할 수 있었다.구제금융이 종료됐음에도 불구하고 실업률은 여전히 높고 공공부문 임금은 ^[131]위기 초기보다 20%가량 낮다.2013년 ^[132]정부 부채는 GDP의 123.7%에 달했다.

2013년 3월 13일, 아일랜드는 4.^[133]3%의 수익률로 50억 유로의 10년 만기 채권을 성공적으로 발행하면서 금융 시장에서 완전한 대출 접근권을 되찾았다.아일랜드는 2013년 12월 예정대로 추가 재정 ^[110]지원 없이 구제금융 프로그램을 종료했다.

포르투갈

2000년대 후반의 대불황에 의해 큰 타격을 받아 2010년대 초에 구제금융을 받은 다른 유럽 국가들과 달리 포르투갈은 2000년대는 경제성장이 아니라 이미 경제위기의 시기인 두 번의 경기침체로 특징지어졌다.2002-03년과^[134] 2008-09년^[135]) 및 정부 후원의 재정긴축에 대해 유럽연합의 안정성장협약에 ^{[136][137][138]}의해 허용된 한도까지 예산적자를 줄이기 위한 것이다.

디아리오 데 노티시아의 ^[139]보고서에 따르면 포르투갈은 1974년부터 2010년까지 카네이션 혁명 기간 동안 국영 공공사업을 대폭 축소하고 최고 경영진과 최고 경영진의 상여금과 임금을 부풀렸다.지속적이고 지속적인 채용 정책이 공무원들의 수를 증가시켰다.위험부담이 큰 신용, 공공부채 창출, 그리고 유럽의 구조 및 결속력 자금은 ^[140]거의 40년 동안 잘못 관리되었다.미국의 서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출) 위기와 유로존(유로존) 위기와 함께 글로벌 위기로 시장과 세계경제가 혼란에 빠졌을 때 포르투갈은 가장 먼저 굴복한 경제국 중 하나였으며 매우 깊은 영향을 받았다.

2010년 여름, 무디스는 포르투갈 국채의 ^[141]신용등급을 인하해,^[142] 포르투갈 국채에 대한 압력이 높아졌다.포르투갈은 2011년 상반기에 공공재정 ^[143]안정을 위해 780억유로의 IMF-EU 구제금융을 요청했다.

포르투갈의 부채는 2012년 9월 트로이카에 의해 2014년 GDP의 약 124%로 정점을 찍은 후 2014년 이후 완만한 하락세를 보일 것으로 예측됐다.이전에 트로이카는 2013년에 GDP의 118.5%로 정점을 찍을 것이라고 예측하고 있었기 때문에, 당초 예상보다 조금 악화된 것으로 판명되었지만, 상황은 충분히 지속 가능하고, 순조롭게 진행되고 있다고 표현되고 있다.그 결과, 약간 악화된 경제 상황으로 인해, 재정적자를 GDP의 3%이하로 1년 더 삭감해, 목표 연도를 2013년에서 2014년으로 앞당겼다.2012년의 예산 적자는 5%로 끝날 것으로 예측되고 있습니다.경기 침체는 현재 2013년까지 지속될 것으로 예상되며, GDP는 2012년에 3% 감소했고, 2013년에 1% 감소했으며, ^[144]그 후 2014년에 실질 성장률이 플러스로 돌아설 것으로 예상된다.실업률은 2012년 말까지 17% 이상으로 증가했지만,^[145] 이후 점차 감소해 2016년 11월 현재 10.5%로 낮아지고 있다.

구제금융 프로그램의 일환으로 포르투갈은 2013년 9월까지 금융시장에 대한 완전한 접근을 회복해야 했다.이 목표를 향한 첫걸음은 2012년 10월 3일 성공적으로 이루어졌으며, 3년 만기의 채권 시리즈를 매각하여 부분적인 시장 접근을 회복할 수 있었다.일단 포르투갈 완전한 시장 접근, 그 의도가 성공적으로 10년 기한의 만기의 채권 시리즈 판매하는 것을 해낸 순간으로 측정을 회복한 그것은 유럽 일부 yield-lowering 회사채 매입 방식의 형태에 대한 정부 i.를 하게 하려고(OMTs)[144] 추가 지원을 시행할 준비 발표한 외세로부터 혜택을 받게 될 것으로 예상된다nter지속 가능한 수준까지 내려갑니다.포르투갈의 10년 만기 정부 금리는 2012년 1월 30일에 최고조에 달했으며, 신용평가기관이 정부 신용등급을 "비투자 등급"(정크라고도 함)^[146]으로 낮춘 후 17.3%에 달했다.2012년 12월 현재 7%^{[citation needed]}로 절반 이상 감소했습니다.2013년 ^[147]1월 5년 만기 채권 시리즈를 발행함으로써 장기 대출 시장으로 성공적으로 복귀했고,^[110][148] 2013년 5월 7일 10년 만기 채권 시리즈를 성공적으로 발행하면서 국가는 완전한 대출 접근권을 되찾았다.

파이낸셜타임스(FT)의 유럽연합(EU) 미래 특별보고에 따르면 포르투갈 정부는 노동법 개혁에 진전을 이뤘다.이 모든 것은 포르투갈의 780억유로 구제금융의 구성 요소인 과거 관대한 정리해고 급여를 절반 이상 줄이고 소규모 고용주를 단체협상 의무에서 해방시켰다.또한 2009년 이후 단위 노동비용이 감소하고 작업관행이 자유화되고 산업 라이선스가 ^[101]합리화되고 있다.^[101]

포르투갈은 2013년 ^[110]5월에 이미 대출시장에 대한 완전한 접근을 되찾았고, 최근 10년 만기 국채 발행이 3.59%^[149]의 낮은 금리로 성공적으로 완료되었기 때문에 2014년 5월 18일 추가적인 ^[27]지원 없이 EU 구제금융 메커니즘을 떠났다.포르투갈은 아직 험난한 세월을 남겨두고 있다.2014년 8월 3일 포르투갈 제2의 은행인 방코 에스피리토 산토는 2014년 상반기 48억달러의 손실을 입고 89%의 점유율을 떨어뜨린 뒤 ^[149]둘로 쪼개질 것이라고 발표했다.

스페인

스페인은 ^[150]위기 이전 선진국 가운데 상대적으로 부채 수준이 낮았다.2010년 GDP 대비 공공부채는 60%에 불과해 독일, 프랑스, 미국보다 20포인트 이상 낮고 이탈리아나 ^[151][152]그리스보다 60포인트 이상 낮았다.부채는 주택 거품으로 인한 급증하는 세수에 의해 대부분 회피되었고, 이는 부채 ^[153]축적 없이 10년 동안 늘어난 정부 지출을 수용하는 데 도움이 되었다.거품이 꺼졌을 때 스페인은 은행의 구제금융에 많은 돈을 썼다.2012년 5월, Bankia는 Bankia를 ^[155]지원하기 위해 이전의 45억 유로에 더해 190억 유로의 ^[154]구제금융을 받았다.의심스러운 회계 방식이 은행 ^[156]손실을 위장했다.2012년 9월, 규제 당국은 스페인 은행들이 부동산 ^[157]투자 손실을 상쇄하기 위해 590억 유로(770억 달러)의 추가 자본을 필요로 한다고 지적했습니다.

은행의 구제금융과 경기 침체는 국가의 적자와 부채 수준을 증가시켰고 신용등급을 크게 떨어뜨렸다.금융시장의 신뢰를 쌓기 위해 정부는 긴축정책을 도입하기 시작했고 2011년에는 2020년까지 ^[158]국가 및 지역 차원의 균형재정을 요구하는 스페인 헌법 개정을 승인하는 법안을 의회에서 통과시켰다.개정안은 자연재해, 경기침체, 기타 ^[159][160]비상사태의 경우 예외로 하되 공공부채가 국내총생산(GDP)의 60%를 초과할 수 없다고 명시하고 있다.가장 큰 유로존 경제국들 중 하나로서(그리스, 포르투갈, 아일랜드^[161] 합계를 합친 것보다 더 크다) 스페인의 경제 상황은 국제 관측통들에게 특히 우려의 대상이다.미국, IMF, 다른 유럽 국가 및 유럽 위원회의^[162][163] 압력으로 스페인 정부는 결국 재정적자를 2009년 GDP의 11.^[164]2%에서 2013년 7.1%로 줄이는 데 성공했다.

그러나 2012년 6월 스페인의 10년 만기 채권에 대한 이자가 7%대에 달해 채권시장 접근에 어려움을 겪으면서 스페인은 유로존의^[165] 주요 관심사가 됐다.이에 따라 유로그룹은 2012년 6월 9일 스페인에 ^[166]최대 1000억유로의 금융지원 패키지를 승인했다.이 자금은 스페인 은행으로 직접 보내지는 것이 아니라 필요한 은행 자본금(FROB)을 집행하는 정부 소유 스페인 펀드로 옮겨지기 때문에 스페인 ^{[167][168][169]}국민계정의 추가 국가채무로 계산된다.2012년 6월 경제 전망에서는 마이너스 성장률 1.7%, 실업률 25% 및 ^[161]주택가격의 지속적인 하락 추세가 전망되므로 은행 자본재편성 지원 패키지의 필요성이 강조되었다.9월 2012년에는 ECB금융 시장에 대한 그것이"무제한bond-buying 계획", 만약 스페인 EFSF[170][171]엄밀히 말하는 것에 새로운 국가의 구제 금융에 서명할 것을 시작한다고 선언했다, 스페인 2012년에 주권 debt-crisis에 맞지 않았습니다, 그들은 r.는 재정적 지원 패키지로 일부 스페인의 압력 제거 수술을 받feceivedESM은 은행 자본 확충 기금에 배정되었고 정부 자체에 대한 재정 지원은 포함되지 않았다.

2012년 10월 유럽위원회가 발표한 최신 부채 지속 가능성 분석에 따르면 스페인의 재정 전망은 현재의 EDP 프로그램에 의해 규정된 재정 통합 경로와 목표를 고수할 경우 2018년에 GDP 대비 부채 비율이 최대 110%에 이를 것으로 예상된다.그 후 몇 년간의 감소 추세구조적 적자에 대해서는 2022/2027년 ^[172]재정협정이 요구하는 최고 0.5% 수준을 단계적으로 준수하지 않겠다고 약속한 바 있다.

비록 스페인 27%실업과 경제 2013년에는 140%가 줄어들고 있다고 겪고 있는 마리아노 라호이의 보수 정부 개혁이 앞당겨 질 유럽 연합의 미래에 파이낸셜 타임스 특별한 보고서에 따르면 약속했다.[173]"마드리드와 올해 말까지 약속했다 그것의 노동 시장과 연금 제도 개혁을 검토하고 있다.규제완화를 ^[101]위해 노력하고 있다"고 말했습니다.그러나 스페인은 개선된 인건비 ^[101]경쟁력으로부터 이익을 얻고 있다.악사의 ^[101]수석 이코노미스트인 에릭 채니는 "이들은 수출 시장 점유율을 잃지 않았다"고 말했다."만약 신용이 다시 흐르기 시작하면 스페인은 우리를 ^[101]놀라게 할 것입니다."

2014년 1월 23일, 스페인에 대한 외국인 투자자들의 신뢰가 회복됨에 따라, 스페인은 공식적으로 EU/IMF 구제금융 ^[174]메커니즘에서 탈퇴했다.2018년 3월 말까지 스페인의 실업률은 16.^[175]1%로 떨어졌고 부채는 국내총생산^[176](GDP)의 98,30%에 달한다.

키프로스

인구 840,000명의 작은 섬 키프로스의 경제는 2012년 전후로 그리스 채무 삭감에 대한 키프로스 은행의 220억유로 노출, 국제 신용평가기관의 키프로스 경제의 정크 상태 격하, 정부의 환불 불능 등 여러 번의 큰 타격을 입었다.국비.^[177]

2012년 6월 25일 키프로스 정부는 그리스 채무 ^[178]삭감에 따른 은행 부문 지원의 어려움을 이유로 유럽재정안정기구(European Financial Stability Facility) 또는 유럽안정기구(European Stability Mechanism)에 구제금융을 요청했다.

11월 30일 트로이카(유럽위원회, 국제통화기금, 유럽중앙은행)와 키프로스 정부는 구제금융에 필요한 금액만 ^[179]합의하고 구제금융 조건에 합의했다.구제금융 조항에는 공무원 급여, 사회 복지, 수당, 연금 삭감, 부가가치세, 담배세, 주류세, 유류세 인상, 복권 당첨세, 재산세, 공공 의료비 ^{[180][181][182]}인상 등 강력한 긴축 조치가 포함된다.위원회 협상가들의 주장으로 처음에 제안에는 최대 10만 유로 예금에 대해 6.7%, 국내 은행 ^[183]계좌에 대해 더 높은 예금에 대해 9.9%의 전례 없는 일회성 부담금도 포함됐다.대중의 항의에 따라 유로존 재무장관들은 10만 유로 미만의 예금을 제외하고 EU의 최소 예금 ^[184]보증에 따라 15.6%의 높은 부담금을 도입해야 했다.2013년 3월 19일 키프로스 의회에서도 반대 36표, 기권 19표, 투표 ^[185]불참 1표로 개정안이 부결됐다.

최종 합의는 2013년 3월 25일에 타결되었다.이 제안은 전체 구제금융에 필요한 대출금액을 대폭 줄이는 데 도움이 되었다.따라서 은행 예금에 ^[186]일반 부담금을 부과할 필요 없이 100억 유로로 충분했다.구제금융을 활성화하기 위한 최종 조건은 트로이카의 MoU 협정에 의해 개략적으로 설명되었으며, 2013년 4월 30일 키프로스 하원에서 완전히 승인되었다.이하가 포함됩니다.^[186][187]

1. Laiki 은행의 폐쇄를 받아들이면서 금융 섹터 전체의 자본 확충.
2. 키프로스 금융기관에서의 자금세탁 방지 프레임워크의 실시
3. 키프로스 정부 재정적자 감축을 위한 재정 통합
4. 경쟁력과 거시경제 불균형을 회복하기 위한 구조개혁
5. 민영화 프로그램

키프로스의 GDP 대비 부채 비율은 현재 2015년에 126%로 정점을 찍은 후 2020년에 105%로 감소할 것으로 예상되고 있으며, 따라서 지속 가능한 ^[187]영역 내에 있는 것으로 간주되고 있다.

구제금융 지원 프로그램은 2016년 3월까지 충분한 자금 이체가 특징이지만 키프로스는 2014년 6월부터 서서히 민간 대출 시장으로의 접근을 되찾기 시작했다.현 시점에서 정부는 5년 만기 채권을 4.85%의 수익률로 7억5천만유로를 팔았다.10년 만기 채권의 계속적인 매도는 2015년 ^[188]중에 일어날 것으로 예상되며, 이는 민간 대출 시장에 대한 완전한 접근(및 구제금융 지원이 필요한 시대의 종말을 의미한다)을 되찾는 것과 같다.키프로스 재무장관은 최근 정부가 2015년에 2개의 새로운 유럽 중기채권(EMTN)을 발행할 계획이라고 확인했다.이는 7월 1일 또 다른 11억유로 채권의 만기와 11월 ^[189]1일 두 번째 만기가 되기 직전일 가능성이 높다.키프로스 정부는 미리 발표한 대로 2015년 ^[190][191]4월 말까지 수익률 4.0%의 7년 만기 채권을 10억 유로 발행했다.

정책 반응

EU의 긴급 조치

아래 표는 2008년 9월 글로벌 금융위기가 발생한 이후 EU 회원국에 대해 개시된 모든 구제금융 프로그램의 재무구성의 개요를 나타낸 것이다.유로존 밖의 EU 회원국(표에서 노란색으로 표시됨)은 EFSF/ESM이 제공하는 자금에 접근할 수 없지만, EU의 수지 프로그램(BoP), IMF 및 양자 대출(개발국으로 분류될 경우 세계은행/EIB/EBRD로부터 추가 지원을 받을 수 있음)으로 충당할 수 있다.2012년 10월 이후, 유로존 내의 장래적인 구제금융 패키지를 커버하기 위한 영구적인 새로운 금융안정기금인 ESM은 사실상 폐지된 GLF + EFSM + EFSF 펀드를 대체했다.예정된 구제금융 프로그램에 포함된 자금이 완전히 이전되지 않을 때마다 테이블은 "Y out X"라고 적어서 이를 주목해 왔다.

EU회원국	시간 범위	IMF[193][194] (10억유로)	세계은행[194] (10억유로)	EIB / EBRD (10억유로)	쌍방의[193] (10억유로)	BoP[194] (10억유로)	GLF[195] (10억유로)	EFSM[193] (10억유로)	EFSF[193] (10억유로)	ESM[193] (10억유로)	총 구제금융 (10억유로)
키프로스1 I	2011-12-152011년 12월~2012년 12월	–	–	–	2.5	–	–	–	–	–	002.51
키프로스2 II	2013-05-13 ~ 2016-03-312013년 5월~2016년 3월	001.0	–	–	–	–	–	–	–	009.0	010.02
그리스 I+II3	2010-05-012010년 5월~2015년 6월	48.1 중 032.1	–	–	–	–	52.9	–	144.6 중 130.9	–	245.6 중3 215.9
그리스4 III	2015-08-192015년 8월~2018년 8월	0(추정 86, 결정되다 2015년 10월)	–	–	–	–	–	–	–	086(86까지)	0864
헝가리5	2008-11-012008년 11월~2010년 10월	009.1/12.5	1.0	–	–	5.5/6.5	–	–	–	–	0155.6/20.0
아일랜드6	2010-11-012010년 11월~2013년 12월	022.5	–	–	4.8	–	–	022.5	018.4	–	068.26
라트비아7	2008-12-012008년 12월~2011년 12월	001.1/1.7	0.4	0.1	2.0/2.2	3.1 중 2.9	–	–	–	–	0047.5/7.5
포르투갈8	2011-05-012011년 5월~2014년 6월	026.5/27.4	–	–	–	–	–	25.6 중 024.3	026.0	–	79.0 중8 076.8
루마니아9 1세	2009-05-012009년 5월~2011년 6월	13.6 중 012.6	1.0	1.0	–	5.0	–	–	–	–	0199.6/20.6
루마니아10 II	2011-03-012011년 3월~2013년 6월	000.0/3.6	1.15	–	–	1.4 중 0.0	–	–	–	–	001.15/610.15
루마니아11 III	2013-09-272013년 10월~2015년 9월	000.0/2.0	2.5	–	–	0.0/2.0	–	–	–	–	00211.5/6.5
스페인12	2012-07-232012년 7월~2013년 12월	–	–	–	–	–	–	–	–	100점 만점에 041.3점	100점 만점에12 041.3점
총지급액	2008년 11월~2018년 8월	104.9	6.05	1.1	7.3	13.4	52.9	46.8	175.3	136.3	544.05

1 키프로스는 2011년 12월 말 러시아로부터 정부 예산 적자를 메우기 위해 25억유로의 긴급구제차관을 받았으며 2012년 [196][197][198]12월 31일까지 만기가 돌아오는 정부채무의 재융자를 받았다.당초 구제금융 대출은 2016년에 전액 상환될 예정이었지만, 제2차 키프로스 구제금융 프로그램에 이은 후자의 설립의 일환으로 러시아는 2018-2021년 8차례에 걸쳐 상환을 연기하는 한편, 요청금리를 4.5%에서 2.[199]5%로 낮췄다.

2 키프로스가 2013~2015년 정부의 재정 운용을 충당하기 위해 추가 구제금융이 필요하다는 것이 명백해지자 2012년 [200][201][202]6월 트로이카와의 추가 구제금융 협상도 시작됐다.2012년 12월 잠정 추정치에 따르면 필요한 전체 구제금융 패키지는 175억 유로 규모로 은행 자본 재편을 위한 100억 유로와 만기 채무 재융자를 위한 60억 유로와 2013+2014+2015년 예산 적자를 커버하기 위한 15억 유로로 구성되며, 총 GDP 대비 키프로스 부채 비율이 약 140%[203]로 증가했다.그러나 최종 합의된 패키지는 가장 문제가 많은 라이키 은행의 직접 폐쇄와 [205][206]키프로스 은행의 강제적인 자금 재자본화 계획을 포함한 키프로스 당국과의 기금 절감 합의에 도달할 수 있었기 때문에 부분적으로 IMF(유로 10억)와 ESM(유로 90억)[204]에 의해 자금 조달된 100억 유로의 지원 패키지에 불과했다. 2013년 4월 트로이카의 MoU 협정에 의해 구제금융을 활성화하기 위한 최종 조건은 (1) 라이키 은행의 폐쇄를 수용하면서 금융 섹터 전체의 자본 확충, (2) 키프로스 금융기관의 자금세탁 방지 프레임워크의 실시, (3) 재정 건전화 등이었다.엘프는 키프로스 정부의 재정적자 감축, (4)경쟁력과 거시경제 불균형을 회복하기 위한 구조개혁, (5) 민영화 프로그램.키프로스의 GDP 대비 부채 비율은 현재 2015년에 126%로 정점을 찍은 후 2020년에 105%로 감소할 것으로 예상되고 있으며, 따라서 지속 가능한 영역 내에 있는 것으로 간주되고 있다.100억 유로의 구제금융은 부채에 대한 41억 유로(재금융 및 상각), 재정적자를 메우기 위한 34억 유로, 은행 자본 재편을 위한 25억 유로로 구성된다.이 금액은 2013년 5월 13일부터 2016년 3월 31일까지 정기적으로 키프로스에 지급된다.프로그램에 따르면 프로그램 기간 동안 키프로스는 다음과 같이 추가되므로 이 정도면 충분하다.정부 자산의 민영화에 의해 10억유로의 특별 수익을 얻고, 10억유로의 만기 재무성 어음 및 국내 채권자가 보유한 10억유로의 만기 채권의 자동 롤오버를 보증하며, 은행 자본의 필요성을 87억유로로 감소시킨다(그 중 4억유로는 키프로스 중앙은행이 획득한 미래 이익의 재투자).단기적으로 금 보유고를 매각하여 사전 투입) 및 83억 유로의 자금 출처는 라이키은행과 [207]키프로스은행 채권자의 구제금융이다.성숙 채권 국내 채권단은 강제 자동 상환 연장 2013년에 있고, 일부 신용 평가 기관들에 따르면 필적이 시행된"선택적 디폴트"또는"제한적인 기본", 동시에 만기 자동으로 확장은 대부분 이것은 새로운 채권의 고정된 수익률 —은 시장 금리 반영되지 않았다.[199]

3 많은 소식통에 따르면 첫 번째 구제금융은 1천100억 유로였고 두 번째 구제금융은 1천300억 유로였다.아일랜드·포르투갈·슬로바키아가 첫 번째 구제금융을 위해 채권자로 선택했기 때문에 27억유로를 공제하고 IMF가 2015-16년에 그리스에 지불하기로 약속한 82억유로를 더하면 구제금융 총액은 2456억유로에 [195][208]이른다.첫번째 구제 금융 IMF로부터 €20.1bn과 €52.9bn의 GLF에서 2010년 5월 동안에 배당금 12월 2011,[195]까지 기술적으로 2012-2016을 첫번째 b에서 남은 헌신적인 양 포함,€172.6bn(IMF로부터 구제 금융 자원에 대한에서 €28bn과 €144.6bn)의 크기였습니다 두번째 구제 금융 패키지로 대체되었다 결과ailout [209]패키지IMF가 약속한 모든 금액은 그리스 정부가 공적 예산 적자 운영을 계속하고 만기가 돌아오는 민간 채권자와 IMF가 보유한 공적 부채를 상환하기 위해 사용할 수 있도록 했다.정부 부채(는 계약의 일부로 어디서 대가로 민간 투자자들이 남아 있는 주요의 이발, 낮은 금리와 더 오래 만기를 받아들였다), 은행 recapitalization,[208]€11.3bn을 위한 두번째 PSI부채 buy-back,[210]에 €48.2bn는 동안 남아 있는 대신 구제 금융 자원에 대한에서 지불은 PSI€35.6bn에 자금을 조달하기로 예정되어 있었다.왕 €49.5bn은 공적 예산 [211]적자의 계속적인 운용을 커버하기 위해 이용 가능하게 되었다.2015년 1월부터 2016년 3월까지(이미 발행된 IMF 대출 기간 동안 그리스가 발생한 총 이자의 합계를 서비스하기 위한 수단) IMF가 추가 대출로 프로그램 기간을 연장한 후, 유로그룹은 2016년 3월에 만료될 예정이었다.EFSF 프로그램은 여전히 [212]2014년 12월에 종료될 계획이며, 구제금융 프로그램 프레임워크 외부에 대한 지분 매입 및 이연. 그리스 정부가 구제금융을 계속 받기 위해 합의된 조건부 조건을 준수하지 않아 IMF와 유로그룹 모두 2014년 8월 이후 동결하기로 했다.기술적 만료를 피하기 위해 유로그룹은 동결된 프로그램의 유효기간을 2015년 6월 30일로 연기하고, 이 새로운 기한 내에 우선 재협상을 거쳐 최종적으로 프로그램의 [212]완료를 보증하기 위해 이행 조건을 준수할 수 있는 길을 열었다.그리스는 재협상 조건과 프로그램 완료 시한을 합의하는 과정에서 일방적으로 탈퇴함에 따라 2015년 6월 30일 종료되지 않았다.이에 따라, 그리스 그리고 또한 자세한 내용은 SDR당 exchang로 €16.0bn되어 남아 있는 SDR13.561bn IMFfunds[215]의 잃어버린 가능성이 구제 금융 자원에 대한(€1.0bn 사용하지 않는 PSI과 본드 이자 시설, €10.9bn 사용하지 않는 은행 자본금 증자 자금이고 거시 경제적 지원의€1.8bn 냉동 트랑셰)[213][214]에서 남아 있는 자금의 €13.7bn를 추출하기 위한 방법을 잃었다.5자씨에 E비율이다.n2012년[216])는 그리스가 ESM과 새로운 제3의 구제금융 프로그램에 대한 합의를 타결하고 그 프로그램의 첫 번째 검토를 통과하면 잃어버린 IMF 자금을 회수할 수 있다.

4 IMF와 ESM의 공동 자금으로 총 860억 유로 규모의 새로운 3차 구제금융 프로그램은 2015년 8월부터 2018년 [217]8월까지 분할 지급된다.이 프로그램은 2015년 [218]7월 17일 협상을 승인받았으며 [219][220]2015년 8월 19일 ESM 시설 협정의 발행에 의해 상세하게 승인되었다.IMF, 동결된 I+의 잔여물 이전II 프로그램"과 3차 구제금융 자금의 일부에 대한 새로운 헌신은 2015년 [221]10월 새로운 3차 프로그램의 첫 번째 검토가 성공적으로 완료되기 전에 결정된다.긴급성 문제로 인해,[222][223] EFSM은 2015년 7월 20일 그리스로 임시 71억 6천만 유로 긴급 이전을 수행했으며, 2015년 [220]8월 20일 세 번째 프로그램의 첫 번째 이전이 수행되었을 때 ESM에 의해 완전히 추월당했다.공식 구제 프로그램의 일부가 아닌 일시적인 브리지 파이낸싱이기 때문에 표에는 이러한 특별한 유형의 EFSM 이전이 표시되지 않는다. 이 프로그램의 대출은 평균 만기가 32.5년으로 변동금리(현재 1%)를 적용하고 있다.이 프로그램은 은행 자본 재편을 위해 최대 250억유로를 배정하고(SSM의 연간 스트레스 테스트에서 필요하다고 간주되는 범위 내에서 사용), 그리스 공공 자산의 판매를 위한 새로운 민영화 기금 설립을 포함한다.이 중 최초로 창출된 250억유로는 구제금융의 조기 상환에 사용된다.은행 자본 재편을 위해 배정된 대출2015년 [220]10월/11월까지 새로운 프로그램의 첫 번째 검토 후 유예기간과 지급기간의 연장 형태로 그리스의 채무구제를 유럽 공공채권단이 검토한다.

5 헝가리는 예상보다 빨리 회복되어 2009년 10월부터 2010년 [194][224]10월까지 예정된 나머지 44억 유로의 구제금융 지원을 받지 못했다.IMF는 현재 환율로 [225]125억 유로 중 91억 유로에 해당하는 [226]총 105억 SDR 중 76억 달러를 지급했다.

6 아일랜드에서 국가재무관리국은 또한 아일랜드 정부를 대신하여 프로그램에 175억 유로를 지급했으며, 이 중 100억 유로는 국민연금준비기금이, 나머지 75억 유로는 "국내 현금 자원"[227]이 지급하여 프로그램 총액이 850억 [193]유로로 증가하였다.이 기술적인 추가 금액은 내부 보석금이기 때문에 구제금융 총액에 추가되지 않았다.2014년 3월 31일 현재, EFSF가 7억 유로를 더 지불하면서 모든 기금이 이전되었으므로, 총 기금이 675억 유로에서 682억 [228]유로로 소폭 증가했다.

7 라트비아는 예상보다 빨리 회복되었고,[229][230] 따라서 당초 2011년으로 예정되어 있던 나머지 30억 유로의 구제금융 지원을 받지 못했다.

8 포르투갈은 2014년 6월 지원 프로그램을 예정대로 완료했다.이는 헌법재판소의 평결을 기다리는 것으로 당초 계획보다 한 달 늦었지만 후속 예방적 신용 한도 시설의 [231]설립을 요구하지 않았다.프로그램이 종료될 때까지 포르투갈 정부가 [233][234]수신을 거부한 마지막 송금액 26억 유로(EFSM 17억 유로, IMF [232]9억 달러)를 제외한 모든 약정 금액이 이전되었다.IMF의 이체액이 아직 당초 약속된 260억유로보다 약간 많은 것은 유로가 아닌 SDR로 지불된 점과 프로그램 [235]시작과 비교해 유로-SDR 환율의 일부 양호한 진전 때문이다.2014년 11월, 포르투갈은 EFSM(사후 프로그램)[236]으로부터 마지막으로 지연된 4억 유로 트랑슈를 받았으며, 이로써 총 인출된 구제금융 금액은 790억 유로 중 768억 유로로 증가했다.

9 루마니아는 예상보다 빨리 회복되었고,[237][238] 따라서 당초 2011년으로 예정되어 있던 나머지 10억 유로의 구제금융 지원을 받지 못했다.

10 루마니아는 2011년 3월부터 2013년 6월까지 필요한 경우 50억 유로를 인출할 수 있는 예방적 신용 한도를 가지고 있었지만,[239][240][194][241] 완전히 인출하는 것을 피했다.그러나 이 기간 동안 세계은행은 DPL3 개발 대출 프로그램으로서 4억 유로, 사회 지원 및 [242]보건에 대한 결과 기반 자금 조달로서 7억 5천만 유로의 이체를 지원했다.

11 루마니아는 IMF와 EU가 공동으로 설정한 제2의 사전 신용한도 40억 유로를 보유하고 있으며, 이 중 IMF는 SDR 1.75134억 = 20억 유로를 차지하며, 2013년 10월부터 2015년 9월 30일까지 필요한 경우 자금을 인출할 수 있다.또한 세계은행은 2013년 1월부터 2015년 [243]12월까지 이연 인출 옵션이 유효한 개발 정책 대출로 10억 유로를 제공하였다.세계은행은 이 기간 동안 8억9천100만유로의 초기 약속된 개발 프로그램 지원을 계속 제공하지만, 이 추가 이전은 "이전 약속 금액"[244][245]이기 때문에 세 번째 프로그램에서는 "구제 지원"으로 간주되지 않는다.2014년 4월, 세계은행은 첫 번째 7억 5천만 유로의 재정 효과 및 성장 개발 정책 [246]융자를 추가함으로써 지원을 증가시켰고, 최종 [247]두 번째 FEG-DPL은 2015년 상반기에 7억 5천만 유로(약 10억 달러 상당)로 계약될 예정입니다.2014년 5월 현재 예방적 신용 한도에서 인출된 돈은 없습니다.

12 스페인의 1,000억유로의 지원 패키지는 금융 [248]부문의 자본 재편을 위해서만 할당되어 있다.당초 300억 유로의 EFSF 비상 계정을 사용할 수 있었지만, 아무것도 인출되지 않았으며, 2012년 11월 정기적인 ESM 자본 확충 [249]프로그램으로 대체되었다.첫 번째 ESM 자본금 394억7천만유로는 11월 [250][251]28일에 승인되어 2012년 [249]12월 11일에 스페인 정부(FROB)의 은행 자본금 기금으로 이관되었다."카테고리 2" 은행의 두 번째 트랑크는 1.86n유로로 12월 [252]20일 위원회에 의해 승인되어 2013년 [253]2월 5일 ESM에 의해 최종 양도되었다.또, 2013년 6월에는, 민간 [254]시장으로부터 충분한 자본 자금을 조달할 수 없는 경우에 대비해, 「카테고리 3」은행도 제3의 트랑크의 대상이 되고 있다.그러나 2013년 1월 동안 모든 "카테고리 3" 은행은 민간 시장을 통해 자본을 완전히 재투자할 수 있었기 때문에 국가 지원이 필요하지 않을 것입니다.따라서 초기 지원 패키지의 나머지 587억 유로는 활성화되지 않을 것으로 예상되지만, 2013년 [248][255]12월 31일까지 예기치 않은 일이 발생할 경우 사용할 수 있는 예방적 자본적립금을 가진 기금으로 유지된다.이용 가능한 1,000억 유로 중 총 413억 유로가 [256]이전되었습니다.예정된 프로그램 종료 시점에는 후속 지원이 [257]요청되지 않았습니다.

유럽재정안정기금(EFSF)

2010년 5월 9일 27개 EU 회원국은 어려움에 처한 유로존 국가들에 재정지원을 함으로써 유럽의 금융안정을 유지하기 위한 법적 수단인^[258] 유럽재정안정기구를 설립하기로 합의했다.EFSF는 독일 채무관리국의 지원을 받아 재정난에 처한 유로존 국가들에 대한 대출, 은행 자본재조정 또는 국가채무 ^[259]매입에 필요한 자금을 조달하기 위해 채권이나 기타 채무상품을 시장에 발행할 수 있다.

채권의 배출은 유럽중앙은행의 지급자본에 대한 유로권 회원국의 비율에 따라 지급되는 보증에 의해 뒷받침된다.이 시설의 4,400억 유로의 대출능력은 유로존 국가 정부에 의해 공동 및 개별적으로 보증되며, 유럽재정안정화 메커니즘(EU 예산을 담보로 하는 유럽위원회가 조달한 자금에 의존함)으로부터 최대 600억 유로의 대출과 국제금융기구로부터 최대 2,500억 유로의 대출과 결합될 수 있다.최대 7500억 ^[260]유로의 금융 안전망을 확보하기 위해 국제 통화 기금(IMF)이 설립되었습니다.

EFSF는 2011년 1월 25일 창간 벤치마크 발행에서 5년 만기 채권을 50억 유로 발행하여 445억 유로의 주문서를 유치했다.이 금액은 유럽의 국채 사상 최대이며,^[261] 2011년 1월 첫째 주에 발행된 50억 유로의 별도 유럽 연합 자금 조달 기구인 유럽 금융 안정화 메커니즘(EFSM)보다 245억 유로가 많다.

2011년 11월 29일, 회원국 재무장관은 문제가 있는 유로 지역 정부로부터 신규 발행의 최대 30%를 보증할 수 있는 인증서를 만들어 EFSF를 확대하고, 1차 및 2차 채권 ^[262]시장에 개입하기 위한 EFSF의 화력을 강화하는 투자 수단을 마련하기로 합의했다.

구제금융의 이전은 수년간 분할적으로 행해져 정부가 재정 건전화, 구조 개혁, 공공 자산의 민영화, 추가 은행 자본 재확충과 해결을 위한 자금 조달을 동시에 실시하는 것을 조건으로 했다.

금융시장별 대응

유럽 연합이 EFSF의 설립을 발표한 후 주가는 전세계적으로 급등했다.이 시설은 그리스 채무 위기가 ^[263]확산될 것이라는 우려를 완화시켰고, 이로 인해 일부 주식은 1년 ^[264]이상 만에 최고치로 올라섰다.유로화는 18개월 ^[265]만에 가장 큰 폭의 상승세를 보였고, 일주일 후 ^[266]4년 만에 최저치로 떨어졌다.헤지펀드와 다른 단기 트레이더들이 쇼트 포지션을 해제하고 ^[267]유로화 거래를 이월하면서 유로화가 다시 상승했다.이 ^[268]발표 이후 상품 가격도 상승했다.

리보는 9개월 만에 최고치를 기록했다.^[269]디폴트 스와프도 하락했다.^[270]VIX는 구제금융을 ^[271]촉구한 지난 주 주간 기록적인 상승 이후 거의 30%의 기록적인 하락률을 기록했다.이번 합의는 ECB가 2차 시장에서 국채 매입에 나설 수 있도록 ^[272]한 것으로 풀이된다.그 결과 그리스 채권 수익률은 10%에서 5%로 ^[273]뚝 떨어졌다.EU의 구제금융으로 아시아 채권 수익률도 하락했다.)^[274]

EFSF 자금 사용

EFSF는 국가가 ^[275]지원 요청을 한 후에만 자금을 조달한다.2012년 7월 말 현재 여러 번 활성화되었습니다.2010년 11월에는 아일랜드에 대한 총 675억 유로 중 177억 유로를 지원했다(나머지는 개별 유럽 국가, 유럽 위원회 및 IMF에서 대출).2011년 5월에는 포르투갈의 780억유로 패키지 중 3분의 1을 출자했다.그리스에 대한 두 번째 구제금융의 일환으로 2014년 ^[276]내내 1,640억 유로(신규 패키지 1,300억 유로 + 그리스 대출 시설에서 344억 유로)에 달하는 EFSF로 대출이 전환되었다.2012년 7월 20일 유럽 재무장관들은 스페인 ^[277]은행에 최대 1000억 유로 규모의 부분 구제금융을 처음으로 승인했다.따라서 EFSF는 1,480억^[277] 유로 또는 4,440억 유로의 활용 ^[278]화력을 보유하게 된다.

EFSF는 자본 약속의 90%를 대표하는 회원국들이 EFSF를 비준하는 즉시 운영을 시작하는 유럽 안정성 메커니즘(ESM)이라 불리는 영구적인 5,000억 유로 구제 자금 프로그램과 병행하여 2013년에 만료될 예정이다. (섹션: ESM 참조)

2012년 1월 13일 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)는 프랑스와 오스트리아를 AAA 등급에서 강등하고 스페인, 이탈리아(및 다른 5개^[279])의 유로 회원국을 더 낮췄다.얼마 지나지 않아 S&P는 EFSF를 AAA에서 AA+^[279][280]로 다운그레이드했다.

유럽 금융 안정화 메커니즘(EFSM)

2011년 1월 5일 유럽연합(EU)은 유럽재정안정화기구(EFSM)를 창설했다.EFSM은 금융시장에서 조달된 자금에 의존하며 유럽연합의 예산을 ^[281]담보로 유럽위원회가 보증하는 긴급자금조달프로그램이다.그것은 위원회의^[282] 감독 하에 운영되고 있으며,^[283] 경제적으로 어려운 EU 회원국에 재정 지원을 제공함으로써 유럽의 재정 안정을 유지하는 것을 목표로 하고 있다.27개 유럽연합 회원국의 지원을 받는 위원회 기금은 최대 600억유로를^[284] 조달할 권한을 가지고 있으며 피치, 무디스,^[285] 스탠더드 앤드 푸어스로부터 AAA 등급을 받았다.

EFSM에 따라 EU는 EFSM의 차입 비용으로 아일랜드에 대해 합의된 재정 지원 패키지의 일부로 50억 유로의 채권을 자본 시장에 성공적으로 발행했다.^[286]

EFSF와 마찬가지로, EFSM은 2012년 ^[287]9월에 시작된 영구 구조 자금 지원 프로그램 ESM으로 대체되었다.

브뤼셀 합의와 그 여파

2011년 10월 26일 17개 유로존 국가 정상은 브뤼셀에서 만나 은행이 보유한 그리스 국가채무의 50% 탕감, 유럽재정안정기금(European Financial Stability Facility)의 4배 증가(약 1조유로), EU 내 은행자본화 의무수준 9% 증가 및 일련의 커밋에 합의했다.이탈리아로부터 국가 부채를 줄이기 위한 조치를 취하도록 요청받았습니다.또 유럽 은행들이 겪을 수 있는 손실을 줄이기 위해 350억유로의 신용강화도 약속했다.호세 마누엘 바로소는 이 패키지를 "예외적인 ^[288][289]시기에 대한 예외적인 조치"로 규정했다.

10월 31일 조지 파판드레우 그리스 총리가 구제금융에 대한 최종 발언권을 그리스 국민이 가질 수 있도록 국민투표를 실시한다고 발표하면서 이 종합대책의 수용은 의구심이 들면서 금융시장을 ^[290]뒤흔들었다.2011년 11월 3일 그리스 구제금융안에 대한 국민투표는 파판드레우 수상에 의해 철회되었다.

2011년 말 뉴욕타임스의 랜던 토마스는 적어도 일부 유럽계 은행은 높은 배당률을 유지하고 있으며 자본비율 개선을 요구받으면서도 정부로부터 자본유입을 받고 있는 은행은 없다고 지적했다.토마스는 일본의 금융위기 전문가이자 대차대조표 불황 전문가인 리처드 구의 말을 인용해서 다음과 같이 말했다.

나는 유럽인들이 시스템적 금융 위기의 영향을 이해하지 못한다고 생각한다.모든 은행이 동시에 자본을 조달해야 할 경우, 그 결과 은행은 더욱 약해지고 불황은 아니더라도 더 장기화될 것입니다.정부의 개입은 최후의 수단이 아니라 첫 번째 수단이 되어야 한다.

주식 발행과 부채 대 출자 전환 외에도, 한 분석가는 "은행들이 자금 조달이 더 어려워짐에 따라, 자본 비율을 개선하기 위해 더 빨리 대출을 줄이고 지연된 자산을 처분할 것"이라고 말했다.그는 이 같은 대차대조표 축소는 경기 침체로 이어질 수 있다고 말했다.^[291]대출 감소는 서유럽 ^[292]상품 무역 금융의 '심화된 위기'에서 이미 볼 수 있는 상황이었다.

2차 구제금융 최종 합의

2012년 2월 20일/21일 마라톤 회의에서 유로그룹은 IMF 및 국제금융연구소와 1,300억유로 규모의 2차 구제금융안의 최종 조건에 합의했다.대출자들은 명목상의 헤어컷을 50%에서 53.5%로 늘리기로 합의했다.EU 회원국은 그리스 대출은행의 금리를 유로보르보다 150베이시스포인트 높은 수준으로 추가로 소급 인하하는 데 동의했다.또, 현재 중앙은행이 투자 포트폴리오에 그리스 국채를 보유하고 있는 회원국 정부는 2020년까지 모든 미래 소득과 동일한 금액을 그리스에 전가하기로 약속했다.전체적으로 ^[75]그리스 부채는 2020년까지 국내총생산(GDP)의 117%^[73]에서 120.5%로 낮아질 것이다.

유럽 중앙은행

유럽중앙은행(ECB)은 금융시장의 변동성을 줄이고 ^[293]유동성을 개선하기 위한 일련의 조치를 취하고 있다.

2010년 5월에는 다음과 같은 조치를 취했습니다.

• 국채와 민간채권을 ^[294]사들이는 오픈마켓 영업을 시작해 2012년 ^[295]2월에는 2,195억유로에 달했지만 인플레이션 ^[296]상승을 막기 위해 같은 양의 유동성을 동시에 흡수했다.라보뱅크의 경제학자 엘윈 드 그루트에 따르면 ECB가 ^[297]불임할 수 있는 3000억 유로의 "자연적 한계"가 있다고 한다.
• 그것은 연방준비제도이사회(FRB)^[299]의 지원으로 달러 스와프^[298] 라인을 다시 활성화시켰다.
• 대출 예금의 필요 신용 등급에 관한 정책을 변경해 그리스 정부가 발행하거나 보증하는 모든 미지급 상품과 새로운 채무 상품을 담보로 받았다.

이번 조치로 그리스 국채는 정크상태로 강등돼 정부가 자본시장에서 ^[300]자금을 조달하기가 어려워졌다.

2011년 11월 30일 ECB, 미국 연방준비제도이사회, 캐나다, 일본, 영국 및 스위스 국립은행은 채무 위기를 방지하고 실물 경제를 지원하기 위해 세계 금융시장에 추가 유동성을 제공했다.중앙은행들은 2011년 12월 5일부터 시행되는 달러 통화스와프 비용을 50베이시스포인트 인하하기로 합의했다.그들은 또한 시중은행들이 다른 ^[301]통화로 유동성을 유지할 수 있도록 서로에게 풍부한 유동성을 제공하기로 합의했다.

ECB는 기업의 금리를 낮춰 유로존 경제 회복을 촉진하기 위해 2012-2013년 은행 금리를 여러 단계로 인하했으며, 2013년 11월에는 0.25%로 사상 최저치를 기록했다.차입금리의 하락은 다른 통화에 대한 유로화의 하락을 초래해 유로존으로부터의 수출을 증가시키고 ^[26]회복에 도움을 줄 것으로 기대된다.

2014년 5월 인플레이션이 0.5%로 떨어지자 ECB는 2014년 ^[302]1분기 0.2% 성장에 그친 유로존 경제를 다시 부양하기 위한 조치를 취했다(디플레이션이나 매우 낮은 인플레이션은 현금 보유를 촉진해 구매 감소를 초래한다).6월 5일 중앙은행은 프라임 금리를 0.15%로 인하하고 예금 금리를 -0.10%^[303]로 설정했다.특히 이번 조치는 지금까지 ^[302]대규모로 마이너스 금리를 시도한 적이 없었기 때문에 "대담하고 이례적인 조치"로 받아들여졌다.게다가 ECB는 낮은 이율로 장기 4년 만기 대출을 제공하겠다고 발표했다(통상 이율은 주로 야간 대출용이다). 그러나 차입은행들이 저위험 ^[302]국채 매입에 사용되는 대신 자금이 기업의 손에 들어가는 엄격한 조건을 충족했을 경우에만.총체적으로, 이러한 움직임은 디플레이션을 피하고, 수출을 더 가능하게 하기 위해 유로화를 평가절하하며,^[302][303] "실제 세계" 대출을 증가시키기 위한 것이다.

주식시장은 ECB 금리 인하에 강한 반응을 보였다.예를 들어 독일 DAX 지수는 새로운 금리가 ^[303]발표된 날 사상 최고치를 기록했다.한편 유로화는 달러 대비 ^[302]4개월 만에 최저치로 떨어졌다.하지만 사상 초유의 마이너스 금리 탓에 경기부양책의 장기적 효과는 ^[303]예측하기 어렵다.마리오 드라기 은행 총재는 "우리는 끝났는가?"라고 말하며 중앙은행이 유로존 경제를 회복시키기 위해 무슨 일이든 할 용의가 있음을 시사했다.대답은 '아니오'^[302]입니다.그는 양적완화로 ^[303]알려진 논란이 많은 아이디어인 대규모 채권 환매의 토대를 마련했다.

체념

2011년 9월, 위르겐 스타크는 악셀 A에 이어 두 번째 독일 선수가 되었다. Weber는 2011년에 ECB 이사회에서 사임할 예정입니다.독일 연방은행의 전 총재인 베버는 한때 장 클로드 트리셰 은행장의 후임으로 유력하게 여겨졌었다.그와 스타크는 둘 다 ECB의 채권 매입에 대한 불만 때문에 사임한 것으로 생각되었다. ECB의 독립성을 약화시킨다는 비판도 있다.스타크는 사임했을 때 아마도 가장 강경한 평의회 멤버였다.베버는 독일 연방은행의 후임자인 옌스 바이드만으로 교체되었고 벨기에의 피터 프라이트는 ECB의 경제부장을 ^[304]맡아 스타크의 원래 직책을 맡았다.

장기 리파이낸싱 운용(LTO)

2011년 12월 22일 ECB는 유로^[305] 13년 역사상 유럽 은행 시스템에 대한 최대 규모의 신용공여를 시작했다.장기 리파이낸싱 오퍼레이션(LTO)에 따라 523개 은행에 단 1%의 ^[306]금리로 4천890억유로를 이례적으로 장기 3년간 대출하였다.이전 재융자 업무는 3개월, 6개월,^[307] 12개월 후에 성숙했다.그리스, 아일랜드, 이탈리아,^[308] 스페인의 은행들이 가장 많은 3,250억 유로를 투자했다.

이러한 방식으로 ECB는 은행들이 2012년 첫 3개월 동안 만기가 돌아오는 부채 2,000억 유로를 갚을 수 있을 만큼 충분한 현금을 확보하려고 노력했고, 동시에 신용 경색이 경제성장을 가로막지 않도록 계속 운영 및 기업에 대출했다.또한 은행들이 국채를 사들이는 데 이 돈의 일부를 사용해 부채 ^[309]위기를 효과적으로 완화하기를 희망했다.2012년 2월 29일 ECB는 800개 유로존 은행에 5,295억 유로의 저금리 대출을 제공하는 ^[310]두 번째 경매 LTRO2를 개최했다.2월 경매에서 5,295억 유로의 신규 차입 순액은 약 3,130억 유로로, 기존 ECB 대출 총 2,560억 유로(MRO + 300만 & 600만 LTRO)^[311] 중 2,150억 유로는 LTRO2에 투입되었습니다.

ECB 대출은 은행간 대출을 크게 대체했다.스페인은 3,650억 유로, 이탈리아는 2,810억 유로의 ECB 차입금을 보유하고 있다(2012년 6월 자료).독일은 2750억 유로의 ^[312]예금을 가지고 있다.

유럽 은행 시스템의 재편성

2012년 6월 16일 유럽중앙은행은 다른 유럽 지도자들과 함께 ECB가 은행 규제기관이 되고 국가 프로그램을 강화하기 위한 예금보험 프로그램을 형성하기 위한 계획을 고안했다.유럽의 성장과 고용을 촉진하는 다른 경제 개혁도 ^[313]제안되었다.

완전화폐거래(OMT)

69월 2012년에는, 유럽 yield-lowering 회사채 매입 방식의 형태(공세적 임무 자료)에, 모든 유로존 국가들 EFSF[6]에서 만약 그것이 발견된 길as-에 -and의 채권 수익률이 전 남편에 스트레스에 시달리다에 대한 유로존 나라는 프로그램으로부터 혜택을 받을 수 있는 주권 국가 구제 금융 프로그램에 참여한 추가적인 재정적 후원을 제공할 것이라고 발표했다.cessive 레벨. 단, 국가가 완전한 시장 접근을 보유/확보하는 시점에 한하여, 체결된 양해각서(^[6][170]MoU) 계약의 모든 조건을 준수할 경우에만 해당됩니다.국가 구제금융이 아닌 예방적 프로그램을 받는 국가는 당연히 완전한 시장접근권을 가지며, 따라서 국채 금리도 압박을 받을 경우 OMT 지원을 받을 수 있다.한편, 국가 구제금융을 받는 나라(아일랜드, 포르투갈, 그리스)에 대해서는, 통상, 마지막 구제금융의 지급이 ^[6][109]끝난 후에만 실시되는 완전한 시장 액세스를 회복하기 전에는, OMT 지원을 받을 수 없다.9월/10월에 시작될 OMT 프로그램은 없었지만, 금융시장은 ECB로부터 추가로 계획된 OMT 패키지를 곧바로 주목하고, 이전에는 스트레스 및 금리 상승에 시달리던 모든 유럽 국가의 단기 및 장기 금리 하락을 서서히 시작했다.OMT는 동결된 유동성과 매우 강조된 금리에 대항하기 위한 추가적인 잠재적 백스톱으로 간주되었기 때문에 가까운 미래에 OMT가 존재할 가능성에 대한 지식만으로도 시장을 진정시키는 데 도움이 되었다.)

유럽안정메커니즘(ESM)

유럽 안정 메커니즘 cm는 영구적인 구조 자금 7월 2012[287]로 임시 유럽 재정 안정 기금과 유럽 금융 Stabilisation 메커니즘 성공할 프로그램지만 후에 독일 연방 헌법 재판소의 129월 2일 조치의 적법성 확인할 때까지 연기해야 했다.012.[314][315]영구구제기금은 2012년 9월 27일 16개 서명국에 대해 발효됐다.에스토니아에서 2012년 10월 4일 비준 ^[316]절차가 완료된 후 발효되었다.

2010년 12월 16일, 유럽 이사회는, 강력한 제재를 포함한 영구 구제 메카니즘을 확립하는^[317] 것을 허가하는, EU 리스본 조약의 2행의 수정에 합의했다.2011년 3월, 유럽의회는,^[318][319] 유럽 각국이 아닌 유럽 위원회가 ESM의 운영에 있어서 「중심적인 역할」을 담당한다고 하는 확약을 받아, 조약 개정을 승인했다.ESM은 공공 국제법상 정부간 조직이다.그것은 ^[320][321]룩셈부르크에 위치해 있다.

이러한 메커니즘은 "금융 방화벽" 역할을 합니다.방화벽 메커니즘은 상호 연결된 금융 시스템 전체에 걸쳐 한 국가의 디폴트(채무불이행)가 발생하는 대신 하위 국가 및 은행 시스템이 의무의 일부 또는 전부를 보장함으로써 보호되도록 보장할 수 있습니다.그러면 단일 디폴트를 관리하면서 금융 전염을 제한할 수 있습니다.

유럽 재정 협정

2011년 3월에는 3% 적자 ^[322]또는 60% 채무규정을 위반했을 경우 벌칙을 자동적으로 부과하는 등 규칙을 바로잡는 것을 목적으로 한 안정성장협정의 새로운 개혁이 개시되었다.올해 말까지 독일, 프랑스, 그리고 몇몇 작은 EU 국가들은 한 걸음 더 나아가 엄격하고 집행 가능한 재정 규칙과 EU ^[323][324]조약에 포함된 자동 벌칙으로 유로존 전체에 재정 연합을 만들겠다고 다짐했다.2011년 12월 9일, 유럽 이사회에서, 유로존의 17개 회원국과 가입을 희망하는 6개국은,^[325] 정부 지출과 차입에 엄격한 상한선을 두는 새로운 정부간 조약에 합의해, 그 제한을 위반하는 나라에 대한 벌칙을 부과했다.영국을 제외한 다른 모든 유로존 국가들도 의회 ^[287]표결에 따라 참여할 준비가 되어 있다.이 조약은 유로권 12개 회원국이 ^[326]비준하면 2013년 1월 1일부터 발효된다.

당초 EU 정상들은 기존 EU 조약을 바꿀 계획이었으나 데이비드 캐머런 영국 총리가 제안한 EU 금융 거래세를 ^[327][328]포함한 미래의 금융 규제에서 런던시를 제외하라고 요구하면서 이를 저지했다.그 날 오후까지 26개국이 이 계획에 동의했고, 영국은 이 계획에 ^[329]동참할 의사가 없는 유일한 나라로 남게 되었다.카메론은 후에 그의 행동이 영국을 ^[330]위한 어떠한 안전장치도 확보하지 못했다는 것을 인정했다.영국이 유로존을 보호하기 위한 재정 협정의 일부가 되기를 거부한 것은 사실상의 리스본 조약의 어떠한 급진적인 개정에도 관여하는 것을 거부한 것이다.인디펜던트의 존 렌터울은 "어떤 총리라도 카메론처럼 했을 것이다"^[331]라고 결론지었다.

경제 개혁과 경기 회복 제안

은행에 대한 직접 대출 및 은행 규제

2012년 6월 28일 유로존 정상들은 국가채무 증가를 피하기 위해 유럽안정기구에 의한 차입이 유로존 국가가 아닌 압박을 받는 은행에 직접 이루어지는 것을 허용하기로 합의했다.이 개혁은 유럽중앙은행의 은행 규제 계획과 연계됐다.이탈리아 스페인 등 회원국의 장기채권 발행 수익률 감소와 ^{[332][333][334]}유로화 가치 상승으로 개혁이 즉각 반영됐다.

나라	은행의 자본 재투자
포르투갈	Banco BPI, 케이사 Geral de Depositos, Millennium BCP
아일랜드	연합 아일랜드 은행, 앵글로 아일랜드 은행
그리스	알파뱅크, 유로뱅크, 그리스 국립은행, 피레우스 은행
스페인	방코 데 발렌시아, 방키아, 카탈루냐카이사, 노바갈리시아

긴축은 줄이고 투자는 늘리다

대부분의 유럽 국가들이 이 채무 위기에 대응하기 위해 시행하고 있는 긴축 조치에 대해 상당한 비판이 있어 왔다.미국의 경제학자이자 노벨상 수상자인 폴 크루그먼은 갑작스러운 "비케인즈식" 금융정책으로의 복귀는 실행 가능한 ^[335]해결책이 아니라고 주장한다.그는 역사적 증거를 들며 그리스와 스페인 같은 나라에 현재 부과되고 있는 디플레이션 정책이 경기 ^[336]침체를 장기화하고 심화시킬 것이라고 예측했다.9,000명이 넘는 경제감각을 ^[337]위한 매니페스토 서명자들과 함께 크루그먼은 또한 "예산 통합"이 장기적으로 ^[339][340]금융시장의 신뢰를 회복시킨다는 EU 경제위원과 대부분의 유럽 재무장관들과^[338] 같은 긴축정책 입안자들의 믿음을 일축했다.2003년 IMF의 133개 긴축 프로그램을 분석한 연구에서, IMF의 독립 평가국은 정책 입안자들이 경직된 지출 ^[341][342]삭감이 경제성장에 미치는 재앙적인 영향을 지속적으로 과소평가하고 있다는 것을 발견했다.2012년 초 그리스의 긴축정책을 협상했던 IMF 관계자는 지출 삭감이 그리스에 ^[44]해를 끼치고 있음을 인정했다.2012년 10월 IMF는 긴축정책을 시행하는 나라들에 대한 전망은 일관되게 지나치게 낙관적이어서 증세 및 지출 삭감이 예상보다 더 큰 피해를 주고 있으며 독일, 오스트리아 등 재정부양책을 시행한 나라들도 ^[343]예상보다 잘되고 있음을 시사했다.또한 포르투갈은 스페인보다 상대적으로 더 잘했다.후자는 과감한 긴축정책을 도입했지만 EU의 재정적자 목표를 달성하지 못했다.반면 포르투갈 좌파연합은 긴축(최저임금을 25% 인상하고 연금과 공공부문의 감축을 철회)에 맞서 2016년 ^[344]재정적자를 3% 이하로 줄였다.세인트 갈렌 대학의 역사학자 플로리안 슈이에 따르면 어떤 긴축정책도 효과가 없었다고 한다.슈이는 특히 바이마르 공화국 시절인 1925년 윈스턴 처칠의 시도와 1930년 하인리히 브루닝의 시도를 주목한다.둘 다 비참한 ^[345]결과로 이어졌다.

케인즈 경제학자들의 "성장 친화적인 긴축"에 따르면, 공공 예산 삭감은 소비자와 기업으로부터의 더 많은 지출로 보상될 것이라는 잘못된 주장에 의존하는데, 이는 ^[346]실현되지 않은 이론적인 주장이다.그리스의 사례는 과도한 민간 부채 수준과 공공 신뢰의 붕괴(그리스인의 90% 이상이 실업, 빈곤, 기업 ^[347]폐쇄를 두려워함)가 민간 부문이 앞으로 닥칠 비에 대비해 저축을 시도하기 위해 지출을 줄였다는 것을 보여준다.이것은 상품과 노동에 대한 수요의 감소로 이어졌고, 이것은 불황을 더욱 심화시켰고, 세수를 창출하고 공공 ^[348]부채와 싸우는 것을 더욱 어렵게 만들었다.파이낸셜타임스(FT)의 수석 경제평론가인 마틴 울프는 구조적인 긴축은 실질적인 긴축으로 이어진다.하지만 그 영향은 1대 1보다 훨씬 적다.구조적인 적자가 1%포인트 감소하면 실제 재정적자가 0.67%포인트 개선됩니다.이는 아일랜드가 2012년 실제 재정적자를 없애기 위해 12% 이상의 구조적인 재정 긴축이 필요하다는 것을 의미한다.유로존 전체의 외생적인 경제 ^[349]호황 없이는 달성하기 어려운 과제.Europlus Monitor Report 2012에 따르면 ^[350]경기침체를 피하기 위해 1년 동안 재정고삐를 국내총생산(GDP)의 2% 이상 조여서는 안 된다.

공적 긴축 대신 증세와^[348] 적자 지출을 중심으로 한 성장 콤팩트(compact)가 제안된다.어려움을 겪고 있는 유럽 국가들은 적자 지출에 참여할 자금이 부족하기 때문에, 독일의 경제학자이자 세계적인 싱크탱크인 Re-Define의 독일 경제 전문가인 Peter Bofinger와 Sony Kapoor는 유럽 투자 은행에 400억 유로의 추가 자금을 제공할 것을 제안하고 있으며, 그 후 유럽 투자 은행(EIB)에 10배의 자금을 빌려줄 수 있다.고용집약적인 중소규모 기업 ^[348]부문으로 이동합니다.EU는 현재 EIB의 자본기반을 100억유로 늘릴 계획이다.게다가, 이 둘은 "부동산, 토지, 부, 탄소 배출량, 그리고 세금이 적게 부과되는 금융 부문"에 성장 친화적인 세금으로 추가 공공 투자를 조달할 것을 제안한다.그들은 또한 EU 국가들에게 EU의 저축세 지침을 재협상하고 탈세와 탈세를 서로 단속하는 협정에 서명할 것을 요구했다.현재 당국은 EU ^[348]회원국 간에 이체된 재산에 대해 연간 1% 미만의 세수를 올리고 있다.조세정의네트워크(Tax Justice Network)에 따르면 2010년 말까지 전 세계 슈퍼리치 엘리트는 비밀 조세피난처에 2132조 달러(최대 2600억 유로)를 숨겨 최대 2800억 ^[351][352]달러의 재정적자를 냈다.

지출을 늘리거나 동결하는 것이 아니라 긴축이 거시경제적 ^[353]해결책인지에 대한 논쟁과는 별도로, 노조 지도부는 또한 노동 인구가 경제학자, 투자자, 은행가들의 경제 관리 실수에 대해 부당하게 책임을 지고 있다고 주장했다.2007-2010년 글로벌 경제위기의 결과로 2,300만 명 이상의 EU 근로자들이 실업자가 되었고, 이로 인해 많은 사람들이 유럽뿐만 아니라 ^[354]전 세계에 걸쳐 은행 부문에 대한 추가적인 규제를 요구하게 되었다.

글로벌 금융위기의 혼란 속에서 EU 회원국 전체의 초점은 재정적자를 국내총생산(GDP)의 3% 미만으로 낮추거나 채무수준이 안정성장협정에 의해 정의된 60% 한도 이하로 유지되거나 감소하는 것을 목적으로 한 긴축정책을 점진적으로 시행하는 것이었다.유럽에서의 신뢰를 더욱 회복하기 위해 EU 27개국 중 23개국도 재정강화와 경쟁력 향상을 위한 정치개혁으로 구성된 유로플러스협정을 채택하기로 합의했으며 EU 27개국 중 25개국도 균형잡힌 싹을 도입하기로 한 재정협정을 시행하기로 결정했다.국내법/헌법의 일부로 개정안을 얻습니다.재정협정은 종전의 안정·성장협정의 직계 계승체이지만, 보다 엄격한 것은, 국가법·헌법에의 통합에 의해 기준 준수가 확보되는 것 뿐만 아니라, 2014년부터는 계속적인 구제금융에 관여하지 않는 모든 비준국이 위트 준수를 요구하기 때문이다.h (부채 ^[323][324]수준에 따라) 최대 0.5% 또는 1%의 구조적 결손만을 갖는 새로운 엄격한 기준.구제금융 프로그램(그리스, 포르투갈, 아일랜드)에 관여하고 있는 각 유로존 국가에는 재정 건전화/긴축을 수반하는 프로그램을 따를 것과 구조 개혁과 내부 평가절하를 통해 경쟁력을 회복할 것, 즉 상대적 생산비용을 ^[355]낮출 것을 요구받았다.최약국의 경쟁력 회복을 위한 대책은 GDP 성장의 기반 구축뿐 아니라 유로존 회원국 ^[356][357]간 경상수지 불균형을 줄이기 위해 필요하다.

독일은 정부 예산 적자를 내지 않고 더 많은 차입금으로 자금을 조달해 압박을 받고 있다.2014년 말 현재, 정부(연방 및 주)는 낮은 경제 ^[358]성장에도 불구하고 3년 연속 수입보다 적은 금액을 지출하고 있습니다.2015년도 예산은 1969년 이후 처음으로 흑자를 기록했다.현재 예상으로는 2019년까지 채무는 안정성장협정에 의해 요구된 것보다 적을 것이다.

긴축정책은 항상 단기적으로 GDP 성장률을 떨어뜨린다는 것은 오랫동안 알려진 믿음이다.케인스주의 정책을 믿는 일부 경제학자들은 구제금융 프로그램에서 요구된 긴축 조치의 시기와 양을 비판했는데, 그들은 그러한 광범위한 조치가 계속되는 경기 침체와 함께 위기 수년에 실행되어서는 안 된다고 주장했지만, 가능하다면 어떤 긍정적인 실질 GDP 성장이 돌아온 후 몇 년까지 지연되었다.ed. 2012년 10월, 국제통화기금(IMF)이 발표한 리포트에서도, 최근 10년간의 증세나 세출 삭감은, 지금까지의 수십년 전의 「GDP 피해율」에 근거해 예측되고 있던 것에 비해, 확실히 GDP 성장에는 큰 타격을 주고 있는 것을 알 수 있었다(「GDP 피해율」에 근거하고 있다.(임대료 ^[343]경제 시나리오)이미 반년 전에 몇몇 유럽 국가들은 유로존의 GDP 성장 둔화 문제에 대한 대응으로 부동산, 토지, 부, 금융기관에 대한 성장 친화적인 세금으로 자금을 조달하는 추가 공공투자에 기초한 새로운 강화 성장 전략의 실행을 요구했습니다.2012년 6월 EU 정상들은 인프라 프로젝트를 시작하고 민간 섹터에 대한 대출을 늘리기 위해 유럽 투자 은행의 자금을 적당히 늘리는 첫 단계로 합의했다.몇 달 후 유로존 17개국 중 11개국도 2014년 ^[359]1월 1일부터 새로운 EU 금융거래세를 도입하기로 합의했다.

진보.

2012년 4월 브뤼셀의 올리 렌 유럽경제통화담당 집행위원은 4월 중순 EU의회 의원들에게 부활절 이전에 돌파구가 있었다고 적극적으로 발표했다.그는 유럽 국가 정상들이 ^[360]그리스에 고속도로를 건설하는 등 수십억 달러 규모의 파일럿 프로젝트에 청신호를 보냈다고 말했다.다른 성장 이니셔티브로는 EIB가 개인 투자자를 보호하는 보증을 제공하는 '프로젝트 채권'이 있다.2013년까지의 파일럿 단계에서는, 2억 3천만 유로의 EU 자금이 최대 46억 ^[360]유로의 투자를 동원할 것으로 예상됩니다."슈피겔은 또 독일 정부 내부 소식통에 따르면 베를린은 새로운 고속도로에 자금을 지원하는 대신 혁신과 중소기업 육성 프로그램을 지원하는 데 관심이 있다.이를 가능한 한 전문적으로 하기 위해 독일인들은 남유럽 국가들이 독일의 KfW(Kreditanstalt für Wiederaufbau) 은행 그룹을 모델로 한 국유 개발 은행을 받기를 원한다.이것이 그리스와 포르투갈의 경제를 움직이게 할 것으로 기대된다."^[360]

2012-2013년 동안 여러 단계에서 ECB는 은행 금리를 사상 최저 수준으로 낮추어 2013년 11월에 0.25%에 도달했다.금리가 0.15%로 인하된 직후, 2014년 9월 4일 중앙은행은 사상 ^[361]최저 수준인 0.15%에서 0.05%로 3분의 2 더 인하하여 금융 시장을 충격에 빠뜨렸다.이러한 움직임은 은행들이 ECB로부터 돈을 빌리는 것을 더 싸게 만들고, 대출을 받는 기업에 돈을 전가하여 경제에 대한 투자를 활성화하기 위한 것이다.차입금리가 낮아지면서 유로화가 다른 통화에 비해 하락해 유로존으로부터의 수출이 ^[26]늘어날 것으로 기대됐다.

경쟁력을 높이다

위기국가는 경제성장과 교역조건 개선을 위해 국제경쟁력을 크게 높여야 한다.인도계 미국인 저널리스트 Fareed Zakaria는 2011년 11월에 유럽 국가들이 "인구통계학(고령화 인구)", "기술(기업들이 더 적은 인원으로 더 많은 것을 할 수 있게 해 준)", 그리고 "세계화(제조업을 가능하게 한)"의 3가지 전선에서 더 많은 압력에 직면하면서, 성장 없이는 어떤 채무 구조 조정도 효과가 없을 것이라고 지적했습니다.nd services to location of the world)^[362] (전세계에

경제 충격의 경우, 정책 입안자들은 일반적으로 2008-2011년 경제 역사상 가장 큰 금융위기를 겪었지만 그 이후 그 위치가 크게 개선된 아이슬란드의 경우와 같이 통화를 평가절하함으로써 경쟁력을 향상시키려 한다.유로존 국가들은 자국 통화를 평가절하할 수 없다.

내부 평가절하

많은 정책 입안자들은 한 국가가 단위 노동 ^[355][363]비용을 줄이는 것을 목표로 하는 고통스러운 경제 조정 과정인 내부 평가 절하를 통해 경쟁력을 회복하려고 한다.독일 경제학자 Hans-Werner Sinn은 2012년에 아일랜드는 지난 5년간 상대적인 임금 절감을 시행한 유일한 국가이며, 이로 인해 상대적인 물가/임금 수준이 16% 감소했다고 언급했다.그리스는 이 수치를 31% 낮춰 사실상 ^[364][365]터키 수준에 도달해야 한다.2012년까지 그리스의 임금은 1990년대 후반의 수준으로 삭감되었다.구매력은 1986년 ^[366]수준으로 더 떨어졌다.이탈리아에서도 급여는 1986년 수준으로 떨어졌고 소비는 ^[367]1950년 수준으로 떨어졌다.

다른 경제학자들은 그리스와 포르투갈이 아무리 임금을 낮추더라도 중국이나 인도와 같은 저비용 개발도상국과 결코 경쟁할 수 없다고 주장한다.대신 유럽 약국들은 경제를 보다 질 높은 상품과 서비스로 전환해야 한다. 비록 이것은 장기간의 과정이고 즉각적인 ^[368][369]구제 효과를 가져오지 못할 수도 있다.

재정 평가절하

또 다른 선택은 1931년 ^[370][371]존 메이나드 케인즈가 개발한 아이디어를 바탕으로 재정 평가 절하를 시행하는 것이다.이 신케인스주의 논리에 따르면 정책 입안자는 고용주의 사회보장기여금 등 법인세 부담을 줄이고 소비세(VAT) 인상과 오염 등에 따른 정부 수입 손실을 생태적 ^{[372][373][374]}세제개혁으로 상쇄할 수 있다.

독일은 2007년 부가가치세(VAT)를 3%포인트 인상하고 추가 수입의 일부를 고용주의 실업보험 분담금을 낮추는 데 사용하면서 경제 경쟁력을 강화해 왔다.포르투갈도 비슷한 입장을^[374] 취했고 프랑스도 이를 따르는 것으로 보인다.프랑수아 올랑드 프랑스 대통령은 2012년 11월 법인 부문의 세부담을 3년 이내에 200억 유로 줄이는 한편, 기준 부가가치세를 19.6%에서 20%로 인상하고 2016년에 환경세를 추가 도입할 계획을 발표했다.구매력과 경제활동에 대한 이러한 정책의 부정적 영향을 최소화하기 위해 프랑스 정부는 종업원의 사회보장기여금을 100억유로 줄이고 편의재(필요성)의 부가가치세를 5.5%에서 5%^[375]로 인하함으로써 증세를 부분적으로 상쇄할 것이다.

진보.

2011년 11월 15일 리스본 평의회는 Euro Plus Monitor 2011을 발표했다.보고서에 따르면 대부분의 유로존 회원국들은 빠른 개혁 과정에 있다.저자들은 "가장 조정을 필요로 하는 많은 나라들이 재정 균형과 대외 경쟁력을 회복하기 위해 현재 가장 큰 진전을 이루고 있다"고 지적한다.그리스, 아일랜드, 스페인은 상위 5개 개혁국에 속하고 포르투갈은 보고서에 포함된 17개국 중 7위에 올랐다(그래프 ^[376]참조).

2012년 11월에 발행된 Euro Plus Monitor Report 2012에서 리스본 평의회는 유로존의 전반적인 건전성이 약간 개선되었음을 발견했다.그리스를 제외한 모든 유로존 위기 국가는 주요 조정을 달성했거나 2013년 중에 달성될 가능성이 높다.2013년 봄에는 포르투갈과 이탈리아가, 가을에는 스페인이 뒤를 이을 것으로 예상되지만 그리스의 운명은 여전히 위태롭다.전반적으로 유로존이 현재의 심각한 위기를 극복하고 개혁의 길을 계속 간다면 "결국 주요 서방 경제 ^[350]중 가장 역동적인 경제로 위기에서 벗어날 수 있을 것"이라고 저자들은 제안한다.

2013년 봄부터의 Euro Plus Monitor 업데이트는 유로존이 올바른 궤도에 머물러 있다고 언급하고 있다.저자에 따르면 조정을 필요로 하는 거의 모든 취약국들은 "기초적인 재정적자를 줄이고 인상적인 속도로 대외 경쟁력을 향상시키고 있다"며 유로존 위기가 2013년 말까지 ^[377]끝날 것으로 예상했다.

경상수지 불균형에 대처하다

현재의 곤경을 해결하기 위해 선택한 시정조치에 관계없이 유로 ^[378]지역에서 국경을 넘는 자본 흐름이 규제되지 않는 한 경상수지 불균형은 계속될 가능성이 높다.대규모 경상수지 또는 무역적자(즉, 수출액보다 더 많이 수입)를 운영하는 국가는 궁극적으로 자본의 순수입국이 되어야 한다. 이것은 국제수지라고 불리는 수학적 정체성이다.다시 말해, 수출보다 수입이 많은 나라는 저축을 줄이거나 수입에 대한 비용을 지불하기 위해 돈을 빌려야 한다.반대로 독일의 대규모 무역 흑자(순수출 포지션)는 저축을 늘리거나 자본 순수출국이 되어 다른 나라에 돈을 빌려 독일 상품을 ^[379]살 수 있도록 해야 한다는 것을 의미한다.

2009년 이탈리아, 스페인, 그리스, 포르투갈의 무역적자는 각각 429억6천만 달러, 753억1천만 달러, 359억7천만 달러, 256억7천만 달러로 추산되었으며, 독일은 ^[380]1886억 달러의 무역수지 흑자를 기록했다.무역적자(순수입 포지션)가 크고 해외자본의 순차입국인 미국에서도 비슷한 불균형이 존재한다.벤 버냉키 의장은 2005년 무역수지 흑자를 낸 한 나라의 저축 과잉이 무역적자를 낸 다른 나라로 자본을 몰아가 인위적으로 금리를 낮추고 자산 ^[381][382]거품을 만들 수 있다고 주장하며 이러한 불균형의 위험을 경고했다.

무역수지 흑자가 큰 나라는 일반적으로 자국 통화가치가 다른 통화에 비해 상승할 것이고, 이는 수출의 상대적인 가격이 상승함에 따라 불균형을 줄일 것이다.이러한 통화 절상은 수입국이 자국 통화를 판매하여 수출국의 상품 구매에 사용되는 통화를 구입할 때 발생한다.또는, 한 국가가 국경을 넘는 자본의 흐름을 제한하거나 불이익을 주거나 금리를 인상함으로써 국내 저축을 장려한다면, 무역 불균형은 줄어들 수 있다. 그러나 이 혜택은 경기 둔화와 정부 이자 ^[383]지급 증가에 의해 상쇄될 가능성이 있다.

어느 쪽이든, 위기에 관련된 많은 나라들이 유로화이기 때문에, 평가절하, 개별 금리, 그리고 자본 통제는 이용할 수 없다.한 나라의 저축 수준을 높이는 유일한 해결책은 예산 적자를 줄이고 소비와 저축 습관을 바꾸는 것이다.예를 들어, 한 나라의 시민들이 수입을 소비하는 대신 더 많이 저축한다면, 이것은 무역 ^[383]적자를 줄일 것이다.따라서 무역적자가 큰 나라(예: 그리스)는 소비를 줄이고 수출산업을 개선해야 한다는 의견이 제시되었다.한편, 독일, 오스트리아, 네덜란드 등, 무역 흑자가 큰 수출 주도국에서는, 국내의 서비스 중심으로 경제를 전환해,^[384][385] 내수를 지탱하기 위해서 임금을 인상할 필요가 있다.

경제 증거는 위기가 공공 부채 수준보다 무역 적자와 더 관련이 있을 수 있다는 것을 보여준다.경제학자 폴 크루그먼은 2013년 3월 "[유로존 국가] 내에서 정말 강력한 관계는 이자 스프레드와 경상수지 적자 사이의 관계이며, 이는 우리들 중 많은 사람이 도달한 결론과 일치하며, 유로지역 위기는 정말로 국제수지 위기이지 부채 위기가 아니다"^[386]라고 썼다.4명의 경제학자가 2013년 2월 발표한 보고서는 "GDP의 80%를 넘는 부채와 지속적인 경상수지[무역] 적자를 가진 국가는 급속한 재정 악화에 취약하다"고 결론지었다.^{[387][388][389]}

진보.

유럽위원회는 2012년 봄 경제전망에서 경상수지 재조정이 상대물가와 경쟁력 포지션의 변화와 수출시장 점유율 및 적자국가의 지출전환에 의해 뒷받침되고 있다는 증거를 발견했다.^[390]2012년 5월 독일 재무장관 볼프강 쇼이블레는 유로존 ^[391]내 경상수지 불균형을 줄이기 위해 독일 임금의 대폭 인상을 지지한다는 신호를 보냈다.

Euro Plus Monitor Report 2013에 따르면 그리스, 아일랜드, 이탈리아, 포르투갈, 스페인의 경상수지는 빠르게 개선되고 있으며 2013년 중반에는 수지 균형을 이룰 것으로 예상된다.이후 이들 국가는 더 이상 자본을 ^[377]수입할 필요가 없게 된다.2014년에는 유로존 전체의 경상수지 흑자가 전년 대비 2배 가까이 증가해 사상 최고치인 ^[392]2279억유로를 기록했다.

신용의 이동

스페인과 이탈리아와 같은 어려운 유럽 국가들의 부채를 매입하기 위한 몇 가지 제안이 2012년 중반에 이루어졌다.Markus Brunnermeier,^[393] 경제학자 Graham Bishop, 그리고 Daniel Gross가 이러한 제안들을 추진하는 사람들 중 하나였다.단순히 독일의 지원을 받은 것이 아닌 공식을 찾는 것이 수용 가능하고 효과적인 ^[394]치료법을 만드는 데 있어 핵심이다.

코멘트

버락 오바마 미국 대통령은 2012년 6월 다음과 같이 말했습니다. "지금 당장 [유럽의] 초점은 은행 시스템 전반을 강화하는 데 맞춰져야 합니다.사람들에게 은행 시스템이 견고하다는 확신을 주는 일련의 결정적인 행동을 하는 것...게다가, 그들은 완전히 달성하는데 2년, 3년 또는 5년이 걸릴 수도 있는 구조개혁을 실행하는 동시에 어떻게 성장을 달성하는지 살펴봐야 할 것입니다.예를 들어 스페인이나 이탈리아 같은 나라들은 세금 징수부터 노동 시장, 다양한 문제에 이르기까지 모든 사람들이 필요하다고 생각하는 현명한 구조 개혁에 착수했습니다.그러나 이러한 단계가 성공하려면 시간과 공간이 필요합니다.만약 그들이 계속 삭감하고, 실업률이 계속 상승하고, 사람들은 엄청난 압박감에 시달리고 있기 때문에 돈을 쓰는 것을 꺼리고 있다면, 아이러니하게도, 이러한 개혁을 장기적으로 실행하는 것이 실제로 더 어려워질 수 있습니다.부채와 정부 재정을 다루는 현명한 방법 외에도 유럽 지도자들 사이에서 우리가 성장을 촉진하고 이러한 개혁의 일부가 실제로 ^[395]뿌리내릴 수 있도록 유연성을 보이기 위한 논의가 진행되고 있습니다."

이코노미스트는 2012년 6월에 다음과 같이 썼다.독일 밖에서는 미세스가 무엇을 하고 있는지에 대한 공감대가 형성되었다. 메르켈 총리는 단일 통화를 보존하기 위해 해야 한다.긴축에서 경제성장에 대한 훨씬 더 큰 초점으로의 이행, 유럽연합의 은행연합과의 단일통화 보완(실패한 은행의 자본재편성 또는 해결을 위한 유로화 규모의 예금보험, 은행감독 및 공동수단 포함), 공동창설을 위한 제한된 형태의 채무상호화를 수용하는 것을 포함한다.자산을 안전하게 하고 주변경제가 채무 부담을 점차 줄일 수 있도록 한다.이것은 워싱턴, 베이징, 런던, 그리고 사실 대부분의 유로존 수도들의 후렴구이다.왜 대륙에서 가장 교활한 정치인이 나서지 않았을까?"^[396]

제안되는 장기 솔루션

장기적으로 대처해야 할 중요한 정책 문제는 경제성장을 촉진하고 통화동맹을 지속 가능하게 하기 위해 북유럽과 남유럽 경제의 서로 다른 정치·경제적 제도적 구성을 어떻게 조화시킬 것인가 하는 것이다.유로존 회원국들은 노동시장의 이동성과 임금 유연성을 촉진하기 ^[397]위한 구조개혁을 채택하고 생산성을 높여 남한 경제의 경쟁력을 회복해야 한다.

동시에 CME나 혼합시장경제에 대한 LME의 임금결정제도의 모방만을 중시하는 것은 효과가 없다는 점을 명심해야 한다.따라서 임금 문제와는 별도로, 구조 개혁은 혁신,^[398] 기술, 교육, R&D 등을 위한 역량 개발, 즉 기업의 성공에 필수적인 모든 제도적 하부조직에 초점을 맞춰야 한다.남부의 경제에서는 환율 채널을 통해 신흥 저비용 국가(중국 등)로부터의 가격경쟁 압력을 피하기 위해 노동집약성이 낮은 산업을 창출하고, 이른바 북유럽 스타일의 'f'에 기초한 오래된 지속가능하지 않은 산업에서 새로운 산업으로 근로자를 원활하게 이행시키는 데 특히 주의해야 한다.사전 보안의 시장 모델.^[399][9]

유럽 재정 연합

이 위기는 유럽으로 하여금 규제국가를 넘어 재정력을 ^[400]가진 보다 연방적인 EU로 나아가도록 압력을 가하고 있다.회원국의 예산에 대한 통제력을 높이기 위한 중앙기구의 유럽통합 증대는 2012년 6월 14일 장 클로드 트리셰 전 유럽중앙은행 총재가 처음 제안한 아이디어를 확장한 도이체 분데스방크의 ^[401]총재 옌스 바이만에 의해 제안됐다.세금 인상이나 예산 삭감을 포함한 통제는 재정 불균형이 ^[402]심화되었을 때만 행해진다.이 제안은 앙겔라 메르켈이 "유럽의 감시 가능성을 허용"^[403]하는 정치 및 재정 연합을 강화해야 한다는 현재의 요구와 유사하다.

유럽 은행 회수 및 해결 권한

유럽 은행들은 2007년부터 2010년 사이에 1조유로에 가까운 손실을 입은 것으로 추정되고 있다.유럽위원회는 2008년 10월부터 2011년 10월 사이에 약 45억유로의 은행 지원을 승인했다.이 금액은 납세자가 출자한 자본 재편입의 가치와 은행 ^[404]부채에 대한 공적 보증을 포함한다.이는 조지프 스티글리츠와 폴 크루그먼과 같은 일부 경제학자들로 하여금 유럽이 국가 부채 위기로 고통받는 ^[405]것이 아니라 은행 위기로 고통받고 있다는 것을 지적하게 만들었다.

2012년 6월 6일 유럽위원회는 은행 회복과 해결 메커니즘의 조화를 위한 입법안을 채택했다.제안된 프레임워크는 금융불안을 ^[406]회피하는 방법으로 EU 전체의 은행파산이 관리되도록 하기 위해 필요한 단계와 권한을 제시한다.새로운 법률은 회원국들에게 납세자들의 비용을 최소화하기 위해 은행 파산으로 인한 손실을 채권 보유자들에게 부과할 수 있는 권한을 부여한다.이 제안은 은행이 파산할 때마다 채권자를 '구제'해야 하는 새로운 계획의 일부이며,^[407] 기본 목표는 납세자가 지원하는 미래 구제금융을 막는 것이다.공공 당국은 또한 대출자가 파산하기 전에 은행의 경영진을 교체할 수 있는 권한을 갖게 될 것이다.각 기관은 또한 ^[404]2018년부터 은행 위기 해결을 위한 특별 자금을 마련하기 위해 국가 보증금의 최소 1%를 적립해야 한다.

유로본드

엄격한 재정 및 예산 조정과 일치하는 유로본드의 도입이 EU ^[408]조약의 변경을 요구할 수도 있지만, 유로본드가 부채 ^[408]위기를 해결하는 최선의 방법이라고 말하는 투자자와 경제학자들은 점점 더 많아지고 있다.2011년 11월 21일 유럽위원회는 17개 유로 국가가 공동으로 발행한 유로본드가 금융위기에 대처하는 효과적인 방법이라고 제안했다.호세 마누엘 바로소는 '안정채권'이라는 용어를 사용하여 그러한 계획은 도덕적 해이를 피하고 지속 가능한 ^[409][410]공공재정을 확보하기 위해 필수적인 대응책으로서 엄격한 재정 감시와 경제정책 조율을 통해 일치해야 한다고 주장했다.

독일은 적어도 지난 ^[411]몇 년간 과도한 예산 적자를 내고 과도하게 차입한 국가의 부채를 집단 인수하는 것에 대해 대체로 반대하고 있다.

유럽 안전 채권

Princeton 대학의 경제학자 그룹은 새로운 형태의 유럽 안전 채권(ESBies)을 제안합니다. 즉, "공동 책임 없는 노조 전체의 안전 자산"의 형태로 유럽 국채(선순위 채권 70%, 주니어 채권 30%)를 묶은 것입니다.저자에 따르면 ESBi는 적어도 독일 채권만큼 안전하며 30% 두께의 후순위 트랑슈에 의해 보호되면 유로화 안전자산의 공급은 약 두 배로 증가할 것이다.ESBi는 공공부문 또는 민간부문에 의해 발행될 수 있으며 "다이아볼릭 루프와 국가 간 확산"을 야기할 수 있다.그것은 "조약이나 법률에 큰 변화가 없다.“^[412][413]

2017년 유럽중앙은행이 이 아이디어를 채택했다.유럽위원회도 금융위기 ^[414]여파를 다루는 향후 백서에 ESBi를 포함시킬 계획이며 관심을 보였다.유럽위원회는 최근 ESBi와 본질적으로 동일한 이른바 SBBS(Sovernain Bond Backed Securities)를 도입하는 제안을 내놓았고,^[415] 유럽의회는 2019년 4월 이들 증권을 촉진하기 위해 필요한 규제 변경을 승인했다.

유럽 통화 기금

2011년 10월 20일, 오스트리아 경제연구소는 EFSF를 유럽 통화 기금(EMF)으로 전환하는 것을 제안하는 기사를 발표했다. EFSF는 정부에 중기 경제성장률(명목 기준)보다 약간 낮은 비율로 고정 금리 유로본드를 제공할 수 있다.이러한 채권은 거래할 수 없지만 투자자가 EMF로 보유하여 언제든지 청산할 수 있다.모든 유로존 국가들과 ECB의 지원을 고려할 때, "EMU는 연방준비제도이사회가 국채를 무제한으로 지원하는 미국과 마찬가지로 재무적 투자자에 대한 강력한 지위를 얻을 수 있을 것이다.시장의 압력 부족에도 불구하고 재정 규율을 확보하기 위해 EMF는 엄격한 규칙에 따라 재정 및 거시경제 기준을 충족하는 국가에만 자금을 제공한다.건전한 금융정책이 없는 정부는 시장금리가 ^[416]낮은 전통적인 (국채) 국채에 의존할 수밖에 없다.

이코노메트릭 분석에 따르면 "유로 지역의 단기 및 장기 금리가 각각 1.5%, 3%로 안정된다면 유로 지역의 총생산(GDP)은 2015년에 기준치를 5% 포인트 웃돌 것이다."동시에, 예를 들어 그리스의 부채 수준이 GDP의 110% 미만으로 떨어지면서, 국가 부채 수준은 현저하게 낮아질 것이다. 이는 시장 기준 이자 수준의 기준 시나리오보다 40%포인트 이상 낮다.게다가 은행들은 ECB로부터 저금리로 돈을 빌리고 높은 금리로 ^[416]국채에 투자함으로써 더 이상 중간 이익으로부터 과도한 이익을 얻을 수 없게 될 것이다.

부유세에 의한 채무 탕감

국제결제은행에 따르면 경제협력개발기구(OECD) 18개국의 민간채무와 공공채무 합계는 1980~2010년 4배 가까이 증가해 ^[417]2040년에는 250%에서 약 600%에 이를 것으로 전망된다.2012년 6월에 발표된 BIS의 조사에 따르면 이자 지급을 제외한 대부분의 선진국의 예산은 "20년 연속 국내총생산(GDP) 대비 부채 비율을 위기 이전 수준으로 되돌리기 위해 (지금부터) 국내총생산(GDP)의 2%를 초과하는 흑자가 필요할 것"이라고 경고하고 있다.^[418]이전 연구에서는 고령화로 인한 재정적 부담 증가와 저성장이 다음 세 가지 조건 중 하나만 ^[419]충족되면 부채가 있는 경제가 부채 문제에서 벗어날 수 없다는 것을 발견했다.

• 정부 부채는 GDP의 80~100%를 넘는다.
• 비금융기업 부채는 GDP의 90%를 넘는다.
• 민간 가계 부채는 GDP의 85% 이상이다.

케네스 로고프와 카르멘 라인하트가 쓴 영향력 있는 논문이 제시한 첫 번째 조건은 계산상의 큰 오류 때문에 논란이 되고 있다.실제로 공적 부채/GDP 비율이 90%를 넘는 평균 GDP 성장률은 부채/GDP 비율이 ^[420]낮을 때와 크게 다르지 않다.

보스턴컨설팅그룹(BCG)은 전반적인 부채 부담이 경제보다 빠르게 증가하면 대규모 채무 구조조정이 불가피하다고 덧붙였다.악랄한 부채 증가세가 탄력을 받는 것을 막기 위해 저자들은 정책 입안자들에게 "신속하고 단호하게" 행동하고 민간과 정부 부문의 전반적인 부채 수준을 180%를 훨씬 밑돌도록 할 것을 촉구한다.이 수치는 정부, 비금융회사 및 민간가구가 각각 GDP의 60%의 부채부하를 유지할 수 있다는 가정에 기초하고 있으며, 이율은 5%이며 명목 경제성장률은 연 3%이다.금리 인하 및/또는 성장률 상승은 ^[421]부채 부담을 더욱 줄이는 데 도움이 될 것이다.

유로존은 지속 가능한 수준에 도달하기 위해 전체 부채 수준을 6조1000억 유로 줄여야 한다.BCG에 따르면, 이것은 11-30%의 일시적 부유세에 의해 조달될 수 있으며, 위기 국가(특히 아일랜드)를 제외하고 대부분의 국가에서는 상당히 높은 탕감을 필요로 한다.저자들은 이러한 프로그램들이 "비극적", "비인기적", "광범위한 정치적 조정과 리더십을 필요로 할 것"이라고 인정하지만 정치인들과 중앙은행들이 오래 기다릴수록 그러한 조치가 ^[421]더 필요할 것이라고 주장한다.

프랑스의 경제학자이자 베스트셀러 '21세기 자본'의 저자인 토마스 피케티는 자본에 대한 세금을 긴축(비효율적이고 부당한)과 인플레이션(현금에만 영향을 줄 뿐 부동산이나 기업 자본에는 영향을 미치지 않음)보다 더 유리한 선택이라고 생각한다.그의 분석에 따르면, 사유 재산에 대한 15퍼센트의 균일 세금은 국가에 거의 1년치 국민 소득을 제공할 것이고, 이것은 전체 공공 ^[422]부채의 즉각적인 변제를 가능하게 할 것이다.

독일 경제학자 하랄드 스펠은 일회성 탕감 대신 2차 세계대전 이후 독일이 재건과 ^[423]개발 부담을 분담하기 위해 사용한 것과 유사한 30년 채무 감축 계획을 요구했다.녹색당과 ^{[424][425][426]}좌파당을 포함한 독일의 정당들도 비슷한 요구를 해왔다.

국제 협약에 따른 채무 탕감

2015년 독일 Ifo 경제연구소의 Hans-Werner Sinn 소장은 그리스의 채무 ^[427]구제를 요구했다.게다가, 런던 정경대학의 경제학자들은 런던 협약과 유사한 부채 탕감을 제안했다.1953년, 민간 부문 대출자들과 정부들은 서독의 미지급 부채의 약 절반을 탕감하기로 합의했다; 이것은 독일의 "경제 기적"의 시작이었다.이 협정에 따르면 서독은 무역수지 흑자를 낼 때만 상환해야 했다.즉, "더 많은 돈을 빌리거나 외환보유고를 잠식하는 대신 갚을 돈을 벌었다"는 것이다.상환액도 수출 수익의 3%로 제한했다고 말했다.LSE 연구원들이 지적했듯이, 이것은 독일 채권자들이 독일 상품을 사도록 동기를 부여하여 독일 채권자들에게 ^[80]지불할 여력이 생기게 했다.

논쟁

유럽의 구제금융은 주로 은행과 다른 은행들이 쌓아온 국가부채에 대한 손실을 감수하기 위해 줄을 서 있는 다른 나라들로부터 유럽의 ^{[79][82][428][429][430][431]}납세자들에게 이전하는 것이다.

EU 조약 위반

구제 조항 없음

EU의 마스트리히트 조약은 EU 내 구제금융을 배제하는 것으로 보이는 법적 용어를 포함하고 있다.우선, 「구제 불가」조항(제125조 TFEU)은, 공적 채무의 상환 책임을 국가적으로 유지하고, 건전하지 않은 재정 정책에 의한 리스크 프리미엄이 파트너국에 파급되는 것을 막는다.따라서 이 조항은 국가 차원의 신중한 재정 정책을 장려한다.

유럽중앙은행의 부실국채 매입은 재정적자 통화금융의 금지를 위반한 것으로 볼 수 있다(제123조 TFEU).ECB 대출에 접근할 수 있는 EFSF의 추가 레버리지 생성도 이 문서의 조건을 위반하는 것으로 보인다.

제125조와 제123조는 EU 회원국들이 과도한 적자와 국가 채무를 부담하도록 동기를 부여하고, 좋은 시기에 과소비와 대출의 도덕적 해이를 방지하기 위한 것이었다.그들은 또한 다른 보다 신중한 회원국의 납세자들을 보호하기 위한 것이었다.그리스 등 유로존의 규칙을 어긴 국가에 대해 신중한 유로존 납세자들이 보증하는 구제금융을 함으로써 EU와 유로존 국가들도 ^[432]미래에 도덕적 해이를 조장하고 있다.구제불능 조항은 여전하지만 구제불능 원칙은 ^[433]옛말이 된 듯하다.

수렴 기준

EU 조약에는 EU 조약의 의정서에 명시된 이른바 수렴 기준이 포함되어 있습니다.정부 재정과 관련하여 주 정부는 연간 정부 예산 적자가 국내총생산(GDP)의 3%를 넘지 않아야 하며 GDP 대비 정부 총부채가 GDP의 60%를 초과하지 않아야 한다는 데 합의했다(의정서 12 및 13 참조).유로존 회원국에게는 안정과 성장 협약이 있는데, 이 조약은 예산 적자와 부채 제한에 대한 동일한 요구사항을 포함하지만 훨씬 엄격한 체제를 가지고 있다.과거에는 많은 유럽 국가들이 장기간에 ^[434]걸쳐 이러한 기준을 상당히 초과했다.2005년경 대부분의 유로존 회원국은 협정을 위반하여 위반국들에 대한 어떠한 조치도 취하지 않았다.

신용평가기관

미국에 본부를 둔 국제 신용 평가 기관무디^[435][436], 스탠더드 앤드 푸어스, 피치는 주택 버블과 아이슬란드^[437][438] 위기 때 이미 비난을 받아왔으며, 현재의 유럽 채권시장 ^[440]위기에서 중심적이고 논란의^[439] 여지가 있는 역할을 했다.한편으로,^[441] 기획사들은 이해 상충으로 인해 지나치게 관대한 평가를 내렸다는 비난을 받아왔다.반면, 신용평가사들은 보수적으로 행동하는 경향이 있고, 기업이나 국가가 어려움에 ^[442]처했을 때 적응하는 데 시간이 걸린다.그리스의 경우, 그리스 채권은 신용평가기관들이 그렇게 ^[29]묘사하기 몇 주 전에 정크 수준에서 거래되면서, 시장은 신용등급 강등 전에 위기에 대응했다.

세인트갤런 대학의 경제학자들에 의한 연구에 따르면, 2009년 국가 부채 위기가 발생한 이후 더욱 심각한 신용등급 강등 조치를 취함으로써 유로존 부채의 증가를 부추기고 있다.저자들은 포르투갈, 아일랜드, 그리스의 평균 등급이 위기 이전 기준보다 2.3단계 낮아서 평가 기관들의 판단이 일관되지 않았다고 결론내렸고, 결국 국제적인 ^[443]지원을 요청해야 했다.한편 2013년 11월 말 현재 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)의 AAA 등급을 유지하고 있는 나라는 유로존 3개국뿐이다.독일, 핀란드, 룩셈부르크.^[444]

유럽 정책 입안자들은 신용평가기관들이 정치적으로 행동하고 있다고 비난하며 빅3가 유럽 자산에 대한 편중과 ^[445]투기를 부추기고 있다고 비난했다.특히 무디스가 포르투갈의 외채를 Ba2 "정크" 등급으로 강등하기로 한 결정은 EU와 포르투갈의 관리들을 ^[445]격분시켰다.ANA – Aeroportos de Portal, Energias de Portal, Redes Energéticas Nacionais 및 Brisa – Auto-estradas de Portal과 같은 국영 유틸리티 및 인프라 기업도 재무 프로필이 탄탄하고 해외 ^{[446][447][448][449]}수익이 크다는 주장에도 불구하고 강등되었습니다.

프랑스도 강등에 분노를 보였다.노이어 프랑스 중앙은행 총재는 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)가 프랑스의 신용등급을 낮추기로 한 ^[450]데 대해 영국보다 적자, 부채, 인플레이션, 성장률이 더 낮다고 비판했다.

독일 고위 정치인들도 비슷한 발언을 했다.주요 기민당의 마이클 훅스 부총재는 "스탠다드와 빈곤층은 정치를 하지 말아야 한다.왜 고채무국인 미국이나 고채무국인 영국에는 영향을 미치지 않는가"라고 덧붙였다.그는 이어 만약 프랑스가 신용등급을 낮춘다면 ^[450]일관성을 유지하기 위해 영국도 신용등급을 낮춘다고 덧붙였다.

신용평가사들은 또한 중요한 유럽 이사회 회의 직전에 유로존 국가들을 조직적으로 강등시킴으로써 정치인들을 괴롭혔다는 비난을 받았다.한 EU 소식통의 말처럼 "내림세와 내림세의 시기를 보는 것은 흥미롭다...정상회담 몇 ^[451]주 동안 이렇게 많은 신용등급이 강등되는 것은 이상하다"고 말했다.

신용등급에 대한 규제 의존도

세계연금평의회(WPC) ^[fr] 등의 싱크탱크는 프랑스 독일 등 유럽 강대국들이 2005년 채택돼 2008년부터 자본요구지령(CRD)을 통해 유럽연합 법으로 전환된 바젤II 권고의 도입을 추진하고 있다고 비판해 왔다.본질적으로, 이것은 유럽 은행과 더 중요한 것은 유럽 중앙은행이, 예를 들어 EU에 기반을 둔 금융 기관의 지불 능력을 측정할 때, 오직 두 개인 미국 기업인 무디스와 ^[452]S&P에 의해 판매되는 신용 위험의 표준화된 평가에 크게 의존하도록 강요했다.

대응책

신용평가사들의 실패로 유럽 규제 당국은 신용평가사들을 ^[439]감독할 수 있는 새로운 권한을 얻었다.2011년 1월 유럽감독청의 창설에 따라 EU는 유럽증권시장청(ESMA)^[454]을 포함한 모든 범위의 새로운 ^[453]금융규제기관을 설립하여 EU의 단일 신용평가회사 ^[455]규제기관이 되었다.ESMA 책임자인 스티븐 ^[456]마이조는 신용평가회사들은 새로운 기준을 준수해야 하며 그렇지 않으면 EU 영토에서의 영업이 거부될 것이라고 말한다.

독일 외무장관 Guido Westerwelle은 미국에 본부를 둔 기관들이 ^[457]직면하는 이해 충돌을 피할 수 있는 "독립적인" 유럽 신용 평가 기관을 요청했다.유럽 정상들은 미국에 본사를 둔 민간 신용평가사가 ^[458][459]향후 유럽 금융시장 동향에 미치는 영향을 줄이기 위해 유럽 신용평가사 설립 가능성을 검토하고 있는 것으로 알려졌다.독일의 컨설턴트 회사인 Roland Berger에 따르면, 새로운 평가 기관을 설립하는 데 3억 유로의 비용이 들 것이라고 한다.2012년 1월 30일, 동사는, 2012년 중반까지 독립 비영리 평가 기관을 설립하기 위해서, 금융 기관과 비즈니스 정보 기관으로부터 이미 자금을 모으고 있다고 발표했습니다.이 회사는 ^[460]연말까지 첫 번째 국가 등급을 제공할 수 있을 것입니다.2012년 4월, Bertelsmann Stiftung은 경영진과 등급 결정이 금융자로부터 ^[461]독립되도록 구성된 국가 부채에 대한 국제 비영리 신용평가기관(INCRA) 설립 청사진을 제시했다.

그러나 유로존 위기 이후 신용평가기관을 더 엄격하게 규제하려는 시도는 다소 성공하지 못했다.세계 연금 이사회(원격 프로시저 호출)및 규제 전문가들은 성급하게 고르지 않게 국내 법에 순서, 그리고(규칙 ECN° 1060/2009)재정적 분석가들과 경제학자들 데이터를 해석하는 방식을이나 관심의 갈등이 있을 가능성에 거의 효과가 없는 신용 평가사들에 부실하게 시행되고 유럽 연합의 통치의 초안을 주장해 왔다 금융 법[fr].scr신용평가사와 ^[462]그 고객 사이의 복잡한 계약 약정에 시달리고 있다"고 말했다.

미디어

그리스, 스페인, 프랑스 언론 등에서는 미국과 영국이 유로화의 붕괴를 초래하거나 자국의 경제적 취약성에 대한 관심을 분산시키기 위해 의도적으로 유로화에 대한 소문을 조장하고 있다는 음모론을 퍼뜨리고 있다.이코노미스트는 미국과 영국의 트레이더들이 남유럽 공공재정의 취약성과 유로존 붕괴 가능성을 과대평가했지만 이 같은 정서는 의도적인 ^[463]음모라기보다는 평범한 시장 패닉이라고 반박했다.

파판드레우 그리스 총리는 그리스가 유로화를 탈퇴하는 것에 대해 의문의 여지가 없다며 재정적인 이유뿐만 아니라 정치적으로도 위기가 발생했음을 시사한 것으로 전해졌다."이는 정치적 또는 재정적 이해관계에 의한 유로존에 대한 공격이다."^[464]호세 루이스 로드리게스 사파테로 스페인 총리도 최근 유럽의 금융시장 위기가 ^[465][466]유로화를 약화시키려는 시도라고 주장했다.그는 인텔리겐시아 중앙정보국(CNI, National Intelligence Centre, 스페인어로 CNI)에 위기를 ^{[467][468][469][470][471][472]}조성하는 데 있어 앵글로색슨 미디어의 역할을 조사하라고 명령했다.지금까지 이 조사 결과는 보고되지 않았다.

다른 논평가들은 영국이나 미국 등의 국가들이 대규모 대외적자와 ^[473]정부적자를 계속 조달하고 미국 ^{[474][475][476]}달러화의 붕괴를 피하기 위해 유로화가 공격받고 있다고 믿고 있다.미국과 영국은 자금을 조달할 수 있는 대규모 국내 저축 풀이 없기 때문에 외부 저축(예: 중국)^[477][478]에 의존하고 있습니다.이것은 자가 ^{[479][480][481]}자금인 유로존에서는 해당되지 않는다.

투기꾼

스페인과 그리스 총리 모두 금융 투기꾼들과 헤지펀드들이 유로화를 ^[482][483]공매도함으로써 위기를 악화시키고 있다고 비난했다.메르켈 독일 총리는 "공공자금으로 구제금융을 받은 기관들이 그리스 등의 재정위기를 악용하고 있다"^[484]고 말했다.

골드만삭스와 다른 은행들은 그리스와의 파생상품 계약에 대한 연방준비제도이사회(FRB)의 조사에 직면했다.가디언은 "골드만은 지난 2000년대 초 그리스 정부가 복잡한 파생상품 거래를 조기에 구성하고 유로존 ^[485]규정에 따라 공식적으로 부채로 계산되지 않은 수십억 달러의 환율 스와프를 '차입'하도록 도왔던 12여 개의 월가 은행 중 가장 많이 관여한 것으로 알려졌다"고 보도했다.이 은행의 행동에 대한 비판자들은 이러한 거래가 "지속 불가능한 공공 재정에 기여"했고 ^[485]이는 결국 유로존을 불안정하게 만들었다고 말했다.

투기꾼들이 이 문제를 악화시키고 있다는 비난에 대해 일부 시장은 ^[486]몇 달 동안 무분별한 공매도를 금지했다.

유로존 붕괴에 대한 추측

일부 경제학자들은 대부분 유럽 밖에서 왔고 근대통화론 및 기타 케인스주의 이후의 학파와 연계되어 있으며, 유로화 시스템의 설계는 국가의 통화 및 경제적 주권을 양도하지만 중앙 재정 권한이 없다는 이유로 처음부터 비난했다.경제 문제에 직면했을 때, 그들은 「그런 기구가 없으면, EMU는 개별국의 효과적인 행동을 방해해, 아무것도 ^[487][488]제자리걸음을 하지 않을 것이다」라고 주장했다.미국의 경제학자 마틴 펠드스타인은 유로화를 "실패한 실험"^[489]이라고 부르기까지 했다.루카 A와 같은 비케인즈 경제학자들.IMF의 Ricci는 유로존이 ^[376][490]그 방향으로 움직이고 있지만 최적의 통화 영역에 필요한 기준을 충족하지 못하고 있다고 주장한다.

부채 위기가 그리스를 넘어 확대되면서, 이들 경제학자들은 유로존의 해체를 더욱 강력하게 지지했다.만약 이것이 즉시 가능하지 않다면, 그들은 그리스와 다른 채무국들에게 일방적으로 유로존을 탈퇴하고, 채무 불이행, 재정 주권을 되찾고,^{[63][64][491][492][493]} 국가 통화를 다시 받아들이라고 권고했다.블룸버그통신은 2011년 6월 그리스와 아일랜드의 구제금융이 실패하면 독일이 유로존을 떠나 긴축 대신 절하로^[494] 통화를 살리는 대안을 제시했다.새로 재건된 독일 마르크에 대한 유로화의 대폭 하락은 회원국의 경쟁력을 ^[495]크게 끌어올릴 것이다.

유럽연합(EU)의 일부가 아닌 아이슬란드는 유럽의 회복 성공 사례 중 하나로 꼽힌다.채무불이행(채무불이행)과 통화 가치 절하로 임금이 50%나 줄면서 수출 ^[496]경쟁력이 높아졌다.리 해리스는 변동환율이 통화 절하에 의한 임금 절감을 가능하게 한다고 주장하는데, 이는 정치적으로는 불가능하지만 경제적으로 동등한 ^[497]방법보다 정치적으로 쉬운 선택이다.스웨덴의 변동금리 통화는 스웨덴의 단기적 우위성을 제공하며 구조개혁과 제약은 장기적인 번영을 설명한다.노동 양허, 공공채무에 대한 최소한의 의존, 세제 개혁은 성장 지지 ^[498]정책을 추진하는 데 도움이 되었다.

영국의 할인점 파운드랜드는 2011년 아일랜드 진출로 '유로랜드'가 아닌 '딜즈'라는 이름을 선택했는데, 이는 CEO 짐 맥카시가 "유로존은 보통 일자리 감소, 부채 증가, 세금 인상이라는 악재와 관련지어 보고되기 때문"이라고 말했다.그의 회사는 유럽 대륙에서 Dealz를 사용할 계획이었다; McCarthy는 "지금 ^[499](통화 동맹의) 장수에 대한 확신이 덜하다"고 말했다.월스트리트저널(WSJ)도 독일이 독일 ^[500]마르크화로 복귀하거나 네덜란드 오스트리아 핀란드 룩셈부르크 등 덴마크 노르웨이 스웨덴 스위스 발틱스 ^[502]등 유럽 국가들과 또 다른 통화동맹을^[501] 맺을 가능성이 있다고 전망했다.경상수지 흑자를 내는 이들 국가의 통화 동맹은 중국이나 일본보다^[503] 더 큰 세계 최대 채권 블록을 형성할 것이다.월스트리트저널(WSJ)은 독일 주도의 블록이 없다면 남은 유로화는 금리를 낮게^[504] 유지하고 현재의 인플레이션 목표 대신 일자리 목표 경제 정책을^[505] 지지하기 위해 양적 완화나 재정 부양에 나설 수 있는 유연성을 갖게 될 것이라고 덧붙였다.

해체 대 심층 통합

이 견해에는 반대가 있다.국가적인 출구는 비용이 많이 드는 제안이 될 것으로 예상된다.통화의 붕괴는 몇몇 유로존 국가들의 파산, 즉 지역 내 지불의 붕괴로 이어질 것이다.불안정이 있고 공공부채 문제가 해결되지 않으면 ^[506]전염 효과와 불안정이 시스템으로 확산될 것이다.그리스의 퇴출이 유로존의 붕괴를 촉발할 것이라는 점에서 많은 정치인, 경제학자, 언론인들은 이를 환영하지 않는다.뉴욕타임스의 스티븐 어레인저에 따르면, "그리스인들의 이탈은 전후 유럽의 "전체적이고 평화적인"^[507] 건설에 있어서 중대한 업적인 유로존 프로젝트 전체의 종말의 시작으로 보일 것이다."마찬가지로, 독일의 앙겔라 메르켈 총리와 프랑스의 니콜라 사르코지 전 대통령은 유로존이 붕괴되는 것을 허용하지 않을 것이며 유로화의 존립과 유럽연합 ^[508][509]전체의 존립을 연계시킬 것이라고 여러 차례 말했다.2011년 9월 EU 집행위원인 호아킨 알무니아는 유로화에서 약소국을 추방하는 것은 선택사항이 아니라고 말했다.이 가설이 가능하다고 생각하는 사람들은 우리의 ^[510]통합 과정을 이해하지 못할 뿐이다.장 클로드 트리셰 전 ECB 총재도 마르크화의 ^[511]복귀 가능성을 비난했다.

유로존의 해체나 구제에 대한 추측에 대한 도전은 유로존의 해체나 구제는 경제적 결정일 뿐만 아니라 중요한 정치적 결정이라는 선천적인 성격에 뿌리를 두고 있다. "만약 베를린이 비용을 지불하고 유럽의 나머지 국가들에게 어떻게 행동해야 하는지 알려주면, 그것은 위험을 조장한다.독일과 ...에 대한 파괴적인 민족주의자들의 분노를 표출하다.이는 영국인들뿐만 아니라 경제적으로 진보적인 모든 ^[512]유럽인들에게도 문제인 출구를 주장하는 영국의 캠프를 강화시킬 것이다.유럽 은행과 재정 관리의 보다 큰 통합과 유럽 우량 기관에 의한 국가 결정의 감독을 수반하는 해결책은 유럽의 정치 및 경제 ^[513]생활에 대한 독일의 지배라고 비판받을 수 있다.미국의 작가 로스 도타트에 따르면, "이는 사실상 유럽연합을 다언어 임페리엄과 그 불안정한 지역 주민들을 불안하게 지배하고 있는 독일 엘리트들과 함께 옛 오스트리아-헝가리 제국의 일종의 포스트모던 버전으로 만들 것이다."^[513]

이코노미스트는 "제한된 버전의 연방화가 유로화 해체보다 덜 비참한 해결책이 될 수 있다"^[512]는 점에서 유로화를 구하기 위한 다소 수정된 접근법을 제공한다.제한된 연방화의 이 까다로운 조합의 레시피는 재정 통합을 제한하는 상호화에 크게 의존하고 있다.과채무국이 감소하는 유로와 경제를 안정시키기 위해, 과채무국은 "돈에 대한 접근과 은행이 한 나라의 운명에 얽매이지 않는 "안전한" 유로 전체의 자산을 가질 것"을 요구한다.이러한 자산은 "제한된 액수의 부채를 상호화하는 협소한 유로본드"에 의해 얻어질 수 있다.독일(부채:GDP의 81%)이탈리아(120%)woul까지 Time".[512]제안은 독일 경제 전문가의 의한 분리와 개별 euro-zone 정부에 의해 새로운 국가적인 정부 채권 발행 대신에 상세한 청사진은 그들의 국내 총생산의 60%이상의 모든euro-zone 경제의 현재 부채 mutualise는 방법을 제공합니다,"everybody.은 d야국가 부채가 60% 선까지 떨어질 때까지 이들 연대채권만을 고소했다.약 2조 3천억 유로 규모의 새로운 상호화 채권 시장은 향후 25년에 걸쳐 성과를 거둘 것이다.지금까지 앙겔라 메르켈 독일 총리는 모든 형태의 상호화에 ^[512]반대해 왔다.

헝가리계 미국인 재계 거물 조지 소로스는 "유로에는 미래가 있는가?"에서 "당국이 현재의 방침을 고수하는 한" 유로존의 정치적 결속력에 대한 위협과 장기화된 유럽 경기 침체의 "글로미 시나리오"에서 벗어날 수 없다고 경고했다.그는 유로화의 장기적 구조 변화를 구하기 위해서는 위기를 막기 위해 필요한 즉각적인 조치와 더불어 필수적이라고 주장한다.그가 추천하는 변화에는 유럽연합의 ^[514]더 큰 경제적 통합이 포함된다.소로스는 유럽재정안정기금을 완전한 유럽 재무부로 전환하기 위해서는 조약이 필요하다고 쓰고 있다.재무부 구성에 따라 유럽 이사회는 ECB의 지불능력에 대한 위험을 보상하면서 ECB에 "침해에 발을 들여놓도록" 승인할 수 있다.소로스는 EFSF를 유럽 재무부로 전환하려면 "근본적인 심경의 변화"가 필요하다는 것을 인정한다.특히 독일인들은 유로화를 살리는 것과 포기하는 것 사이에서 선택의 여지가 있다고 믿기 때문에 이러한 움직임을 경계할 것이라고 그는 경고했다.소로스는 유럽연합의 붕괴는 걷잡을 수 없는 금융 붕괴를 촉발할 것이며, 따라서 "또 다른 대공황"을 피할 수 있는 유일한 방법은 ^[514]유럽 재무부의 구성이라고 쓰고 있다.

악덕채무

Libération 특파원 Jean Quatremer, Liége에 본부를 둔 제3세계 채무 폐지를 위한 NGO 위원회(CADTM)와 같은 일부 시위자들은 부채가 혐오스러운 ^[515]부채로 특징지어져야 한다고 주장한다.그리스 다큐멘터리 Debtocracy,[516]고 같은 제목과 내용의 책인지 군사 항공기와 잠수함 구매에 대한 조건부 최근 지멘스 사건과 상업에 종사하지 않는 ECB대출은 증거가 대출 증오스런 부채에가 감사는 deb의 많은 양의 실효로 이어질 것을 그치고 점검한다.t.[517]

채무 및 적자 통계 조작

1992년 유럽연합 회원국들은 마스트리히트 조약으로 알려진 협정에 서명했는데, 이 협정에 따라 그들은 적자 지출과 부채 수준을 제한하기로 약속했다.그리스와 이탈리아를 포함한 일부 EU 회원국은 복잡한 통화 및 신용 파생상품 ^[518][519]구조를 사용함으로써 이러한 규칙을 회피하고 적자와 부채 수준을 숨길 수 있었다.이 구조들은 미국의 유명 투자은행에 의해 설계되었으며, 그들은 서비스의 대가로 상당한 수수료를 받았고 파생상품 ^[518]거래상대방에 대한 특별한 법적 보호 덕분에 신용 위험을 거의 감수하지 않았다.금융위기 이후 미국 내 금융개혁은 파생상품에 대한 특별한 보호(정부 보증에 대한 접근성 확대 포함)를 강화하는 데 그쳤고, 더 넓은 금융시장에 ^[520]대한 공개는 최소화했다.

그리스의 2009년 말 'GDP의 6~8%'였던 재정적자를 2009년 말 파소크 정부가 12.7%(2010년 IMF/EU 감독 하에 지출비용을 재분류한 후 15.4%로 추가 인상)로 수정한 것이 그리스 부채 위기를 촉발시킨 이슈 중 하나로 지적되고 있다.

이것은 세계 금융 혼란에 새로운 차원을 추가했는데, 몇몇 국가의 "창조적 회계"와 통계 조작에 대한 이슈가 집중되어 투자자들의 신뢰를 떨어뜨릴 수 있기 때문이다.

채무위기로 그리스에 초점이 맞춰진 것은 당연하다.그리스의 경우처럼 공공부채와 적자 규모를 감추기 위해 EU와 다른 국가들이 통계를 조작했다는 보고가 있었다.여기에는 영국,^{[526][527][528][529][530]} 스페인,^[531] 미국,^{[532][533][534]} 심지어 독일 ^{[535][536][537]}등 여러^{[521][522][523][524][525]} 나라의 사례 분석이 포함되어 있다.

핀란드의 담보

2011년 8월 18일 핀란드 의회가 추가 구제금융 조건으로 요청한 대로 핀란드가 그리스로부터 담보를 받는 것이 명백해졌고, 그리스 경제를 ^[538]위한 새로운 1,090억 유로 지원 패키지에 참여할 수 있게 되었다.오스트리아, 네덜란드, 슬로베니아, 슬로바키아는 핀란드에 대한 특별 보증에 짜증을 내며 구제금융 ^[539]참여에 대한 위험 수준을 높이지 않기 위해 유로존 전체 또는 그리스와 동등한 대우를 요구했다.논란의 핵심은 담보물이 현금 예금을 목표로 하고 있다는 점, 즉 그리스가 구제금융을 위해 핀란드가 빌려준 자금의 일부를 재활용함으로써만 그리스인들이 ^[538]줄 수 있는 담보라는 점이었다. 이는 핀란드와 다른 유로존 국가들이 그리스 채무불이행 시 핀란드 대출을 보증한다는 것을 의미한다.

모든 유로존 국가에 개방된 담보구조를 실시하기 위한 광범위한 협상 끝에 2011년 10월 4일 수정된 에스크로 담보협정이 체결됐다.유럽 안정 메커니즘에 대한 초기 자본을 시간 경과에 따라 5회 분할이 아닌 1회 분할로 출자하는 요건에 따라 핀란드만 이를 활용할 것으로 예상된다.가장 강력한 AAA 국가 중 하나인 핀란드는 필요한 자본을 비교적 ^[540]쉽게 조달할 수 있다.

10월 초에는 슬로바키아와 네덜란드가 EFSF 확대에 대해 10월 중순 ^[541]표결로 최종 투표했다.2011년 10월 13일 슬로바키아는 유로 구제금융 확대를 승인했지만 정부는 그 대가로 새 선거를 실시해야 했다.

2012년 2월 그리스 4대 은행은 2차 구제금융 ^[542]프로그램을 확보하기 위해 핀란드에 8억8000만 유로를 담보로 제공하기로 합의했다.

위기국에 대한 핀란드의 권고는 지출 삭감과 은행 부실 외에도 1990년대 초반 핀란드 ^[543]경기침체에 성공적으로 사용된 전술인 즉각적인 수요를 충족시키기 위해 자산유동화증권을 발행하는 것이다.

정치적 영향

위기 대처는 몇몇 유럽 국가 정부의 조기 종식을 초래했고 많은 선거 결과에 영향을 미쳤다.

• 아일랜드 – 2011년 2월 – 2010년 정부 예산 적자와 국제통화기금(IMF) 구제금융 제안의 불확실성 이후 30대 달(의회)은 이듬해 무너졌고, 그 후 총선거, 이전 여당인 피아나 팔과 녹색당의 붕괴로 이어졌다.티아자흐 브라이언 코웬의 사임과 31대 달에서 노동당과 함께 정부를 형성한 파인 게일당의 부상, 정권 교체와 엔다 케니의 티아자흐 임명으로 이어졌다.
• 포르투갈 – 2011년 3월 – 의회가 정부의 긴축정책을 채택하지 못하자 호세 소크라테스 총리와 그의 정부는 사임하고 2011년 ^[544][545]6월 조기 선거를 실시했습니다.
• 핀란드 – 2011년 4월 – 포르투갈 구제금융과 EFSF에 대한 접근법이 2011년 4월 선거 토론과 차기 ^[546][547]정부 구성을 지배했다.
• 스페인 – 2011년 7월– 스페인 정부가 경제 상황에 대처하지 못하자 호세 루이스 로드리게스 사파테로 총리는 11월 ^[548]조기 선거를 발표했다.그는 "올해 가을 선거를 치르는 것이 편리하다. 그래야 새 정부가 2012년 경제를 책임질 수 있다"고 말했다.^[549]선거 후 마리아노 라호이는 수상이 되었다.
• 슬로베니아 – 2011년 9월 – 경제위기 대책에 대한 6월 국민투표의 실패와 연립 파트너들의 이탈로 보루트 파호르 정부는 신뢰의 움직임을 잃었고 2011년 12월 조기 선거가 실시되었고, 이에 따라 야네즈 얀샤는 ^[550]총리가 되었다.1년간의 엄격한 절약 조치와 또한 이념적 질문의 지속적인 개방으로 인해, 2013년 2월 27일 중도우파 정부가 새로운 중좌파 연립 정부의 ^[551]PM으로 임명된 Alenka Bratushek에 의해 축출되었다.
• 슬로바키아 – 2011년 10월 – 연립 파트너의 EFSF 승인에 대한 대가로, 이베타 라디초바 총리는 2012년 3월 조기 선거를 인정해야 했고, 이에 따라 로버트 피코 총리는 총리가 되었다.
• 이탈리아 – 2011년 11월 – 채무 수준에 대한 우려에 대한 시장의 압력에 따라 오랫동안 집권해 온 실비오 베를루스코니 총리의 우익 내각은 과반수를 잃었다.베를루스코니는 11월 12일 사임했고 4일 후 마리오 몬티의 ^[552]테크노크라틱 정부로 교체되었다.
• 그리스 – 2011년 11월 – 긴축 및 구제금융 조치에 대한 국민투표를 실시하자는 제안에 대해 자신의 정당, 야당 및 다른 EU 정부로부터 거센 비난을 받은 후, PASOK 당의 조지 파판드레우 수상은 3개 정당 간의 국민통합 정부를 지지하기 위해 사퇴를 발표했다.이 중 현재 2개 정당만이 있다.y는 ^[42]연합에 남는다.그리스 의회에서 긴축과 구제금융 방안이 표결된 뒤 양당 의원들이 반대표를 던지자 파판드레우 의원과 안토니스 사마라스는 소속 의원 44명을 각각 제명해 PASOK ^[553]의석을 잃었다.2012년 그리스 조기 총선은 그리스 역사상 처음으로 40년 넘게 나라를 지배해 온 초당파(PASOK와 신민주주의 정당)가 외국 대부업체와 트로이카(코)가 제안한 엄격한 조치에 대한 응징으로 표결에서 무너졌다.(유럽위원회, IMF 및 유럽중앙은행의 존속)PASOK의 인기는 2010년 42.5%에서 2012년 ^[554]일부 여론조사에서 7%까지 떨어졌다.엄격한 대책의 정책에 반대했다 그 급진적인 우익, 극단적인 좌파 공산주의와 포퓰리즘 정당 득표의 대다수를 차지했다.
• 네덜란드– 2012년 4월– 약 140억 유로의 새로운 긴축안에 대한 VVD, CDA 및 PVV 간의 협의가 실패한 후 Rutte 내각은 붕괴되었다.조기 선거는 2012년 9월 12일에 소집되었다.4월 30일 새로운 예산이 요구된 EU로부터의 벌금을 막기 위해 쿤두즈 연합이라고 불리는 5개 정당은 ^[555]불과 이틀 만에 2013년 긴급예산을 편성했다.
• 프랑스 – 2012년 5월 – 2012년 프랑스 대통령 선거는 니콜라 사르코지가 프랑수아 올랑드에게 패배한 1981년 이후 처음으로 현직 대통령이 연임에 실패한 것이다.

「 」를 참조해 주세요.

• 2000년대 상품 붐
• 기업 부채 거품
• 2000년 이후 유럽의 위기 상황과 불안
• 연방준비제도이사회 경제지표
• 대공황
• 유럽의 대공황
• 유로존 위기와 관련된 줄임말 목록
• 신용등급별 국가 목록
• 유로존 위기 관련 인물 목록
• 정치적 중년의 위기
• 유로존 위기에 대한 ECB 개입

메모들

레퍼런스

추가 정보

• Copelovitch, M., Frieden, J. 및 Walter, S. (2016).유로 위기의 정치 경제비교정치학, 49(7), 811-840.
• Foremny, Dirk; von Hagen, Jürgen (2012). "Fiscal federalism in times of crisis". CEPR Discussion Papers. Centre for Economic Policy Research. 9154. SSRN 2155524.
• 프리든, 제프리와 스테파니 월터, 2017년."유로존 위기의 정치 경제 이해"정치학 연례 리뷰
• Nedergaard, Peter; Bang, Henrik; Jensen, Mads Dagnis (March 2015). "'We the People' versus 'We the Heads of States': the debate on the democratic deficit of the European Union" (PDF). Policy Studies. 36 (2): 196–216. doi:10.1080/01442872.2014.1000846. S2CID 154326073.
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외부 링크

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• Eurostat – 통계 설명: 국가채무구조(2011년 10월 자료)
• 채무위기 이코노미스트지 인터랙티브 맵, 2011년 2월 9일
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• Michael Lewis - 금융위기로 새로운 제3세계가 탄생한 방법 - 2011년 10월 NPR, 2011년 10월
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• 2012년 울프슨 경제학상 수상자 로저 부틀의 '유로 탈퇴: 실용 가이드'
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